來(lái)源：全天候科技（ID:iawtmt） 作者：潘濤? 編輯：羅麗娟

韓國(guó)史上最大規(guī)模IPO。

在資本的推動(dòng)下，LG新能源能否攪動(dòng)寧德時(shí)代的霸主地位？

新能源汽車在2021年末尾出現(xiàn)了一個(gè)高潮，新車型、新玩家，短時(shí)間內(nèi)集體亮相，讓2022年的行業(yè)走勢(shì)變得微妙起來(lái)。如今，電池行業(yè)也迎來(lái)變數(shù)，一位重磅玩家即將登陸資本市場(chǎng)。

1月4日，有消息稱LG新能源已開(kāi)始接受投資者認(rèn)購(gòu)。按照計(jì)劃以每股25.7萬(wàn)至30萬(wàn)韓元（216.19-252.36美元）的價(jià)格出售約4250萬(wàn)股股票，LG新能源最高可融資108億美元。

若順利完成募資，LG新能源將成為韓國(guó)有史以來(lái)規(guī)模最大的一次IPO。并將于1月27日在韓國(guó)證券交易所正式上市。

2020年12月，LG新能源于從LG化學(xué)分拆出來(lái)，開(kāi)始獨(dú)立發(fā)展。從拆分到上市，僅一年多。

作為特斯拉、現(xiàn)代、大眾等的供應(yīng)商，LG新能源在全球動(dòng)力電池裝機(jī)量中，長(zhǎng)期占據(jù)第二名，僅次于寧德時(shí)代；2020年上半年，其市場(chǎng)份額還一度超過(guò)了寧德時(shí)代，位居全球第一。

LG新能源的上市，無(wú)疑會(huì)對(duì)當(dāng)下動(dòng)力電池格局帶來(lái)一定沖擊。

過(guò)去一年，全球電池市場(chǎng)需求保持快速增長(zhǎng)。為此，寧德時(shí)代定增450億擴(kuò)產(chǎn)；國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池二線廠商也伺機(jī)而動(dòng)，瘋狂擴(kuò)產(chǎn)。

LG新能源同樣在招股書(shū)中提到，此次募資用途，除了計(jì)劃將一部分資金投入研發(fā)新品，以及建立智能工廠改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量和工藝，其余資金都將用于擴(kuò)產(chǎn)。

由此看來(lái)，被稱為寧德時(shí)代的最大對(duì)手，LG新能源來(lái)勢(shì)洶洶。在資本的助推下，它還能跑多快？

1?巨頭長(zhǎng)成

從體量來(lái)看，LG集團(tuán)無(wú)疑已是一個(gè)龐然大物。在韓國(guó)它是和三星、現(xiàn)代、SK相提并論的四大財(cái)團(tuán)之一。從1947年創(chuàng)辦至今，LG已經(jīng)發(fā)展了超過(guò)74年，業(yè)務(wù)范圍廣泛，市場(chǎng)遍布全球。

相比如今的強(qiáng)大，創(chuàng)立之初的LG還不過(guò)是一個(gè)賣化妝品的小公司。

二戰(zhàn)以后，韓國(guó)政府為刺激經(jīng)濟(jì)，出臺(tái)了一系列輕紡工業(yè)政策，40歲的具仁會(huì)借此創(chuàng)辦“樂(lè)喜化學(xué)工業(yè)公司”。這家公司便是LG最早的雛形，一開(kāi)始其產(chǎn)品只有一款名為“樂(lè)喜乳霜”的化妝品而已。

1952年具仁會(huì)針對(duì)面霜蓋易碎的痛點(diǎn)引進(jìn)注塑機(jī)，并開(kāi)始拓寬業(yè)務(wù)范圍，生產(chǎn)起牙刷、餐具、牙刷等日用品。此后幾年公司進(jìn)一步拓寬布局，在1958年成立“金星社”，生產(chǎn)空調(diào)、洗衣機(jī)等電器。

一邊順應(yīng)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)変化的大勢(shì)，一邊拓展業(yè)務(wù)范圍，此后幾十年間，LG業(yè)務(wù)不斷多元化，涉及煉油、日化、醫(yī)藥、電子等多個(gè)產(chǎn)業(yè)，漸漸成長(zhǎng)為巨頭。

90年代初，LG化學(xué)看到了鋰電池應(yīng)用在3C等產(chǎn)品上的市場(chǎng)機(jī)遇，并在1995年開(kāi)始投入對(duì)鋰電池的研究。

由于團(tuán)隊(duì)中缺乏電池相關(guān)的專業(yè)人員，LG試圖先和日本公司建立合作，但日企的警惕性很高，不管是關(guān)于設(shè)備，還是材料的合作統(tǒng)統(tǒng)都予以拒絕，LG無(wú)奈鎩羽而歸。

業(yè)務(wù)進(jìn)展被拖慢，直到1999年，LG才成功實(shí)現(xiàn)鋰電池的量產(chǎn)。這一年，由于受到金融危機(jī)的沖擊，韓國(guó)政府推動(dòng)財(cái)團(tuán)企業(yè)重組以挽救經(jīng)濟(jì)。LG在隨后的2001年拆分為L(zhǎng)G電子、LG化學(xué)和LG生活健康。LG化學(xué)由此而來(lái)。

新世紀(jì)后，消費(fèi)電子在中國(guó)市場(chǎng)興起，2003年LG化學(xué)在南京成立公司，負(fù)責(zé)生產(chǎn)手機(jī)、筆記本電腦等3C產(chǎn)品鋰電池。

伴隨著鋰電池逐步開(kāi)始應(yīng)用于汽車，LG化學(xué)也開(kāi)始向這方面布局。2007年從現(xiàn)代汽車的訂單開(kāi)始，LG化學(xué)陸續(xù)開(kāi)始為HEV（混合動(dòng)力汽車）和PHEV（插電式混合動(dòng)力汽車）提供鋰離子動(dòng)力電池。

自1995年開(kāi)始研發(fā)鋰電池，二十多年過(guò)去，LG化學(xué)的電池業(yè)務(wù)從小型電池出發(fā)，逐步完成對(duì)動(dòng)力電池和ESS儲(chǔ)能系統(tǒng)的覆蓋，在韓國(guó)梧倉(cāng)、中國(guó)南京、美國(guó)俄亥俄、密歇根以及波蘭的弗羅茨瓦夫等地建設(shè)有生產(chǎn)基地。

根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，LG化學(xué)在2020年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量中排名第二，僅次于寧德時(shí)代，2020年上半年，其市場(chǎng)份額還一度超過(guò)了寧德時(shí)代，位居全球第一。

2020年底，LG新能源成立，原LG化學(xué)電池事業(yè)本部總裁金鐘現(xiàn)出任公司CEO。在成立之初就表示，LG新能源就表示，2021年預(yù)計(jì)銷售額達(dá)13萬(wàn)億韓元（約合人民幣767億元），計(jì)劃在2024年實(shí)現(xiàn)銷售額超過(guò)30萬(wàn)億韓元（約合人民幣1770億元），成為全球領(lǐng)先的能源方案提供商。

目前，LG新能源的大客戶遍布全球，在中國(guó)有特斯拉、吉利，在歐洲幾乎覆蓋所有主流車企，號(hào)稱特斯拉頭號(hào)對(duì)手的Lucid Motors也是其客戶之一。從配套車型來(lái)看，包括特斯拉model 3 、model Y以及大眾ID.3等熱門(mén)車型，都在其服務(wù)范圍內(nèi)。

2?成色幾何？

近年來(lái)，LG新能源變化最顯著的，莫過(guò)于其市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。

LG化學(xué)2020年報(bào)財(cái)報(bào)顯示，2018年其動(dòng)力電池市場(chǎng)份額占比還僅為7.4%，兩年后的2020年便增長(zhǎng)到23.5%。期間的產(chǎn)能也在相應(yīng)提高，按照財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)，其對(duì)應(yīng)產(chǎn)能價(jià)值從13.8萬(wàn)億韓元，提高到26.3萬(wàn)億韓元。兩年間幾乎翻了一倍。

生產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)直接帶動(dòng)了收入，電池業(yè)務(wù)的收入幾乎追趕上LG化學(xué)主業(yè)——石化業(yè)務(wù)的收入規(guī)模。

年報(bào)顯示，2018-2020年LG化學(xué)電池事業(yè)部的營(yíng)收規(guī)模，從6.5萬(wàn)億韓元增長(zhǎng)到12.4萬(wàn)億韓元，三年的增長(zhǎng)率分別為24.1%、30.5%和41.1%。

根據(jù)招股書(shū)，截至2021年Q3，LG新能源實(shí)現(xiàn)收入13.4萬(wàn)億韓元（約合人民幣710.34億元），同比增長(zhǎng)63.3%，已超過(guò)此前公司定下的年度目標(biāo)。

EV電池 來(lái)源：LG新能源招股書(shū)

在Q3季報(bào)中，LG新能源交代截至 2021年9月末，包括 EV、ESS 和IT設(shè)備等小型應(yīng)用在內(nèi)的總訂單余額約為186萬(wàn)億韓元，預(yù)計(jì)這部分收入還將增加其銷售額。

2018-2020年，寧德時(shí)代也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，年?duì)I收從296億元增長(zhǎng)到503億元，期間增長(zhǎng)率分別為48.08%、54.63%和9.9%。截至2021年Q3，其營(yíng)收733.62億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)130%。

不過(guò)，這一時(shí)期LG化學(xué)電池業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率并不高，隨著產(chǎn)能放大，產(chǎn)能利用率從2018年的64%下降到2020年的58.9%。直到2021年，隨著LG新能源剝離開(kāi)，在產(chǎn)能有一定收縮的情況下——截至2021Q3為22萬(wàn)億韓元（約合人民幣1166.23億元），產(chǎn)能利用率才有一定提高，達(dá)到73.4%。

相比之下，寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用更為充分。年報(bào)顯示，2019、2020年，寧德時(shí)代電池系統(tǒng)的產(chǎn)能利用率分別為89.17%和74.83%。

利潤(rùn)率方面，根據(jù)招股書(shū)，2019-2020年LG新能源都處于虧損狀態(tài)，分別虧損0.45萬(wàn)億和0.43萬(wàn)億韓元。2021年前三季度，LG新能源的毛利率都為正，季度毛利率分別為18.3%、33.5%和18.8%。截至Q3，LG新能源凈利潤(rùn)為0.86萬(wàn)億韓元，有望實(shí)現(xiàn)年度盈利。

而寧德時(shí)代，憑借在國(guó)內(nèi)獨(dú)一檔的行業(yè)地位，近兩年整體毛利率較為穩(wěn)定都在27%以上。但具體到動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，也出現(xiàn)了一定程度的下降。根據(jù)年報(bào)，2018-2020年，其動(dòng)力電池系統(tǒng)的毛利率分別為34.01%、28.45%和26.56%。

對(duì)此，寧德時(shí)代在年報(bào)中稱，毛利率的變動(dòng)是銷售單價(jià)和單位成本變動(dòng)綜合影響的結(jié)果，若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或行業(yè)政策調(diào)整等因素，使得公司產(chǎn)品售價(jià)及原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

伴隨著眾多二線廠商加速擴(kuò)產(chǎn)，動(dòng)力電池的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必還將加劇，這一點(diǎn)對(duì)所有玩家來(lái)說(shuō)都一樣。

但在市場(chǎng)需求還在極速放大的情況下，對(duì)于LG新能源來(lái)說(shuō)，其產(chǎn)能利用率還有進(jìn)一步提高的空間，未來(lái)這將有利于其提高毛利率。

3?爭(zhēng)奪“王”座？

借助寶馬的背書(shū)，寧德時(shí)代得以一炮打響。此后在國(guó)內(nèi)得天獨(dú)厚的市場(chǎng)環(huán)境下，寧德時(shí)代迅速發(fā)展，短短幾年時(shí)間就實(shí)現(xiàn)了向“寧王”的蛻變，在行業(yè)開(kāi)始有了一騎絕塵的優(yōu)勢(shì)。

自2017年登頂以來(lái)，寧德時(shí)代已連續(xù)4年蟬聯(lián)全球動(dòng)力電池第一。如今，其領(lǐng)先還有進(jìn)一步的趨勢(shì)。

韓國(guó)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月，寧德時(shí)代仍然把持著市場(chǎng)頭把交椅，市占率達(dá)到31.8%，超過(guò)第二名的LG化學(xué)10個(gè)百分點(diǎn)以上，后者份額為20.5%。

來(lái)源：SNE Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

但這并不意味著行業(yè)的龍頭之爭(zhēng)就此結(jié)束。新能源汽車的滲透率目前仍然較低，還處于加速提高階段，未來(lái)幾年動(dòng)力電池市場(chǎng)還將成倍增長(zhǎng)。市場(chǎng)格局如何演變，還需要等到下半場(chǎng)。

從產(chǎn)能來(lái)看，寧德時(shí)代并不占優(yōu)勢(shì)。2021年半年報(bào)顯示，其動(dòng)力電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)能為65.45GWh，在建產(chǎn)能為92.5 GWh，合計(jì)157.95 GWh。而根據(jù)LG新能源招股書(shū)，截至2021年9月底，其在歐洲擁有70GWh、中國(guó)62GWh、韓國(guó)18GWh、美國(guó)5GWh的電池產(chǎn)能，合計(jì)155GWh。

從產(chǎn)能分布來(lái)看，寧德時(shí)代的產(chǎn)能絕大部分都在中國(guó)市場(chǎng)，而LG則有更廣的分布，在中國(guó)、歐洲、美國(guó)都有產(chǎn)能布局。這也是兩家公司市場(chǎng)側(cè)重的反映。

在招股書(shū)中，LG新能源交代了募資用途。除了計(jì)劃將一部分資金投入研發(fā)新品，以及建立智能工廠改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量和工藝，其余資金都將用于擴(kuò)產(chǎn)。

具體來(lái)看，LG新能源將對(duì)韓國(guó)梧倉(cāng)工廠的進(jìn)行設(shè)施投資，從而擴(kuò)大其產(chǎn)能。按照計(jì)劃。LG到2023年將對(duì)該工廠投資6450億韓元，增加一條圓柱電池生產(chǎn)線，并在2025年將產(chǎn)能提升至22 GWh。

其在北美、歐洲和中國(guó)市場(chǎng)也有相應(yīng)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。到2025年，LG計(jì)劃三個(gè)地方的產(chǎn)能分別至少達(dá)到160GWh、100GWh和60GWh。四大工廠合計(jì)產(chǎn)能342GWh。和梧倉(cāng)工廠的情況類似，中國(guó)工廠同樣計(jì)劃于圓柱電池的擴(kuò)產(chǎn)。

不過(guò)，從未來(lái)幾年的規(guī)劃來(lái)看，寧德時(shí)代則更加激進(jìn)。

而據(jù)山西證券統(tǒng)計(jì)，2025年寧德時(shí)代產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)在600GWh左右，遠(yuǎn)超LG新能源。

LG新能源的產(chǎn)能規(guī)劃甚至不如中航鋰電，今年11月，中航鋰電宣布更名為中創(chuàng)新航，并大規(guī)模提高了產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)，從原2025年實(shí)現(xiàn)300GWh的規(guī)劃產(chǎn)能提升為500GWh。

對(duì)于LG新能源來(lái)說(shuō)，其產(chǎn)能利用率目前依然有提升空間，短時(shí)間內(nèi)大幅擴(kuò)產(chǎn)，將增加產(chǎn)能閑置的風(fēng)險(xiǎn)，這或許是其擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃相對(duì)保守的原因。

近年來(lái)，由于新能源汽車市場(chǎng)需求爆發(fā)，動(dòng)力電池的原材料開(kāi)始吃緊，比如正極材料、電解液等材料，其價(jià)格都出現(xiàn)了翻倍式增長(zhǎng)。保證供應(yīng)鏈安全，及早綁定上游，成為電池廠商的頭等大事。

在這方面，LG體系也有諸多布局。

2018年，LG化學(xué)聯(lián)手中國(guó)最大鈷供應(yīng)商華友鈷業(yè)，成立合資公司樂(lè)友新能源，該項(xiàng)目總投資約10億美元，規(guī)劃產(chǎn)能10萬(wàn)噸，項(xiàng)目一期可為60萬(wàn)輛電動(dòng)車提供動(dòng)力電池。為了保證鎳的供應(yīng)，LG化學(xué)還將在印尼將投資98億美元建立工廠,涵蓋鎳礦開(kāi)采、提煉以及電池生產(chǎn)等上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，為了以減少對(duì)日企的依賴，2019年，LG化學(xué)和全球隔膜龍頭恩捷股份簽訂了5年長(zhǎng)單。國(guó)內(nèi)另一家干法龍頭星源材質(zhì)，也在LG化學(xué)的“朋友圈”內(nèi)。

2022年，新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼還將退坡30％，并自2023年起不再補(bǔ)貼。伴隨著補(bǔ)貼逐漸退坡以至終止，在后補(bǔ)貼時(shí)代，外資廠商將和國(guó)內(nèi)廠商在成本、質(zhì)量、產(chǎn)能等方面，展開(kāi)更加直接的PK。

在如今寧德時(shí)代市場(chǎng)地位越發(fā)強(qiáng)勢(shì)的背景下，越來(lái)越多的車企開(kāi)始尋求二供、三供，一來(lái)保證充足供應(yīng)，二來(lái)也可以更好地控制成本。例如，小鵬近期就剛剛爆出將新增中航鋰電為主力供應(yīng)商的消息。

由此可見(jiàn)，動(dòng)力電池的下半場(chǎng)比拼才剛剛開(kāi)始。

未來(lái)幾年，行業(yè)還將有一番混戰(zhàn)。LG新能源們，很有可能再次改寫(xiě)行業(yè)格局。