在AI技術不斷升級中，產業價值潛力加速釋放， 科技 龍頭們在AI領域的布局已開始步入收獲期。如AI PC龍頭廠商聯想集團，其混合式AI布局正顯現業績持續拉動作用，三大主業也展現出強勁增長勢頭。

日前，聯想集團公布截至2025年6月30日的2025/26財年第一季度業績：當季營收同比增長22%至1362億元人民幣，創下歷史同期新高；非香港財務報告準則下凈利潤同比增長22%，達28.16億元人民幣，盈利能力顯著增強。

聯想集團交出的這份亮眼的業績“答卷”，收獲了海內外多家券商投行的看好。截至目前，華泰證券、光大證券、申萬宏源、中金公司以及摩根大通、摩根士丹利、匯豐銀行、花旗等投行紛紛發布了唱多聯想集團研報，均給予其“買入”“增持”等評級，看好其未來成長空間。

各大券商投行核心觀點如下：

中金公司：利潤穩健成長，AI全面賦能主業

整體業績符合預期，PC業務增長亮眼，AI PC加速滲透、鞏固全球領導地位。根據 IDC 及公開業績會，2Q25 全球PC出貨量同比增長 6.5%，聯想增速繼續跑贏行業，PC出貨量同比增長15.2%，龍頭優勢持續擴大，市占率達到24.6%，主要得益于AI PC等精準的產品迭代和全球化供應鏈布局。

AI基礎設施營收翻倍，云基礎設施和企業基礎設施業務收入分別同比增長36%、35%，其中得益于國內外AI算力需求高景氣，AI基礎設施業務收入同比增長155%，訂單儲備保持強勁。分區域看，中國市場ISG收入同比增長76%，盈利能力改善，運營利潤率同比提升3ppt。展望后市，H20恢復中國區銷售后，聯想在手訂單有望逐步落地，且下半財年包括英偉達 GB300 平臺在內的新一代AI服務器亦有望開啟交付，聯想有信心實現中長期可持續增長和盈利能力改善。

考慮到聯想三大業務收入均實現雙位數增長及持續的費用管控，中金公司維持聯想跑贏行業評級和13.40港元目標價，對應24%上行空間。

華泰證券：混合式人工智能推動Q1業績增長

預計在AI驅動下，聯想IDG收入有望全年持續保持良好增長態勢；展望未來，隨著 GB200/NVL72 等新品出貨、國內H20恢復，以及聯想集團在沙特等主權AI項目的持續轉化，預計聯想ISG業務有望在收入和盈利上持續改善。SSG 收入有望維持雙位數穩健增長。

基于聯想AI產品加速落地、全球PC市場份額創歷史新高以及AI基礎設施和智能終端需求持續增長，華泰證券給予聯想16.0港幣目標價（前值：15.3 港幣，上調幅度4.4%），維持“買入”評級。

光大證券：Q1收入創新高，AI驅動各業務板塊增長

聯想集體IDG業務受益于換機和AI熱潮，PC和 手機 業務收入均實現同比雙位數增長。根據IDC數據，PC出貨量份額24.6%，同比上升1.7pct；AI PC以30.6%的出貨量份額居全球Windows AI PC市場第一。Q1智能手機收入同比上升14%，系具有AI功能的智能手機驅動ASP提升。聯想在中國以外市場份額達歷史新高，其中折疊屏手機穩居第一，市場份額51%，得益于Razr及Edge新品系列的成功。聯想集體AI基礎設施業務營收有望維持高速增長；SSG業務（方案服務業務）季度收入創歷史新高。

光大證券認為聯想集團受益于AI PC提振消費者換機需求；AI基礎設施業務高速增長，估值具備進一步抬升機會，維持 “買入”評級。

申萬宏源：PC 復蘇超預期，AI 服務器高速增長

聯想集團Q1財報超預期。PC 業務表現亮眼，AI PC加速滲透。AI基礎設施同比翻倍，后續將維持高景氣。

申萬宏源維持聯想集團盈利預測，基于其在PC市場的領先地位和 AIPC 產品的不斷推進，以及人工智能趨勢下AI服務器的強勁增長，維持“買入”評級。

摩根士丹利： 2026年第一季度業績超出市場普遍預期。三大業務板塊在2025年下半年需求將持續強勁，估值頗具吸引力，維持看漲評級。

ISG業務在最近幾個季度的表現令人鼓舞，營收持續保持增長態勢。隨著時間的推移，通過收購Infinidat，存儲業務將能夠在其存儲業務中產生結果。得益于商用PC和AI PC市場份額的提升，聯想IDG業務將實現4%的環比增長，這主要得益于出貨量增加以及平均售價（ASP）的同步上漲。對于SSG業務，預計其服務收入將保持1%的年增長率。最后，針對ISG業務，預測其季度營收將增長3%，達到44億美元，這得益于其云服務和ESMB客戶群體中通用服務器及AI服務器需求的強勁勢頭。

維持對聯想的評級為“增持”，目標股價13.00港元，基于其AI PC和AI服務器收入的增長以及ISG盈利能力的提升，這一估值合理。摩根士丹利認為，在大中華區PC市場中，聯想憑借企業級PC更新周期的加速推進，以及AI服務器銷量的持續增長，處于最佳競爭地位。

摩根大通： 展望未來，預計IDG盈利勢頭將持續，為向AI轉型提供充足資源，保持對聯想財年盈利的預期不變。

行業仍將持續受益于多項利好因素：商用Windows 10系統更新換代需求旺盛、AI電腦普及率持續攀升，以及通用服務器市場需求保持韌性。通過市場份額的持續擴大，聯想有望繼續領跑行業增速。SSG業務積壓訂單量強勁，也預示著聯想增長勢頭依然強勁。

憑借行業領導地位，聯想有望超越其他PC廠商。此外，聯想集團在服務器業務領域持續發力，已斬獲多項新訂單。從中長期來看，聯想或將進軍AI服務器領域，這為估值重估提供了契機，建議繼續持有。

匯豐銀行： 維持聯想集團買入評級，將目標價上調至12.90港元（原12.10港元）：基于個人電腦業務前景增強，將2026財年每股收益預測上調13%，同時維持2027財年預期每股收益。匯豐銀行看好聯想在AI電腦領域的領先地位，并預計其服務器業務將持續保持增長勢頭。

花旗： 聯想集團靈活性和多元化營運亦應有助于應對宏觀波動。基于公司穩健的基本面、強勁的執行力及具吸引力的估值，花旗維持“買入”評級，目標價從13.3港元上調至13.6港元。