上市不到一年的國信證券(002736.SZ)正在快馬加鞭，在“大經紀、大投行、大資管”的戰略棋局上大展拳腳，而資金首當其沖!2014年到任的國信證券總裁陳鴻橋自殺事件可能波及到國信證券700億的債權融資計劃。國信證券近日公告稱，公司擬在境內外發債融資不超過700億元，主要用于滿足公司業務運營需要、調整公司債務結構、補充公司流動資金和項目投資等用途，并且同意公司通過開展融出資金債權資產證券化融資的議案。

　 陳鴻橋自殺內幕

10月23日，一則震驚行業的消息傳來，國信證券總裁陳鴻橋在陽明山莊的家中以電線自縊身亡，這一消息本報記者已得到國信證券方面的確認。隨后，國信證券發布公告稱，公司接到家屬通知，國信證券總裁陳鴻橋先生于2015年10月23日不幸去世，公司目前各項經營管理活動正常。

9月7日，一份題為《國信證券股指期貨異常交易情況的通報》(下稱《通報》)在社交媒體廣泛傳播。《通報》稱，8月5日上午11點12分3秒至11點14分47秒期間，滬深300期指主力合約價格快速下跌超0.7%。國信證券自營套保賬戶在此期間大量開空單，對市場價格造成較大影響，構成《中國金融期貨交易所期貨異常交易監控指引(試行)》(下稱《指引》)第五條規定的異常交易行為，中金所已對相關賬戶采取限制開倉措施。《指引》第五條對異常交易行為的詳細解釋是“大筆申報、連續申報、密集申報或者申報價格明顯偏離申報時的最新成交價格，可能影響期貨交易價格”的行為。記者調閱當日交易數據顯示，8月5日當天上證指數跌破3700點大關，盤中一度大跌2%。

通報稱，國信證券還存在為司度(上海)貿易公司賬戶大規模融券賣空交易提供便利行為。除行業通報之外，監管層還對國信證券主要負責人、分管自營業務高管人員進行約談，責令公司對相關責任人員進行內部追責。從通報內容看，國信證券參與了股災中股指期貨做空，并為外資對沖基金賬戶提供融券賣空便利，管理層因為被約談要求追責。

華爾街對沖基金的司度公司賬戶一直處于“惡意做空”股市漩渦之中，國信證券作為其合作機構也受到監管層關注。7月31日，滬深交易所對頻繁申報或頻繁撤銷申報，涉嫌影響證券交易價格的24個異常交易賬戶采取了限制交易措施。深交所限制的證券賬戶黑名單中就包括國信期貨有限責任公司——司度(上海)貿易有限公司。

公開信息顯示，陳鴻橋1988年畢業于北京大學國際經濟系。1994年起擔任深圳證券結算有限公司副總經理，1997年任深交所資金交收部總監，2001年任深交所創業企業培訓中心主任，2003年起任深交所副總經理，曾經是前任深交所總經理張育軍的副手。陳鴻橋還是中國資本市場學院執行副院長。2014年5月，經深圳市委研究決定，陳鴻橋任國信證券委員會委員、副書記，并推薦其任國信證券總經理，免去胡繼之總經理職務。

曾經沉寂多年的國信證券終于成功登陸深交所上市，陳鴻橋對于推動國信證券上市功不可沒。2014年12月29日，國信證券IPO以首發12億股股票、募集金額70億元的數據成為2014年最大一單IPO、中小企業板目前唯一一家發行數量超10億股的上市公司。

　 融資計劃可能暫時擱置

據《華夏時報》記者梳理，國信證券除了在二級市場進行融資之外，還通過公司債、次級債、短融、收益憑證等多種組合拳融資補血。

　　今年2月17日，第一次臨時股東大會上，國信證券通過了將發行次級債券600億元額度的計劃和關于公司發行短期融資券的議案。同年5 月4 日，第三次臨時股東大會，公司通過了發行總額不超過人民幣200 億元的永續次級債券的融資計劃，并通過《關于調整收益憑證發行相關事項的議案》，同意公司收益憑證的發行總規模不超過凈資本的60%。

據記者統計，2015年國信證券計劃通過短期公司債券、次級債券、融資券及收益憑證等融資2000多億元的籌碼，截至目前已累計融資1000多億元。加上剛剛公布的700億元債券融資和兩融收益權等資產證券化融資計劃，國信證券2015年的募資預期至少2000億元。

記者在采訪中獲悉，多數調研者對國信證券密集的融資計劃比較關注。“公司IPO募集資金規模不大，而公司各項業務發展迅速，對于資本金需求較高，公司的資本規模與業務規模不匹配。”國信證券對此回復稱。

　　值得一提的是，次級債是可以計入證券公司凈資本的。次級債開始于2005年，直至2014 年證監會取消次級債券行政審批后，次級債券發行規模才實現爆發式增長。根據規定，到期期限在3、2、1年以上的長期次級債，可分別按照100%、70%、50%的比例計入證券公司凈資本。

陳鴻橋事件的發生讓國信證券融資計劃蒙上陰影，目前尚不知道監管層會不會對國信證券做出進一步處罰。

　 過剩流動性成券商負擔

據統計，以2015年中報數據來看，凈資本實力榜排前5名的分別是海通證券917億元、國泰君安830億元、中信697億元、廣發688億元和華泰證券(521億元，而國信證券位列第六，凈資本為409億元。

在當前以凈資本為核心的行業監管體系下，凈資本實力對證券公司的發展特別是融資融券、質押回購、并購直投等業務具有重大影響。

截至2015年6月底，國信證券累計開立信用戶44萬戶，市場排名第三;融資融券余額1053億元，市場排名第七。根據兩融業務最新規定，融資融券余額不能超過公司凈資本的4倍，這意味著國信證券兩融余額的天花板在1600億元上下。

國信證券副總裁兼董事會秘書胡華勇分析稱，目前從杠桿指標、凈穩定資金率、流動性覆蓋率等風控指標來看，國信在資產負債規模和流動性方面都能夠較好地支撐融資融券規模的發展。

但是，股災之后情況正在發生變化，6月啟幕的圍剿配資給券商資本中介業務帶來很大影響。僅以融資融券為例，從6月的2萬億元下降到如今的9000多億元，也就是說，券商不得不承擔萬億剩余資金的利息成本。

　　平安證券分析師陳雯在研報中分析稱，“兩融規模從高峰期到目前下降了近1 萬億，假設1 萬億資金中80%剩余還款期限大于1 年，則有約8000 億債券資金形成冗余。如果這部分冗余資金購買銀行理財產品，收入利息率大約為4.00%左右，支出成本約5.70%，則有約1.70%的利息支出無法覆蓋，經測算，這部分利息支出對證券公司凈利潤的影響約6%。”

9月，國信證券的經營數據并不太如意，營收和凈利環比降幅為50.67%和61.59%，在上市券商降幅榜上分別排名第3和第4.