同程在上周對(duì)外宣布了最新的資本動(dòng)作：將 同程旅游 分拆為以休閑度假游及景區(qū)目的地為核心的同程旅行社（集團(tuán)），以及以機(jī)票、酒店、火車票等標(biāo)品為主要業(yè)務(wù)的 同程網(wǎng) 絡(luò)。

　　 同程旅游 創(chuàng)始人、CEO吳志祥表示，同程旅游將適時(shí)推動(dòng)這兩大板塊獨(dú)立IPO，分別在適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)入資本市場(chǎng)。

這是繼2012年啟動(dòng)上市計(jì)劃后，同程透露有關(guān)上市的最新信息。

　　根據(jù)介紹， 同程網(wǎng) 絡(luò)囊括了機(jī)票、酒店、火車票預(yù)訂等標(biāo)品業(yè)務(wù)，以及同程金服、同程航空等產(chǎn)業(yè)鏈上下游服務(wù)，目前這一標(biāo)品板塊已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利，而規(guī)模化盈利板塊將率先IPO。

同程旅行社（集團(tuán)）包括非標(biāo)品業(yè)務(wù)的出境游、郵輪、周邊游、國(guó)內(nèi)游等業(yè)務(wù)板塊，以及景區(qū)、旅拍等業(yè)務(wù)。此外，在組織架構(gòu)上，同程旅游華南、華北、華東、華西、華中、東北六大區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心也隸屬于同程旅行社（集團(tuán)）。

在股權(quán)架構(gòu)上，同程網(wǎng)絡(luò)和同程旅行社集團(tuán)是平行公司，二者共同隸屬同程集團(tuán)，集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)100%繼承到兩家拆分出的公司，沒有任何變化。

　　在去年 攜程 和 去哪兒 牽手后，在線旅游行業(yè)的下一次大整合會(huì)在哪些企業(yè)中間發(fā)生，成為外界最愛猜想和談?wù)摰脑掝}。隨著同程宣布這一消息，圍繞在線旅游企業(yè)的并購(gòu)整合猜想再次告一段落。

　　同程的上市之路一波三折，在 攜程 系壓境下，處于第二梯隊(duì)的在線旅游公司往何處去也為外界關(guān)注。

拆分業(yè)務(wù)是一個(gè)好決定嗎？拆分后的同程還會(huì)存在與其他公司整合的可能嗎？拆分后的兩大業(yè)務(wù)要如何協(xié)作？擺在同程面前的問題依舊很多，不過吳志祥有自己的答案。

　　 拆分目的是上市

　　 騰訊 科技此前曾分析，此次業(yè)務(wù)拆分，是同程應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)變化做出的決定。

　　去年獲得 萬達(dá) 領(lǐng)投的60億元投資后，同程曾正式對(duì)外傳達(dá)過啟動(dòng)A股IPO的信息，“包括 萬達(dá) 、騰訊等在內(nèi)的諸多投資人對(duì)公司新一輪的融資表達(dá)了明確的意向，所有投資人也將全力支持同程旅游在 中國(guó)資本 市場(chǎng)獨(dú)立IPO。公司已于近期正式啟動(dòng)A股IPO。”

事實(shí)上，同程旅游早有上市的計(jì)劃，但其上市進(jìn)程一波三折。

早在2012年獲得騰訊千萬級(jí)投資后，就有消息傳出同程在于滬深創(chuàng)業(yè)板上市，但后來創(chuàng)業(yè)板窗口關(guān)閉了，同程的上市計(jì)劃也隨之?dāng)R置。在2014年，吳志祥接受采訪時(shí)再次公開表達(dá)了“兩年內(nèi)獨(dú)立上市”的想法；直到去年6月同程正式對(duì)外透露已于近期正式啟動(dòng)A股IPO，今年一月份，吳志祥在接受媒體采訪時(shí)透露，“與深交所、上交所進(jìn)行了溝通，希望今后可以在國(guó)內(nèi)A股上市”。但這些表態(tài)最終都沒有真正落地。

從同程整體營(yíng)收來看，盡管標(biāo)品業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)盈利的曙光，但休閑游業(yè)務(wù)仍需持續(xù)投入短期內(nèi)難以產(chǎn)生利潤(rùn)，仍處虧損是擺在同程登陸A股的一道門檻，同時(shí)今年圍繞戰(zhàn)略新興板的不確定信息，為正在備戰(zhàn)上市的企業(yè)帶來了更多不確定性。

面對(duì)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀與同程當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況，分拆業(yè)務(wù)分別謀求獨(dú)立上市是擺在同程面前的不錯(cuò)選擇。

吳志祥的表態(tài)印證了這一分析，他解釋，“同程作為一家公司，在資本市場(chǎng)上還是希望有自己的安排。我們?cè)诖蠖燃俜较蛏弦度?0億，這個(gè)投資一定會(huì)讓公司整體處在虧損狀態(tài)的，這是毫無疑問的。整個(gè)行業(yè)在現(xiàn)在狀態(tài)下想盈利是很難的。中國(guó)的資本市場(chǎng)，不盈利上市只有戰(zhàn)略新興板。但戰(zhàn)興板這條路不明確了，那怎么辦？所以我們就分開來。”

　　根據(jù)吳志祥提供的數(shù)據(jù)，以機(jī)票、酒店、火車票等標(biāo)品為主要業(yè)務(wù)的同程網(wǎng)絡(luò)今年會(huì)有超過1億的利潤(rùn)，三年利潤(rùn)會(huì)有10億，“這是非常好的進(jìn)入 中國(guó)資本 市場(chǎng)企業(yè)的標(biāo)的，我們就希望把這塊獨(dú)立出來以后，推動(dòng)這塊更快進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。”

吳志祥并不愿意給出同程網(wǎng)絡(luò)上市的時(shí)間表，但是其“不排除借殼上市”的表態(tài)，顯示出同程已在為上市做沖刺。

　　 幾無外部整合可能

拆分為同程的標(biāo)品業(yè)務(wù)贏得了獨(dú)立上市的可能性，但其休閑度假游業(yè)務(wù)仍舊面臨著激烈競(jìng)爭(zhēng)，根據(jù)同程自己的預(yù)測(cè)，休閑度假游業(yè)務(wù)的虧損狀態(tài)至少還要持續(xù)3年時(shí)間。

盡管持續(xù)投入會(huì)讓同程整體處于虧損狀態(tài)，但同程并不愿錯(cuò)失休閑度假市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，吳志祥表示，“度假板塊現(xiàn)在雖然是虧損的，但誰都知道這塊在中國(guó)是有大機(jī)會(huì)的，作為同程來講一定毫不手軟在這塊投入。”

根據(jù)吳志祥的推算，同程的休閑度假業(yè)務(wù)在2018年有盈利的可能性。這一預(yù)測(cè)建立在其投入、毛利率、營(yíng)收均能控制在理想范圍之內(nèi)的基礎(chǔ)之上，但市場(chǎng)環(huán)境隨時(shí)可能發(fā)生變化，休閑度假業(yè)務(wù)能夠按照同程自己建立的模型發(fā)展下去，是個(gè)未知數(shù)。

　　在 攜程 與 去哪兒 合并后，在線旅游行業(yè)整體格局已經(jīng)發(fā)生大變化， 攜程 系給在線旅游其他玩家?guī)砹司薮蟮母?jìng)爭(zhēng)壓力，去年下半年，就曾有同程途牛合并、攜程將打包途牛度假業(yè)務(wù)獨(dú)立上市等多種消息傳出，盡管后來途牛接受海航5億美金投資讓圍繞途牛、同程的傳聞暫時(shí)告一段落，但隨著攜程一統(tǒng)OTA江湖，轉(zhuǎn)而騰出更多精力發(fā)展休閑度假游業(yè)務(wù)，這將加劇行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

　　那么需要持續(xù)投入的休閑度假業(yè)務(wù)是否存 在外 部整合的可能呢？對(duì)此，吳志祥的態(tài)度比較堅(jiān)決：當(dāng)前在線旅游整合的意義已經(jīng)不大，如果真的出現(xiàn)整合，那一定是資本在逼。

“如果兩家（在線旅游企業(yè)大度假業(yè)務(wù)營(yíng)收）加起來不到一千億，合并沒有太多價(jià)值。今天你說我想不想跟途牛并呢？也挺好。途牛想不想跟我合并呢？可能也不錯(cuò)。但是有價(jià)值嗎？沒價(jià)值，因?yàn)槲覀儍杉壹悠饋聿?00億，對(duì)市場(chǎng)會(huì)有改變嗎？沒有改變。”

　　“為什么攜程和 去哪兒 合并，因?yàn)橐徊C(jī)票就掙錢了，這是有價(jià)值的，因?yàn)樗麄円幌伦诱紦?jù)中國(guó)機(jī)票市場(chǎng)60%。我們跟途牛并是300億，跟攜程并也差不多300億多一點(diǎn)點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)沒有影響，所以我認(rèn)為不成熟。如果真的要并，一定是資本逼的。目前還不大會(huì)出現(xiàn)，什么時(shí)候會(huì)有價(jià)值呢？我們、途牛、攜程，包括海航系，如果加起來達(dá)到一千億了，這個(gè)并購(gòu)會(huì)有價(jià)值。”

不過同程仍舊開放休閑度假業(yè)務(wù)的融資窗口：“未來會(huì)不會(huì)有融資這個(gè)不排除，因?yàn)樵诎l(fā)展過程中間還需要資金，可能也會(huì)有資本青睞，在這方面我們也是開放的態(tài)度。”