對高德，阿里為何非得全資收購？會引發(fā)什么連鎖反應(yīng)？

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文/趙楠（個人微信：zhaonan）

阿里計(jì)劃以10.45億美元現(xiàn)金收購高德軟件余下72%的股份。2013年5月，阿里以2.94億美元收購高德軟件約28%的股份。

兩次交易，阿里巴巴對高德軟件的估值定價從去年5月的10.5億美元，抬高到14.5億美元。也就是說，9個月時間里，阿里對高德的估值定價漲了38%。

而在這9個月中，高德的業(yè)績并沒有反應(yīng)出相應(yīng)的增長比例。此外，高德地圖在國內(nèi)的市場份額也沒有增長，而這恰是阿里巴巴較為看重的部分。據(jù)易觀數(shù)據(jù)，2013年Q2，高德地圖的份額為31.3%、百度為24.4%（騰訊第7，為2.3%）；而2013年Q3，高德為31.3%、百度為26.6%。如此來看，阿里對高德的最新估值，是比較厚道的。

本次交易阿里巴巴全部采用現(xiàn)金支付，而沒有股權(quán)兌換。從財務(wù)上看，這也是建立在幫助高德“私有化”的方案基礎(chǔ)之上。而一旦涉及股權(quán)交換，一是有反向上市的嫌疑；二是阿里自身的股權(quán)將被稀釋，股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變也將影響阿里在香港的上市，而阿里持有約50億美元的現(xiàn)金，現(xiàn)金流充沛，可以看到，阿里近來的收購很少采用換股行為；三是，全部采用現(xiàn)金收購，實(shí)則是幫助高德“私有化”，而阿里與高德的進(jìn)一步整合，也需要高德在“私有化”的條件下以便更無顧慮的操作。

此外，截至2013年Q3，高德有高達(dá)5.1億美金的現(xiàn)金流及其等價物。也就是說，理論上，阿里需要付出的現(xiàn)金只是5.35億美元。

在2013年5月的交易中，阿里巴巴已取得對高德的絕對控股權(quán)。那為何還要進(jìn)一步全資收購呢？

一是，高德在二級市場的價格并不高，收購成本不大 ，在阿里沒有宣布計(jì)劃收購前，高德的市盈率只有14倍左右，平均市值也就10-11億美元。此外，賬上還有5.1億美元的現(xiàn)金。

二是，如果要與阿里進(jìn)一步深度的整合，在目前二級市場價格不高的情況下，高德最好的選擇就是“私有化”。 在2013年Q3，隨著與百度在互聯(lián)網(wǎng)地圖業(yè)務(wù)上的競爭加劇，高德的費(fèi)用已大筆提升，并導(dǎo)致該季度出現(xiàn)了虧損。

財報顯示，2013年Q3，高德凈虧損達(dá)670萬美元，而2012年Q3為凈利潤1010萬美元，2013年Q2的凈利潤也有380萬美元。此外，高德的市場費(fèi)用同比增長超過1.5倍，環(huán)比增長超過75%。研發(fā)費(fèi)用也同比增長82%，環(huán)比增長37%。而總收入?yún)s同比、環(huán)比紛紛下滑。

也就是說，高德地圖在轉(zhuǎn)型的過程中，與阿里進(jìn)一步整合的過程中，財報肯定會不太好看，那還不如退市，不去背財報的包袱。如果兩三年后，高德地圖業(yè)務(wù)發(fā)展順利，依然存在分拆上市，待價重估的可能。比如阿里的萬網(wǎng)。當(dāng)然，這也要看阿里的意思。

三是，既然高德的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)對阿里具有直接的戰(zhàn)略意義，該業(yè)務(wù)在高德的營收比重中占39%，那為什么不采取分拆高德移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的方式來賣給阿里呢？不考慮資本因素， 從純業(yè)務(wù)角度去看，“不同業(yè)務(wù)線的運(yùn)作都是基于數(shù)據(jù)庫，而數(shù)據(jù)庫無法拆分，這決定了公司整體的價值。” 這句話是高德CFO張勤在去年的采訪中講過的話。

此外，地圖的底層數(shù)據(jù)庫資源，在未來的互聯(lián)網(wǎng)巨頭競爭中將扮演越來越重要的地位。雖然在O2O的競爭初期，也就是目前階段，更多能看到的只是地圖表層的POI競爭和用戶競爭。

除阿里巴巴之外，目前采用高德地圖底層數(shù)據(jù)庫資源的互聯(lián)網(wǎng)公司包括騰訊、360、UC以及谷歌等。可以看到的是，為了分?jǐn)傦L(fēng)險，騰訊除了與高德合作外，也與四維有合作關(guān)系，并也在尋覓一些地圖產(chǎn)業(yè)鏈上游的收購對象。而百度和四維的合作關(guān)系則更為緊密。

四是，阿里正在尋找承載本地生活服務(wù)和出行服務(wù)的入口， 如果這個入口是地圖，那么這個核心業(yè)務(wù)一定不能是自己的“干兒子”，而必須得是“親兒子”， 這樣對阿里來說才戰(zhàn)略上安全。現(xiàn)在，阿里在做的正是把高德從“干兒子”變成“親兒子”。

地圖的底層數(shù)據(jù)庫是互聯(lián)網(wǎng)巨頭的戰(zhàn)略儲備資源，而更外一層的互聯(lián)網(wǎng)地圖則是O2O的搜索入口。相比PC的搜索入口，基于手機(jī)端的搜索入口更強(qiáng)調(diào)用戶體驗(yàn)的完整性，也就是說，你不但要給我一個框，還要給我優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，并且要讓我感覺到從框的搜索到內(nèi)容的服務(wù)體驗(yàn)上更加無縫。因此，基于地圖端搭建一個完整的生態(tài)服務(wù)鏈條，非常重要。

而對于地圖這個框來說，內(nèi)容是什么？就是POI服務(wù)。看以看到的是，阿里、百度和騰訊，正在瘋狂的對POI服務(wù)進(jìn)行收購。比如，百度全資收購糯米網(wǎng)，與百度地圖整合。騰訊和阿里，分別對嘀嘀和快的打車進(jìn)行戰(zhàn)略投資。此外，阿里的生態(tài)里，還不乏美團(tuán)、聚劃算、在路上這種基于地理信息位置的移動服務(wù)。

此外，如何從地圖這個框的搜索到內(nèi)容的服務(wù)上更加無縫？這個中間環(huán)節(jié)除了基于產(chǎn)品接口的數(shù)據(jù)深度對接外，就是支付體系的完善。阿里有支付寶，騰訊有微信支付，這些都將與地圖業(yè)務(wù)進(jìn)行深度整合。

也由此看出， 百度也一定會發(fā)力自身的支付業(yè)務(wù)。如果自己來不及打造一個支付體系，百度也許會通過收購來布局。

也就是說，地圖業(yè)務(wù)只是O2O的承載平臺，只是O2O戰(zhàn)略的一個開始。往后更重要的是生態(tài)的融合。所缺的生態(tài)資源，就去收購；已有的生態(tài)資源，就看如何與地圖業(yè)務(wù)進(jìn)行無縫整合。

地圖業(yè)務(wù)依然是BAT之間的三國大戰(zhàn)。盡管騰訊地圖的市場份額在2013年Q2僅有2.3%，排在第七位。但只要騰訊高層愿意發(fā)力，憑借騰訊的渠道分發(fā)能力、騰訊的O2O生態(tài)資源，以及騰訊的資本并購能力，依然能夠快速托起它的地圖業(yè)務(wù)。

但還有兩個攪局變量，就是雷軍的小米，以及周鴻祎的360。

阿里對高德的全資收購，會引發(fā)怎樣的連鎖反應(yīng)？