本文來自微信公眾號(hào)： 投中網(wǎng)（ID：China-Venture） ，作者：曹瑋鈺，頭圖來自：視覺中國(guó)

VC/PE似乎又在醞釀一個(gè)新故事。

幾天前和國(guó)內(nèi)某基金的農(nóng)業(yè)早期投資人朋友聊天，對(duì)方說，過去半年，保守算已有至少50家VC/PE和CVC找他們“取經(jīng)”農(nóng)業(yè)投資，求帶項(xiàng)目。聽她盤了一遍名單，幾乎覆蓋了大多數(shù)頭部和一線基金。

Lily說，這場(chǎng)盛大的同業(yè)交流始于互聯(lián)網(wǎng)大廠CVC，之后是VC/PE，跑一線的投資經(jīng)理為主，背景也比較多元，消費(fèi)、TMT、人工智能都有，消費(fèi)組為主。細(xì)分來說， 幾乎所有人都在看農(nóng)業(yè)食品，其他比如育種、合成生物、替代蛋白、智慧農(nóng)業(yè)、農(nóng)業(yè)科技、功能性食品添加、食品包裝也均在投資人關(guān)注范圍。

這個(gè)事兒著實(shí)讓人意外。一是50+幾乎等同國(guó)內(nèi)活躍基金的數(shù)量，二是農(nóng)業(yè)從來不是VC/PE眼中的“性感”賽道，甚至避之不及，怎么忽然受到密集關(guān)注了？

風(fēng)險(xiǎn)資本是最敏銳的，但這反差有點(diǎn)讓我摸不到頭腦。我和FA朋友請(qǐng)教了下，他們并不意外，甚至也表現(xiàn)出極大興趣。

“完全不意外，農(nóng)業(yè)相關(guān)的合成生物也很熱了，我觀察的美元基金都在關(guān)注， 幾乎所有消費(fèi)投資人都在看合成生物 ”，一位消費(fèi)FA表示。

曾經(jīng)鮮有人問津的農(nóng)業(yè)投資怎么開始“熱”起來了？

一、消費(fèi)投資的second choice？

農(nóng)業(yè)題材公司受到資本追捧，之前已有苗頭。

以農(nóng)業(yè)食品為例，鮮有融資案例的雞蛋、糧食均出現(xiàn)大額融資。今年1月，主打可生食雞蛋的雞蛋品牌黃天鵝完成了超6億C輪融資，C1輪由戰(zhàn)略投資人、人民網(wǎng)旗下產(chǎn)業(yè)基金、坤言資本投資，C2輪由峰尚資本領(lǐng)投，華映資本、盈港資本跟投。

2021年6月，糧食品牌十月稻田完成14.5億元B輪融資，紅杉、云鋒聯(lián)合領(lǐng)投，CMC資本、泰和資本跟投。

根據(jù)農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)35斗統(tǒng)計(jì)， 2021年全年中國(guó)農(nóng)業(yè)食品行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)融資事件數(shù)為86起，融資總額為153.87億元。 除了農(nóng)業(yè)垂直基金，紅杉、高瓴、經(jīng)緯、IDG、軟銀等多家一線基金均有布局和關(guān)注。

某獵頭向投中網(wǎng)透露，幾家國(guó)內(nèi)一線/垂直消費(fèi)基金正在布局大農(nóng)業(yè)，并已開始招兵買馬， “會(huì)招一些senior的投資人搭建團(tuán)隊(duì)”。

押注農(nóng)業(yè)題材公司，這在一級(jí)市場(chǎng)比較罕見，甚至有點(diǎn)“反常識(shí)”。對(duì)于農(nóng)業(yè)一貫謹(jǐn)慎保守的VC/PE為什么布局？綜合多方請(qǐng)教，原因大概有幾點(diǎn)：

先說被動(dòng)因素。 消費(fèi)、科技、TMT等熱門賽道機(jī)會(huì)變少或者太卷，好的投資機(jī)會(huì)普遍稀缺。

Lily提到，在同業(yè)交流過程中，每個(gè)賽道的投資人都有共同的關(guān)鍵詞“卷”。消費(fèi)FA Joe也透露，“消費(fèi)最近可投比較少，最近幾個(gè)月消費(fèi)案子很難推”。

“渠道紅利消失殆盡，流量驅(qū)動(dòng)型的新消費(fèi)品牌后勁不足； 跨境也很難做，不久前亞馬遜封號(hào)，打擊了一大批業(yè)績(jī)；餐飲也‘掃’得差不多了， 最近楊國(guó)福、老鄉(xiāng)雞、和府陸續(xù)遞表或許會(huì)有提振，但年前消費(fèi)投資人還是想找科技含量高一些的項(xiàng)目，現(xiàn)在幾乎所有賽道都以科技為導(dǎo)向，向上游延展、向科技滲透成了一個(gè)自然動(dòng)作。

“找新方向是一個(gè)邏輯，農(nóng)業(yè)目前還算一片藍(lán)海”， Joe表示。

再來，農(nóng)業(yè)正處于大環(huán)境利好。目前國(guó)家政策正在大力引導(dǎo)農(nóng)業(yè)發(fā)展，不斷發(fā)文明確鼓勵(lì)社會(huì)資本投資農(nóng)業(yè)，現(xiàn)代種養(yǎng)、農(nóng)機(jī)裝備、自動(dòng)化智能化已被具體列為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，并明確表示設(shè)立政府引導(dǎo)基金。

“農(nóng)業(yè)每年都有各種文件比如一號(hào)文在講，但像去年著墨那么重的其實(shí)比較罕見，今年文件出來之后整個(gè)風(fēng)向會(huì)更清晰”，Lily指出。

另外，雙碳、共同富裕也都指向這是一條“正確”的賽道。

“根源上說，農(nóng)業(yè)是最穩(wěn)妥、不會(huì)出錯(cuò)的一條賽道”，Lily表示，“雙減之后，投資人比以往更加關(guān)心如何‘不踩錯(cuò)’，廣闊農(nóng)業(yè)是個(gè)不錯(cuò)選擇”。Joe在推案子的過程也深感這一點(diǎn)，“這一影響會(huì)漸漸映射到每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，或?qū)⒊蔀榻酉聛硗顿Y的共同底層邏輯”。

目前風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)農(nóng)業(yè)投資的理解主要放在“雙碳”的大邏輯之下。中小基金關(guān)注農(nóng)業(yè)的投資人主要來自消費(fèi)組，但一些大型頭部機(jī)構(gòu)關(guān)注農(nóng)業(yè)的投資人劃在“碳中和組”。

更具體來看，還有一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題，農(nóng)業(yè)也存在“卡脖子”問題，邏輯類似芯片“國(guó)產(chǎn)替代”。

“舉個(gè)例子，業(yè)內(nèi)有個(gè)說法， ‘種子是農(nóng)業(yè)的芯片’， 我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，但相當(dāng)高比例的蔬菜、肉禽種子都依賴進(jìn)口”，Lily指出，“這次疫情也暴露了部分進(jìn)口依賴的問題，比如支柱產(chǎn)業(yè)之一的飼料工業(yè)以大豆為主，但我國(guó)80%的豆類都要進(jìn)口，在當(dāng)今國(guó)際形勢(shì)不確定的大環(huán)境下，農(nóng)產(chǎn)品的獨(dú)立自主、國(guó)產(chǎn)替代是個(gè)重要命題”。

熊貓資本創(chuàng)始合伙人李論曾在35斗一篇文章分析，農(nóng)業(yè)對(duì)于國(guó)家重要性高，但中國(guó)農(nóng)業(yè)的發(fā)展可能比芯片行業(yè)還要落后，和國(guó)外相比還存在差距，可發(fā)展空間大，毋庸置疑也會(huì)有大量的投資機(jī)會(huì)。

李論還認(rèn)為，農(nóng)業(yè)賽道關(guān)注度提高受全球影響，全球性的農(nóng)業(yè)科技公司不斷涌現(xiàn)，而中國(guó)的投資習(xí)慣上會(huì)看一看國(guó)外在發(fā)生什么，那下一步就可能會(huì)在中國(guó)發(fā)生。

最后， 大環(huán)境利好對(duì)投資有“助攻”，但根源恐怕還是在于VC/PE面臨的現(xiàn)實(shí)問題——現(xiàn)金流。

“對(duì)于消費(fèi)垂直機(jī)構(gòu)而言，消費(fèi)投資雖然下行，但資源、盤子擺在那里，總要去看東西、把資金投出去。消費(fèi)是最終的落地場(chǎng)景，跟消費(fèi)掛鉤的農(nóng)業(yè)科技、圍繞之前積累的項(xiàng)目向上游、下游追溯，形成一個(gè)新的壁壘，這也是順理成章的選擇”，消費(fèi)投資人Jason分析。

對(duì)于不打標(biāo)簽、彈藥豐富的綜合類基金而言，必須做到趕風(fēng)可投，布局占位，標(biāo)榜“前沿”。

“ 項(xiàng)目能不能賺，賺多少，不是最大的問題，但必須要在有前景的早期把錢投出去，讓LP看到一個(gè)成長(zhǎng)空間； 再來，面對(duì)釋放出的大量政府引導(dǎo)基金、險(xiǎn)資、產(chǎn)業(yè)資本，VC/PE也要有個(gè)好故事可講，這對(duì)機(jī)構(gòu)募資也是非常現(xiàn)實(shí)的事情”，Jason表示。

雞蛋不會(huì)放在一個(gè)籃子，而投得多深多廣是另一個(gè)問題。“目前部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)在積極出手，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于農(nóng)業(yè)還在調(diào)研和觀望狀態(tài)”，Lily透露。

二、多重“水土不服”需攻克

利好在，需求在，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資而言，農(nóng)業(yè)投資的挑戰(zhàn)和水土不服也有很多。

首先， 農(nóng)業(yè)投資的“底子”普遍不是VC/PE最偏好的樣子。 我國(guó)農(nóng)業(yè)行業(yè)規(guī)模集中度低，小田小戶模式居多，平原度不高，商業(yè)場(chǎng)景復(fù)雜零散，對(duì)于農(nóng)業(yè)機(jī)械化、行業(yè)整合都提出了很高要求。

其次， 農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的投入普遍較高，國(guó)家、產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略資金為主，體量偏小的基金參與度很有限。

再者， 農(nóng)業(yè)商業(yè)模式普遍落后，商業(yè)化程度極低，高學(xué)歷、高技術(shù)的非農(nóng)創(chuàng)業(yè)者較少。 Lily指出一個(gè)典型場(chǎng)景，“我們參加行業(yè)大會(huì)，剛和院士博士聊完，轉(zhuǎn)頭就是農(nóng)民，做這項(xiàng)投資必須跟農(nóng)民打交道，這離投資人的日常場(chǎng)景太遠(yuǎn)了，大部分人很難有體感和認(rèn)知”。

“現(xiàn)階段sourcing項(xiàng)目，除了農(nóng)業(yè)食品，主要找高精尖技術(shù)項(xiàng)目，創(chuàng)業(yè)者往往教育程度較高，溝通效率好，商業(yè)模式更加清晰，比如生物技術(shù)、農(nóng)業(yè)AI、農(nóng)機(jī)裝備等等，但像化肥、農(nóng)藥、種植技術(shù)這類項(xiàng)目看得有限，因?yàn)椴豢煽匾蛩剌^多，To C市場(chǎng)規(guī)律不大好摸， 目前這塊的以戰(zhàn)投和產(chǎn)投居多 ”，Lily表示。

再來， 農(nóng)業(yè)項(xiàng)目周期長(zhǎng)，退出還不算順暢。 農(nóng)業(yè)賽道普遍長(zhǎng)周期、高投入，商業(yè)模式的驗(yàn)證花1~2年時(shí)間屬于正常現(xiàn)象，育種技術(shù)的周期通常以5到10年為單位。而且農(nóng)業(yè)公司上市案例屈指可數(shù)，科創(chuàng)板、北交所目前暫無特別優(yōu)待。

目前成功上市的農(nóng)業(yè)題材公司以科技為主，比如近期即將登陸上交所科創(chuàng)板的極飛科技，被視為大疆在農(nóng)業(yè)場(chǎng)景的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，主打科技含量相對(duì)較高的農(nóng)業(yè)無人機(jī)，高瓴、百度、軟銀、創(chuàng)新工場(chǎng)等一線機(jī)構(gòu)在股東之類。

最后，也是最關(guān)鍵的是 VC/PE的投資邏輯適應(yīng)力。

“農(nóng)業(yè)賽道是長(zhǎng)期的，但資本的耐心不是長(zhǎng)期的。比較明顯的一點(diǎn)， VC/PE還沒從快速買流量快速增長(zhǎng)的思維切換過來，農(nóng)業(yè)投資的回報(bào)周期和倍數(shù)都與互聯(lián)網(wǎng)這類爆發(fā)式增長(zhǎng)不一樣，它沒有那么快變現(xiàn)的商業(yè)模式，需要真正的長(zhǎng)期主義 ”，Lily表示。

VC/PE的密集學(xué)習(xí)已經(jīng)悄然開始，農(nóng)業(yè)投資的趨勢(shì)正在打開，這一趨勢(shì)大概率還會(huì)持續(xù)下去。

（應(yīng)受訪者要求，Lily、Joe、Jason為化名） 本文來自微信公眾號(hào)： 投中網(wǎng)（ID：China-Venture） ，作者：曹瑋鈺