（原標題：李國慶會不會贏了官司 輸了當當？）

被“逼宮”的李國慶能否重新拿回當當網(wǎng)的大權(quán)？

文丨梁昌均

來源丨投中網(wǎng)1%工作室

11月29日，當當網(wǎng)創(chuàng)始人李國慶與妻子俞渝離婚案在北京法院第一次開庭審理。李國慶在接受新京報采訪時表示，此次開庭他的訴求是離婚和平分股權(quán)。

李國慶此前透露，俞渝要求其接受25%股權(quán)就和平離婚，但其要求平分。李國慶還表示，目前不放棄與俞渝的和解。

此次庭審并未作出判決。這給外界留下諸多懸念，李國慶和俞渝能否順利離婚？當當網(wǎng)的股權(quán)是否會有變化？被“逼宮”的李國慶能否重新拿回當當網(wǎng)的大權(quán)？

股權(quán)是焦點 私有化系導火索

當當網(wǎng)的股權(quán)是李國慶和俞渝離婚案的爭議焦點。

據(jù)新京報11月29日報道，當當網(wǎng)方面表示，實際上股權(quán)在三年前已進行合法分割。資料稱，2016年8月至9月期間，俞渝、李國慶及其兒子簽署了文件，三者的持股比例分別為56%、24%和20%，期間商討和文件簽署歷時數(shù)月，律師、李國慶、俞渝、公司管理層等多人參加。

值得注意的是，這時當當網(wǎng)私有化已接近尾聲。2016年9月，當當網(wǎng)以約37億元完成私有化，李國慶和俞渝等管理層自掏腰包25億元，其中包括10億元的貸款。

根據(jù)李國慶接受海克財經(jīng)和騰訊新聞的采訪，當當網(wǎng)私有化的時候，李國慶同意和俞渝的占股比例變成五比五，后來俞渝提議雙方各拿一半股權(quán)給兒子，變成了李國慶先拿一半，再到海航收購的時候說不能有外國股東，俞渝又代持了兒子手上的所有股權(quán)，從而獲得了多數(shù)股權(quán)。

海航科技在2018年6月發(fā)布的修訂預案顯示，在拆除紅籌及VIE架構(gòu)前，俞渝、李國慶分別持有北京當當科文電子商務有限公司（下稱當當科文）50%股權(quán)；李國慶、俞渝及其子Alexander Chunqing Li通過Dangdang Corporation、Dangdang Holding、Dangdang Holding、E-Commerce實際控制北京當當網(wǎng)信息技術有限公司（下稱北京當當）93.26%的股權(quán)。北京當當實際運營當當網(wǎng)，并協(xié)議控制當當科文。

當當網(wǎng)拆除紅籌及VIE架構(gòu)前的股權(quán)結(jié)構(gòu)

預案顯示，根據(jù)李國慶、俞渝提供的信托設立文件等資料，上圖中的Wisdomtree Holding及Hamilton Technology分別為李國慶、俞渝的信托安排Wisdomtree信托及Hamilton信托下的持股主體；Seletar Limited和Serangoon Limited為上述信托安排受托人Credit Suiss為履行信托安排設立的持股主體。即李國慶通過Wisdomtree Holding實際全資控制Kewen Holding，而Kewen Holding持有Science & Culture 60%股權(quán)。

由此計算，李國慶通過Kewen Holding和Science & Culture合計持有北京當當約24%的股權(quán)，俞渝通過tripod Group和Science & Culture擁有北京當當56%的股權(quán)，李國慶和俞渝之子Alexander Chunqing Li持有北京當當20%的股權(quán)。這與新京報前述資料信息相符。

不過，當時為掃除海航科技收購障礙，2018年4月10日，俞渝、李國慶、北京當當、當當科文等有關各方簽署了系列協(xié)議，以拆除紅籌及VIE架構(gòu)。多方信息顯示，當當網(wǎng)紅籌及VIE架構(gòu)或已完成拆除。

當當網(wǎng)拆除紅籌及VIE架構(gòu)后的股權(quán)結(jié)構(gòu)

據(jù)天眼查，2018年7月10日，當當科文的股東由拆除VIE架構(gòu)前的李國慶和俞渝變更為李國慶和俞渝等5名股東。

當當科文股權(quán)變更記錄

同時，北京當當變更記錄顯示，2018年8月30日，此前作為北京當當法人的電子商務（中國）有限公司退出，2018年8月20日成立的天津當當科文電子商務有限公司（下稱天津當當）成為北京當當法人股東，北京當當從外國法人獨資變更為法人獨資企業(yè)。

北京當當股權(quán)變更記錄

目前，當當科文持有天津科文100%股權(quán)，天津科文持有北京當當100%股權(quán)，即北京當當已實際被當當科文全資控制，已無境外主體控制。天眼查顯示，目前俞渝持有當當科文64.20%的股權(quán)，李國慶持有當當科文27.51%的股權(quán)，合計持有91.71%的股份。

當當科文目前的股權(quán)情況

此外，李國慶11月29日對投中網(wǎng)表示，俞渝想按境外的股權(quán)分，她認為扣除兒子（20%）和她媽媽（4.9%-5%）的叫婚內(nèi)財產(chǎn)，我認為顯然不是，關鍵是去年9月境內(nèi)已經(jīng)把境外買了，付了12.5億元。“我的證據(jù)優(yōu)勢就是當當境內(nèi)公司把境外公司給買了。”李國慶稱。

那么，俞渝為何要按境外股權(quán)分？有業(yè)內(nèi)人士認為，或在于境外公司相對較高的資產(chǎn)。根據(jù)海航集團收購預案，當當網(wǎng)當初在美股的上市主體為E-Commerce，上市時募集資金13.26億元，基于備案原因和經(jīng)營資金原因，此部分募集資金并未注入境內(nèi)主體用于擴大境內(nèi)主體的資本金，使得境外主體的凈資產(chǎn)規(guī)模高于當當科文和北京當當?shù)膬糍Y產(chǎn)規(guī)模。

股權(quán)有變 誰將掌控當當

對于此案的股權(quán)爭議，北京市兩高律師事務所李玉林律師對投中網(wǎng)表示，目前尚不清楚當當網(wǎng)私有化時雙方簽署的文件協(xié)議內(nèi)容，無論是代持還是財產(chǎn)分配，都不會對之后的分割有所影響。至于說私有化時簽署的協(xié)議，是否涉及代持可能需要看具體內(nèi)容，從而決定是否另案處理。

該律師還表示，在境內(nèi)公司收購境外公司后，如果雙方?jīng)]有特殊約定，俞渝主張按境外公司分股權(quán)，依據(jù)不足。現(xiàn)在雙方只是境內(nèi)公司股東，所以如果分割，只能分割境內(nèi)公司。因此境內(nèi)公司股權(quán)屬于夫妻共同財產(chǎn)，李國慶和俞渝目前持有的當當科文股權(quán)，應按夫妻共同財產(chǎn)予以分割。

李玉林律師還特別指出，離婚訴訟中分割的不是公司股權(quán)，而是公司股權(quán)價值。因為李國慶、俞渝都是公司股東，若李國慶、俞渝都不退出當當科文，那么僅涉及分割股權(quán)比例的問題，無須確定公司股權(quán)價值。他還指出，工商部門登記中的持股比例不構(gòu)成夫妻間財產(chǎn)約定?，如果俞渝要求法院按該持股比例分割股權(quán)，法院依法應不予支持。

那么，該如何分割股權(quán)？李玉林律師表示，根據(jù)有關規(guī)定，若雙方就股權(quán)分割問題無法協(xié)商一致，且雙方都主張股權(quán)，法院可依法按照分割夫妻共同財產(chǎn)的方式處理，即將李國慶和俞渝合計持有的91.71%股權(quán)均分，各得45.855%的股權(quán)。

對于俞渝此前爆料李國慶的隱私是否會影響到財產(chǎn)分割，該律師表示，這需要看證據(jù)，同時需要看是否是導致離婚的原因。李國慶則在接受媒體采訪時稱，對判決結(jié)果有信心，且不認為自己是過錯方。

另外，在此案中，感情是否破裂也是爭議之一。李國慶表示，自己和俞渝已經(jīng)分居近兩年，感情破裂是石錘，而李國慶此前稱俞渝以感情未破裂為由不同意離婚。李玉林律師對投中網(wǎng)表示，感情破裂沒有硬性標準，但從現(xiàn)實情況看，法官可能會認為感情破裂，準予離婚。

若最終法院判決李國慶俞渝離婚并平分股權(quán)，那么李國慶和俞渝所持當當網(wǎng)股份將會相同。有業(yè)內(nèi)人士指出，若股權(quán)平分，俞渝在公司的經(jīng)營決策優(yōu)勢地位或?qū)⒉粡痛嬖冢局卮鬀Q策以及經(jīng)營理念都可能發(fā)生變化。

鴻門資本創(chuàng)始人、零售電商資深分析師莊帥對投中網(wǎng)表示，如果平分股權(quán)就是共同決策，只要李國慶和俞渝其中任何一個不同意，公司決策就無法落地執(zhí)行，后續(xù)可能會引發(fā)更多糾紛。

這意味著，俞渝繼續(xù)掌控管理當當網(wǎng)將面臨不確定性。李國慶此前稱，股權(quán)平分后，公司誰管理尊重全體股東決議。不過，莊帥指出，李國慶此前團隊已經(jīng)被清理，當當網(wǎng)團隊現(xiàn)在都是聽俞渝的，可能李國慶不同意的決策還是會落地執(zhí)行，李國慶可能會通過輿論和訴訟表示抗議。這將是個死循環(huán)，對當當網(wǎng)后續(xù)的發(fā)展可能會產(chǎn)生影響。

值得注意的是，此前的10月28日，一封署名為“部分當當離職管理層”的公開信經(jīng)媒體報道流出。信中表示，敦請李國慶和俞渝以協(xié)商方式解爭息紛，并敦請俞渝辭職，與李國慶一同退出當當管理層，建議另組由專業(yè)人士擔綱之管委會，兩位共同授權(quán)該管委會承接管理當當之權(quán)限。

這封公開信為當當網(wǎng)提出了在李國慶和俞渝之外的第三條道路。對此李國慶在10月31日晚發(fā)文稱，“如今能有舊部站出來，我很受觸動”，并表示“此文一看就知道執(zhí)筆人是誰。”

這無疑讓當當網(wǎng)的未來平添更多變數(shù)，自稱被“逼宮”的李國慶能否重新拿回當當網(wǎng)管理大權(quán)？紛爭如是，結(jié)果如何，尚待法院進一步審理判決。

不過也有分析認為，即使法院判決了股權(quán)分配，包括股東大會決定了兩人的管理權(quán)分配，當當網(wǎng)未來完全實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，仍需時日。

夾縫生存 當當何去何從

如果李國慶和俞渝離婚，這恐將導致當當網(wǎng)股權(quán)出現(xiàn)變化，甚至可能帶來管理經(jīng)營方面的變動，當當網(wǎng)該何去何從？

在錯過海航集團后，對于當當網(wǎng)未來的選擇，俞渝曾在今年接受財新采訪時給出了三個方向：一是香港上市，但并無時間表；二是學習華為不上市，成為一家小而強的私有公司；三是遇到合適買家，再次考慮出售或接受投資。

李國慶似乎也放下此前長期堅持的獨立運營執(zhí)念，其在10月24日晚發(fā)布的聲明中強調(diào)，贊成公司融資、并購或上市，前提是我和團隊小股東的權(quán)益不被侵奪。

此外，當當網(wǎng)管理層也懷有相同的想法。在今年1月的當當出版人盛會上，當當網(wǎng)副總裁陳立均表示，“資本方面，我們肯定是有想法的。我們現(xiàn)在其實沒有刻意去接觸誰，但是如果有人上門我們也不拒絕，A股、港股都是選擇之一。”

公開數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年當當網(wǎng)分別實現(xiàn)營收103億元、118億元，凈利潤分別為3.62億元、4.25億元，相較此前已經(jīng)有較大幅度改善。當當網(wǎng)還預計，2019年經(jīng)營利潤將達6.1億元，源于良好的資金情況，理財收益還會再貢獻一億。

不過，目前當當網(wǎng)的收入，仍有七成來自圖書業(yè)務。在2014年前后電商市場格局初定的情況下，當當網(wǎng)放棄了通過燒錢大規(guī)模擴張的模式，由此帶來的結(jié)果是，雖然開始實現(xiàn)盈利，但缺乏想象力導致估值不斷走低，同時在中國電商B2C市場中的份額也不斷走低，從2010年上市的9.2%已經(jīng)下降至目前不足0.5%。

目前，阿里、京東、蘇寧易購等合計占據(jù)超過90%的市場，還有拼多多等電商異軍突起，當當網(wǎng)可謂是在夾縫中求生存。同時，阿里、京東、拼多多等卯足勁貼近消費者，通過直播、下沉、拼團、補貼等方式創(chuàng)新獲客方式，當當網(wǎng)則未有太大動作。

“我不追風口，只想讓當當穩(wěn)健發(fā)展。”俞渝表示。在外界眼中，當當網(wǎng)自稱的“穩(wěn)健”則被視為保守，而李國慶此前執(zhí)掌當當時則走的是相對激進的擴張路線。

莊帥表示，當當網(wǎng)在不同的市場階段有不同的選擇。他認為，俞渝更側(cè)重業(yè)務和經(jīng)營，李國慶更注重戰(zhàn)略和營銷，在李國慶被掃地出門后，當當網(wǎng)戰(zhàn)略已經(jīng)迷失，因為俞渝是投行出身，更重要業(yè)務經(jīng)營和財務指標。

事實也的確如此。隨著俞渝自2015年實際執(zhí)掌當當網(wǎng)后，先后停止商超等綜合品類擴張，放棄閱讀器硬件，放棄部分百貨的經(jīng)營，并堅決不做配送團隊。對于目前電商企業(yè)紛紛進軍支付和金融領域，俞渝也稱不感興趣。

對于當當網(wǎng)的未來，俞渝表示，將會有選擇性地做行業(yè)客單價最高的3C品類，并將發(fā)力聽書和電子書業(yè)務。在2018年初，當當網(wǎng)還宣布將在3到5年內(nèi)鋪設1000家實體書店，嘗試大力布局線下渠道。可見，俞渝掌控下的當當網(wǎng)仍將深耕圖書這一畝三分地。

莊帥認為，當當網(wǎng)在整個出版行業(yè)影響力很大，根基也很深，擁有整個圖書出版行業(yè)的產(chǎn)業(yè)，但當當網(wǎng)的發(fā)展仍面臨四個挑戰(zhàn)。一是戰(zhàn)略定位問題，目前尚不明確；二是融資能力和文化組織建設，跟京東阿里有較大差距；三是戰(zhàn)略未定的情況下，業(yè)務發(fā)展節(jié)奏存在問題；四是競爭環(huán)境，知識付費、聽書興起，生態(tài)體系已經(jīng)很復雜。他認為，當當網(wǎng)可以嘗試向著文化電商的方向發(fā)展，包括做聽書、影視劇、票務等，形成完整的文化產(chǎn)業(yè)鏈。

值得注意的是，李國慶目前的創(chuàng)業(yè)項目早晚讀書正是聽書類項目，當當網(wǎng)則在李國慶和俞渝互撕之后關閉了早晚讀書在當當網(wǎng)上的商鋪。李國慶此前表示，要在3到5年內(nèi)超過當當網(wǎng)。

固守小而美的當當網(wǎng)，憑借在圖書領域積累的口碑，仍能活下去。但能活多久、活多好？這將是俞渝治下的當當網(wǎng)留給外界的疑問。

但是，如果李國慶通過平分股權(quán)，甚至重新上位，當當網(wǎng)又會如何？這同樣也將是一大疑問。