出品丨虎嗅汽車組

作者丨李賡?

頭圖丨視覺中國

8月21日，阿里巴巴集團在香港聯交所公告，擬議分拆斑馬網絡技術股份有限公司 （以下簡稱“斑馬智行”） ，并在香港聯合交易所有限公司主板獨立上市。

斑馬智行也首次在招股書中首次公布了經營業績、當下股權結構等關鍵信息。為何阿里此時選擇分拆斑馬智行？當前斑馬智行所處的行業競爭態勢如何？斑馬智行接下來的經營挑戰是什么？

本期《智駕雷達》 VOL.4，將帶您拆解斑馬智行的上市動作，并探究其所處的行業態勢。

斑馬智行為何拆分上市？

斑馬智行誕生于阿里巴巴集團與上汽集團在2015年共同出資設立的“互聯網汽車基金”。目標是將科技巨頭在軟件、云計算和生態系統方面的深厚積累，與國有汽車龍頭企業的強大制造能力和產業理解力相結合，探索汽車與互聯網深度融合的全新可能。

據招股書和公開資料顯示，截至2025年一季度，斑馬智行累計合作40多個汽車品牌，包括大眾、寶馬、上汽、一汽等，落地智能汽車超過1000萬輛，2024年國內市場份額超過15%。考慮到斑馬智行主要業務僅為智能汽車操作系統，以及圍繞系統打造的解決方案，這一市場份額已經算得上表現出色。

但經營層面的壓力始終存在。根據其招股書公布的業績資料，從2022年至今，其總體營收規模總體維持穩定，但毛利率不斷下降，反映出行業中的競爭烈度不斷提升。

為了保持自身的產品不落伍，斑馬智行在研發上進行了大量投入，截至目前每個周期的研發費用支出都超過了自己的營收。僅憑研發費用一己之力，讓斑馬智行從2022年至今已經虧損了30億現金。

斑馬智行在今年一季度還進行了一次額外的減值，核心是“斑馬智行認為操作系統未來能帶來的收益還會下降，這部分無形資產相當于貶值了”，在用新模型重估了操作系統的價值之后，選擇減值18.41億元。讓一季度賬面上總的凈利潤虧損超過了20億元。

截至2025年6月底，斑馬智行的“現金及現金等價物”僅剩31.61億元，總權益僅剩47.43億元。

為了保證后續在人工智能方面持續、巨額的投入，僅僅依靠私募融資的資金規模和節奏，已難以支撐斑馬智行面對華為、德賽西威等巨頭同等級別的研發 “軍備競賽”。“上市”也就成為了斑馬智行獲取長期、穩定且大規模資金來源的唯一之選。

值得一提的是，通過上市，斑馬智行也將進一步提升自己的規范性和透明度，尤其是淡化“阿里巴巴子公司”或“上汽關聯方”的色彩，吸引更多既希望獲得先進技術，又對其股東背景心存顧慮的潛在汽車客戶。

斑馬智行成色幾何？

整體來看，智能汽車時代的核心競爭，圍繞著由操作系統、芯片和AI算法定義的“數字靈魂”展開。

而斑馬智行的起家，就源于阿里巴巴自主研發的AliOS操作系統。該系統的前身可追溯至2010年成立的阿里YunOS平臺。通過多年的反復迭代，AliOS已經從一個單純的“車機”信息娛樂系統，進化為一個能夠調度全車硬件、融合多域信息、支撐豐富應用生態的“智能中樞”。

但正如斑馬智行自己在本次減值操作中強調的那樣：操作系統可能會越來越不值錢，AI驅動的業務才值得重點投入。

2024年9月，斑馬智行聯合阿里云棲大會正式發布了全新的智艙技術品牌“元神AI”，標志著公司戰略重心已全面轉向由大模型驅動的AI定義座艙時代。當時喊出的口號是“每100次座艙服務喚起，不超過1次觸控交互”。

在今年7月全球知名調研機構IDC發布《智能座艙大模型能力評估，2025》報告，針對車控、車書、娛樂、出行、商務、生活、社交等7大高頻場景，對9家主流新勢力車企及AI公司的智能座艙大模型進行評估。斑馬智行元神AI大模型以6項第一 （其中3項滿分） 全面領先。

在更早之前的4月，斑馬智行發布“一箭十星”交互智能體，即1個SystemAgent （系統級主智能體） +10個平臺級應用Agent （場景智能體） ，通過星狀協同架構，用戶只需一句自然語言指令，即可調用控車、外賣、娛樂等十類場景化服務，利用自然語言交流實現在車里點外賣的功能。

進展不少，但行業中的競爭依舊激烈。

如果不以嚴格的業務和產品來限定，斑馬智行其實存在許多“模糊”的競爭對手：擁有鴻蒙OS （HarmonyOS） 車載系統和ADS高階智能駕駛解決方案的華為；擁有Apollo平臺的百度；座艙域控制器硬件市場占據領先地位的國內外Tier 1供應商 （如德 賽西威、億咖通、博世、偉世通） ；還有決心自研的一眾車企 （特斯拉、蔚來、理想、小鵬、比亞迪等） 。

今年4月15日，在極氪四周年發布會上，吉利控股集團總裁、極氪CEO安聰慧就曾明確表示“智艙技術已經高度同質化”。

能否在完成上市之后，通過更充足的資金支持，加速自身的迭代速度，精準預判下一代技術方向并提前布局，必然會左右其未來的盈利能力，也將最終決定斑馬智行這家公司的存活。