本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 投中網(wǎng) （ID：China-Venture） ，作者：劉燕秋， 原文標(biāo)題：《又被段Sir賺了17億》，頭圖來(lái)自：視覺(jué)中國(guó)

今年最亮眼的中概股，當(dāng)屬阿里巴巴。今年以來(lái)，阿里漲幅超過(guò)了60%，由此大賺一筆的投資者不少，其中就包括段永平，年初到現(xiàn)在，阿里幫段sir大概賺了2.4億美元 （超過(guò)17億元人民幣） 。

疑似段sir在美國(guó)管理的賬戶“H&H International Investment”最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年四季度，該賬戶持有8只美股，持倉(cāng)市值145.16億美元，約合人民幣1053億。相比三季度末，他在四季度減持了蘋(píng)果、伯克希爾B、谷歌C、迪士尼、莫德納，增持拼多多、西方石油和阿里巴巴。

就在我寫(xiě)稿時(shí)，由于發(fā)布了一份遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的財(cái)報(bào)，截至2月20日收盤(pán)，美股阿里巴巴收盤(pán)漲幅達(dá)到8.09%，創(chuàng)了2021年11月18日以來(lái)的新高，市值超3200億美元。

不過(guò)四季度段sir加倉(cāng)阿里巴巴幅度不大，持倉(cāng)比例增加0.13%，持倉(cāng)市值為3.84億美元。這些持倉(cāng)如果到現(xiàn)在還未賣(mài)出，將增值到約6.2億美元。當(dāng)然按段sir的風(fēng)格，很可能不會(huì)賣(mài)出，甚至不排除再加上幾筆。

估計(jì)他也沒(méi)想到，開(kāi)年之后，阿里的股價(jià)一路飆升，年內(nèi)漲幅達(dá)50%。馬云出現(xiàn)在阿里西溪園區(qū)那天，港股開(kāi)盤(pán)后阿里股價(jià)沖高到108.6港元，美股收盤(pán)時(shí)也大漲7.55%。隨后又登上了座談會(huì)，馬老師依然是最受市場(chǎng)關(guān)注的企業(yè)家。

剛剛發(fā)布的2025財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)大超市場(chǎng)預(yù)期。營(yíng)收2801.5億元，同比增長(zhǎng)8%，凈利潤(rùn)為464.34億元，同比增長(zhǎng)333%。電商基本盤(pán)里，淘天集團(tuán)的客戶管理收入 （CMR） 同比增長(zhǎng)9%，而此前大摩等機(jī)構(gòu)的預(yù)估在5%附近。跨境業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，國(guó)際數(shù)字商業(yè)收入同比快速增長(zhǎng)32%。本地生活和大文娛板塊的虧損則同比收窄。

當(dāng)下人們最關(guān)切的，來(lái)自阿里云的收入同比增長(zhǎng)13%，上季度這一數(shù)字僅僅為7%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)的同比增長(zhǎng)。

可以想見(jiàn)，deepseek出來(lái)之后，算力需求大幅增加，阿里云的增速還有更大的想象空間。另一方面，與蘋(píng)果達(dá)成合作，開(kāi)發(fā)面向中國(guó)iPhone用戶的AI功能和服務(wù)，也為阿里帶來(lái)更多人工智能和云端的變現(xiàn)機(jī)會(huì)。

此外，阿里賣(mài)掉虧錢(qián)的大潤(rùn)發(fā)和銀泰百貨，表明了聚焦核心業(yè)務(wù)，逐步退出非核心資產(chǎn)的決心，對(duì)于提升股東回報(bào)率也是利好。從外部來(lái)看，外資重估中國(guó)科技股的潮流帶動(dòng)中概股回暖。而這份亮眼的財(cái)報(bào)，也將進(jìn)一步推動(dòng)重估中國(guó)資產(chǎn)的邏輯，夯實(shí)投資者重倉(cāng)中國(guó)科技資產(chǎn)的信心。

不過(guò)，段永平早說(shuō)過(guò)，AI他看不懂，他也說(shuō)過(guò)，阿里的有些業(yè)務(wù)已經(jīng)超出他這種早已退出江湖之人的理解范圍。畢竟是認(rèn)知之外的錢(qián)，所以這波即使買(mǎi)少了，估計(jì)他也沒(méi)啥遺憾。

段sir加倉(cāng)阿里，只是捎帶手

段sir增持最多的還是拼多多。繼三季度已經(jīng)大手筆上倉(cāng)位后，四季度他進(jìn)一步增持332.1萬(wàn)股，持股從390.8萬(wàn)股增加到722.9萬(wàn)股，增持比例85%，持倉(cāng)比例從3.2%提高到4.8%。

這一動(dòng)作不禁讓人想起另一樁事。今年年初，段永平在母校浙江大學(xué)見(jiàn)面會(huì)上不吝贊賞拼多多的創(chuàng)始人黃崢。“你要去做對(duì)的事情，要把事情做對(duì)，你要想長(zhǎng)遠(yuǎn)。我覺(jué)得黃崢就是這樣一個(gè)人……”盡管過(guò)去一年拼多多處境并不明朗，在和年輕校友的談話中，他絲毫不回避談?wù)撈炊喽啵踔林苯咏o黃崢的人品和戰(zhàn)略眼光打了保票。

在拼多多上，段永平不光嘴上表達(dá)欣賞，還拿真金白銀出來(lái)投資。當(dāng)然，既然是理性的投資動(dòng)作，肯定不只是出于對(duì)黃崢個(gè)人的信任。最起碼，價(jià)格合適也是很重要的條件。

逢低買(mǎi)入，在跌幅深的個(gè)股上加倉(cāng)，是經(jīng)典的抄底策略。據(jù)說(shuō)段永平曾在2023年四季度清倉(cāng)了拼多多，不過(guò)隨后又在2024年二季度重新建倉(cāng)。回頭看，2023年四季度正是拼多多最春風(fēng)得意的時(shí)候。2023年11月29日，拼多多以1924億美元的市值超越了1918億美元市值的阿里巴巴，成為美股市值最高的中概股。在高點(diǎn)清倉(cāng)，又在低位買(mǎi)入，段Sir這波節(jié)奏算是踩得很精準(zhǔn)。

相比拼多多的大手筆，此番對(duì)阿里的加倉(cāng)就只能稱(chēng)得上是順帶一捎手。

其實(shí)，段永平欣賞馬云的程度，可是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于欣賞門(mén)徒黃崢。早在阿里沒(méi)上市之前，段永平就曾多次在雪球上表達(dá)對(duì)馬云和阿里企業(yè)文化的認(rèn)同。

2010年，他真摯地稱(chēng)贊道，“阿里巴巴的企業(yè)文化是我在中國(guó)企業(yè)里迄今見(jiàn)到的寫(xiě)得最好的企業(yè)文化。擁有這么好的企業(yè)文化再加上已經(jīng)找到的這么好的生意模式，阿里巴巴想不成功都不容易啊。這也是我愿意買(mǎi)Yahoo的最重要的原因！”

要知道，他講這話的2010年，阿里其實(shí)發(fā)展得并不算順利。B2B業(yè)務(wù)面臨金融危機(jī)后外部經(jīng)濟(jì)不景氣和國(guó)內(nèi)垂直電商的競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)份額有所下滑。京東等電商平臺(tái)也在沖擊淘寶和淘寶商城 （天貓） 的業(yè)務(wù)。在社交化電商和團(tuán)購(gòu)模式方面，阿里的嘗試也不成功。

這些短暫的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果沒(méi)有左右段永平的判斷。哪怕在2011年衛(wèi)哲離職事件后，段永平依舊力挺馬云，覺(jué)得這么處理沒(méi)什么不對(duì)。2013年他甚至說(shuō)，在中國(guó)企業(yè)家里，最佩服的是馬云，沒(méi)有之一。2014年，阿里巴巴在納斯達(dá)克上市。段永平后來(lái)透露，阿里上市時(shí)，自己便買(mǎi)入了股票，但未公開(kāi)具體持倉(cāng)規(guī)模。

不過(guò)，這種基于阿里企業(yè)文化的投資信念一度破裂過(guò)。起因是“二選一”事件。2015年雙11前夕，有商家致函京東稱(chēng)，由于受到某平臺(tái)壓力，將撤掉京東的會(huì)場(chǎng)資源。隨后，京東實(shí)名舉報(bào)阿里巴巴旗下天貓平臺(tái)逼迫商家“二選一”，通過(guò)壟斷手段嚴(yán)重?cái)_亂了電商市場(chǎng)的秩序。兩年后，京東又向北京高院針對(duì)天貓、阿里巴巴提起濫用市場(chǎng)支配地位的訴訟。

2019年，段永平在雪球上表達(dá)了自己的失望。“當(dāng)我看到‘二選一’這種‘讓自己的天下沒(méi)有難做的生意’的企業(yè)文化時(shí)，我決定賣(mài)出了自己的股票。”一年后，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)阿里實(shí)施“二選一”等涉嫌壟斷行為立案調(diào)查。

再度公開(kāi)投資阿里的消息是在2021年8月，他同時(shí)抄底了騰訊和阿里。出手的理由也寫(xiě)了，“商業(yè)模式好的公司，好的價(jià)錢(qián)，總是有吸引力的。用十年以上的眼光看問(wèn)題，會(huì)讓問(wèn)題簡(jiǎn)單很多。”那時(shí)候的價(jià)錢(qián)確實(shí)合適，投中網(wǎng)曾分析過(guò)，中概股行情低迷，騰訊、阿里那時(shí)市盈率不到20倍，都處于IPO以來(lái)的最低水平。

到了2023年4月，段永平又在雪球上表示開(kāi)始思考阿里，“先賣(mài)點(diǎn)put （看跌期權(quán)） 再說(shuō)”。這被視為對(duì)阿里股票的又一次抄底。

到了年底，有始有終的網(wǎng)友追問(wèn)他思考阿里的結(jié)果。段永平謙遜地表示不太了解電商 （包括拼多多） ，但承認(rèn)喜歡馬云身上的很多東西。“過(guò)去我覺(jué)得馬云很了不起，今天我依然這么覺(jué)得，和股價(jià)無(wú)關(guān)。我眼里那個(gè)馬云就是那個(gè)騎著自行車(chē)隨時(shí)準(zhǔn)備逃跑但依然壯著膽子對(duì)著那幾個(gè)偷井蓋的大漢大吼一句的漢子。”

那起“見(jiàn)義勇為”事件發(fā)生在1995年。杭州西湖明珠電視臺(tái)策劃了一個(gè)街頭測(cè)試，安排五六個(gè)大漢假裝在路上撬井蓋，看有沒(méi)有路人出來(lái)制止。路過(guò)的行人個(gè)個(gè)視而不見(jiàn)，直到一頭亂發(fā)的馬云出現(xiàn)。馬云想起幾天前有小孩因窨井蓋被盜而溺亡的新聞，決定制止這一行為。但苦于找不到警察，他只能一腳踩在自行車(chē)上，一面沖壯漢大吼。

段永平看到的顯然不僅僅是好人的那個(gè)層面。更早之前，他曾點(diǎn)評(píng)過(guò)，單純的理想主義者走不遠(yuǎn)，單純的現(xiàn)實(shí)主義者做不大，而馬云兩個(gè)都是。也許在他眼中，偷井蓋事件里，那個(gè)邊制止惡行邊準(zhǔn)備逃跑的馬云，正是關(guān)于務(wù)實(shí)的理想主義最好的注腳。

也是在“見(jiàn)義勇為”的這一年，馬云受浙江省交通廳委托到美國(guó)催討債務(wù)。在西雅圖，他通過(guò)朋友的介紹首次上網(wǎng)，由此意識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)的巨大潛力。回國(guó)后，31歲的馬云創(chuàng)辦了杭州海博電腦服務(wù)有限公司，推出了中國(guó)黃頁(yè)網(wǎng)站。

企業(yè)家最了解企業(yè)家

不過(guò)還是那句話，欣賞歸欣賞，投資歸投資。阿里和拼多多一樣，在段永平這里始終屬于“看不透，下不了重手”那種公司。

就拿那回賣(mài)put來(lái)說(shuō)，盡管沒(méi)有公布具體期權(quán)數(shù)量，網(wǎng)友據(jù)段永平分享的截圖推測(cè)，顯示有1199張合約可交易，對(duì)應(yīng)的正股為119900股，最高可以對(duì)應(yīng)資金超5500萬(wàn) (近800萬(wàn)美金) 。哪怕拉到上限，這在他的倉(cāng)位里也只占很小的比重。這一抄底行為本身帶著試探性——通過(guò)期權(quán)工具降低買(mǎi)入成本，若股價(jià)下跌則低價(jià)接盤(pán)，上漲則賺取權(quán)利金。

他自己都將賣(mài)put的行為稱(chēng)為一種“象征性支持”。當(dāng)時(shí)阿里公布了2024財(cái)年第二季度業(yè)績(jī)，收入增長(zhǎng)9%，超市場(chǎng)預(yù)期。盡管高盛和瑞銀等投行依然保持著對(duì)阿里“買(mǎi)入”的評(píng)級(jí)，認(rèn)為其以用戶為先、保持價(jià)格力的策略已初見(jiàn)成效，正形成用戶、商家和平臺(tái)之間的增長(zhǎng)正循環(huán)。但到了11月底，阿里的市值被拼多多超越，阿里股價(jià)跌至歷史低位的72美元，PE僅為10倍左右。支持阿里，就如同之前支持新東方，虧了就虧了。

段永平認(rèn)為，阿里要想再現(xiàn)輝煌不容易，不確定性很大，但不否認(rèn)還有機(jī)會(huì)。關(guān)于阿里，他仍然有喜歡的部分，也有不喜歡的部分。在和雪球創(chuàng)始人方三文的交流中，他再次明確表示，對(duì)阿里最不喜歡的就是“二選一”，因?yàn)槟沁`背了“讓天下沒(méi)有難做的生意”。對(duì)于一個(gè)如此看重企業(yè)文化的人，這顯然動(dòng)搖了他投資阿里的信念根基。不過(guò)后來(lái)他發(fā)現(xiàn)，此事并非由馬云主導(dǎo)。

最近一次談到阿里，是段永平對(duì)姜萍事件表達(dá)失望之情。“確實(shí)有點(diǎn)失望，師生共同作弊，他們?yōu)槭裁矗浚“⒗锊蝗菀祝K于面對(duì)了。估計(jì)他們?cè)缇椭懒耍皇窍氲葧r(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)后才公布而已。”

一手阿里，一手拼多多，段永平同時(shí)押注了兩個(gè)不同時(shí)代的電商物種。只不過(guò)，這兩家公司在H&H的持倉(cāng)都沒(méi)有超過(guò)5%，也說(shuō)明他的心態(tài)更多是試試看，比起商業(yè)模式，更多看好的是創(chuàng)始人的特質(zhì)和品格。H&H的最大重倉(cāng)股，依舊是他看得懂的蘋(píng)果。

比起持倉(cāng)變動(dòng)，更有意思的是段永平持續(xù)輸出的對(duì)這些公司看法的變化。終歸是企業(yè)家才最了解企業(yè)家，而對(duì)他不了解的部分，這位講究“本分”的投資者又始終有敬畏心。

只不過(guò)任何事都有期限，段永平正在減少自己的發(fā)言。“突然覺(jué)得該說(shuō)的都說(shuō)過(guò)了！今天后會(huì)大幅度減少發(fā)言，但偶爾還是會(huì)來(lái)說(shuō)上一兩句的。”他在1月表示。十幾年來(lái)一直在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)為股民指點(diǎn)迷津，當(dāng)“大道”真的隱于無(wú)形，不知道網(wǎng)友們會(huì)不會(huì)懷念這位接地氣的投資“教父”。