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鈦媒體注：本文來(lái)源于微信公眾號(hào)投資界（ID：pedaily2012），作者丨楊繼云，鈦媒體經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

PE豪門又出手了。

11月19日，快消巨頭聯(lián)合利華宣布將以45億歐元（約327億人民幣）的價(jià)格，將其全球茶業(yè)務(wù)賣給PE巨頭——CVC資本，其中就包括中國(guó)大眾所熟知的立頓。至此，全球茶業(yè)務(wù)最大的并購(gòu)案誕生了。

CVC資本素有歐洲PE豪門之稱，至今管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1250億美元。今年以來(lái)，財(cái)大氣粗的CVC資本一連操刀了多筆并購(gòu)：今年2月，斥資98億買下了資生堂全球個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)；4月，再度出手買下I.T創(chuàng)始人沈嘉偉家族的股份。有意思的是，CVC資本最近還在中國(guó)悄悄獨(dú)家投了西北最大的連鎖藥房集團(tuán)西安怡康。

CVC資本的頻繁出手只是冰山一角。Buyout（控制股權(quán)收購(gòu)）江湖正風(fēng)起云涌，國(guó)外黑石、KKR、貝恩資本這樣的玩家大殺四方，國(guó)內(nèi)高瓴、春華資本等紛紛完成了重磅PE并購(gòu)案。再早前，紅杉中國(guó)并購(gòu)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)到位，劉曉丹的晨壹投資宣布完成旗下首支人民幣并購(gòu)基金募資……一切都預(yù)示著，并購(gòu)大時(shí)代來(lái)了。

剛剛，立頓母公司被賣了，這家PE巨頭給出了320億元

消費(fèi)行業(yè)又一筆大并購(gòu)誕生了。

這一次，聯(lián)合利華將打包旗下的茶葉業(yè)務(wù)——Ekaterra，出售給CVC Capital Partners Fund VIII。交易將以無(wú)現(xiàn)金、無(wú)債務(wù)的方式進(jìn)行。需要指出的是，交易范圍不包括聯(lián)合利華在印度、尼泊爾和印度尼西亞的茶葉業(yè)務(wù)，與百事合作的立頓即飲茶也不受影響。

也就是說(shuō)，代表著聯(lián)合利華茶業(yè)務(wù)的Ekaterra，將在CVC資本的加持下獨(dú)立發(fā)展。聯(lián)合利華表示，Ekaterra旗下?lián)碛?4個(gè)品牌，包括立頓（Lipton）、PG tip、Pukka、T2 和 TAZO。這項(xiàng)茶業(yè)務(wù)在四大洲有11個(gè)生產(chǎn)基地，2020年的收入約為20億歐元。

其中，在中國(guó)市場(chǎng)最有名的品牌當(dāng)屬立頓。立頓最初是靠一包紅茶茶包打天下，在中國(guó)市場(chǎng)，它是辦公區(qū)茶水間的“常客”。不過(guò)，立頓早已告別了單一品牌的形象，僅在中國(guó)市場(chǎng)，立頓目前就經(jīng)營(yíng)著超過(guò)200個(gè)產(chǎn)品，涵蓋茶包、茶粉、罐裝散茶等多個(gè)品類，每年賣出約20億杯茶。

聯(lián)合利華官網(wǎng)中的立頓

那么，聯(lián)合利華為什么要賣掉一年帶來(lái)20億歐元營(yíng)收的Ekaterra？實(shí)際上，賣掉傳統(tǒng)茶業(yè)務(wù)，聯(lián)合利華早有預(yù)謀。消息最早在2019年傳出，盡管當(dāng)時(shí)聯(lián)合利華予以否認(rèn)，但在2020年2月，聯(lián)合利華正式證實(shí)將對(duì)立頓所在的茶業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)估。

最主要的原因在于，歐美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的消費(fèi)者越來(lái)越喜歡咖啡和其他飲料，而不是紅茶，這直接導(dǎo)致了銷量的下滑——賣掉Ekaterra，實(shí)則是放棄增長(zhǎng)緩慢、甚至拖累盈利的業(yè)務(wù)。

茶葉業(yè)務(wù)并不是聯(lián)合利華的主力軍，這家在1929年由荷蘭Margarine Unie人造奶油公司和英國(guó)Lever Brothers香皂公司合并而來(lái)的公司，早已成為全球日化及食品巨頭。難以在紅茶市場(chǎng)有所突破的聯(lián)合利華，將專注在食品、營(yíng)養(yǎng)、美容等效益增長(zhǎng)更快的領(lǐng)域。

當(dāng)然，這不是聯(lián)合利華第一次將旗下業(yè)務(wù)賣給PE巨頭。早在2018年，聯(lián)合利華將旗下增長(zhǎng)較慢的人造黃油和涂抹醬業(yè)務(wù)出售給了另一PE豪門KKR，售價(jià)80億美元——出售原因與今天的Ekaterra如出一轍。

值得一提的是，在出售Ekaterra之前，聯(lián)合利華的中國(guó)茶業(yè)務(wù)早已啟動(dòng)了“獨(dú)立”計(jì)劃，主要是完善團(tuán)隊(duì)組織架構(gòu)，以便接手各項(xiàng)業(yè)務(wù)。

在中國(guó)茶包市場(chǎng)，立頓占據(jù)重要一席：根據(jù)尼爾森的數(shù)據(jù)，2019年，在線下渠道非草本茶的茶包市場(chǎng)中，立頓占超過(guò)七成的份額。近年來(lái)，各種消費(fèi)品牌在中國(guó)市場(chǎng)層出不窮，其中也包含不少茶包類飲品，例如CHALI茶里、讓茶、茶小空等，就連喜茶、奈雪、茶顏悅色等新茶飲品牌也推出了茶包產(chǎn)品。所以，被CVC資本買下的立頓母公司，在中國(guó)市場(chǎng)正面臨不少新對(duì)手。

執(zhí)掌1250億美元，CVC資本入華落寞，最近悄悄投了一家連鎖藥店

在VC/PE圈，CVC資本是不折不扣的豪門。

CVC資本（全稱Capital partners Group）成立于1981年，總部位于盧森堡，最初隸屬于花旗集團(tuán)，直到1993年才通過(guò)管理層收購(gòu)獨(dú)立出來(lái)，現(xiàn)在花旗集團(tuán)依然是其重要的機(jī)構(gòu)投資者。

CVC資本家底豐厚。迄今為止，CVC資本已通過(guò)其私募股權(quán)和信貸策略，從世界領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)投資者募集了超過(guò)1340億美元的投資承諾。目前，CVC資本管理資本量約為1250億美元（約合人民幣8000億元），在歐洲、亞洲和美國(guó)設(shè)有 25 個(gè)辦事處。

這段時(shí)間，CVC資本在美妝時(shí)尚領(lǐng)域攻城略地——今年2月，宣布買下了資生堂全球個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)，包含其集團(tuán)旗下10大品牌，交易價(jià)格1600億日元（約合98億元人民幣）。自此，擁有62年歷史之久的資生堂個(gè)護(hù)業(yè)務(wù)成為CVC資本的資產(chǎn)之一。

在此之前， CVC資本擊敗奢侈品集團(tuán)LVMH拿下了香水和化妝品零售商Douglas的多數(shù)股權(quán)。完成收購(gòu)后，Douglas憑借著CVC資本的資金支持，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，成功實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型重組，又用了4年的時(shí)間成功扭虧轉(zhuǎn)盈。

今年4月，香港多品牌潮流零售商I.T集團(tuán)正式私有化，再次出現(xiàn)CVC資本的身影——買下了I.T創(chuàng)始人沈嘉偉家族的股份，出資13.05億港元的CVC則取得49.35%的股權(quán)。

曾幾何時(shí)，這家豪門PE在中國(guó)十分活躍。2008年，在進(jìn)入亞洲市場(chǎng)10年后，CVC資本正式在中國(guó)成立了辦事處。在中國(guó)市場(chǎng)的輝煌時(shí)期里，CVC資本投資了大娘水餃、啟德教育、中金天醫(yī)藥、萬(wàn)全藥業(yè)、千百度、俏江南等眾多知名項(xiàng)目。

征戰(zhàn)中國(guó)，CVC資本也曾野心勃勃。CVC資本嶄露頭角是珠海中富的并購(gòu)案上，珠海中富是成長(zhǎng)于中國(guó)本土、全球最大的飲料包裝企業(yè)之一。不過(guò)，經(jīng)歷了俏江南、大娘水餃等不歡而散后，CVC資本在很長(zhǎng)一段時(shí)間鮮少活躍在大中華市場(chǎng)上。

直到去年2月，CVC資本與創(chuàng)夢(mèng)天地進(jìn)行深入談判，準(zhǔn)備聯(lián)手以14億美元（折合人民幣98億元）收購(gòu)另一家在港交所上市的游戲公司樂(lè)游科技。一個(gè)月后，CVC資本與騰訊狹路相逢，最終樂(lè)游科技接受了騰訊的私有化獨(dú)家協(xié)議。

時(shí)至今日，CVC資本中國(guó)團(tuán)隊(duì)依然在投項(xiàng)目——今年9月，西北最大的連鎖藥房集團(tuán)西安怡康宣布完成戰(zhàn)略融資，正是由CVC資本獨(dú)家投資。西安怡康成立于2001年，總部位于西安，是中國(guó)西北地區(qū)最大的連鎖藥房集團(tuán)，在陜西、河北、寧夏三地?fù)碛谐^(guò)1600家門店，會(huì)員數(shù)量超過(guò)1,200萬(wàn)。如同KKR一樣，CVC也投了一家地區(qū)性連鎖藥店，耐人尋味。

PE的胃口越來(lái)越大了，Buyout大爆炸

CVC資本并非個(gè)例。眼下，有錢的玩家都流行做起并購(gòu)。一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是：Buyout（控制股權(quán)收購(gòu)）迎來(lái)大爆發(fā)。

今年6月，春華資本宣布收購(gòu)利潔時(shí)集團(tuán)旗下美贊臣奶粉大中華區(qū)業(yè)務(wù)。此次交易金額為22億美金（約140億人民幣），交易完成后，利潔時(shí)保留美贊臣大中華區(qū)業(yè)務(wù)8%的股份，春華資本持股92%。

美贊臣是一家逾百年的奶粉品牌，1905年在美創(chuàng)立，2017年被利潔時(shí)集團(tuán)收購(gòu)。今年5月10日，美贊臣大中華區(qū)業(yè)務(wù)被曝正在尋求“買家”，凱雷、KKR、貝恩、中信、DST、Baring、PAG等國(guó)內(nèi)外PE巨頭都參與了競(jìng)標(biāo)。最終，花落春華資本。

更早之前的3月份，飛利浦正式官宣，將其家用電器業(yè)務(wù)出售給高瓴資本，交易金額約為37億歐元，再加上品牌授權(quán)預(yù)估凈現(xiàn)值約為7億歐元，計(jì)入總交易價(jià)值后合計(jì)約為44億歐元，折合人民幣近340億元。

這是一筆歷時(shí)一年多的PE并購(gòu)案。在此之前，這筆交易吸引了PAI Partners、阿波羅、CVC等國(guó)際PE巨頭的參與，廝殺激烈。

還有KKR，不聲不響締造了今年中國(guó)醫(yī)藥流通領(lǐng)域最大的Buyout交易——從基石資本手上買下一間連鎖藥房公司“全億健康”。

Buyout市場(chǎng)風(fēng)起云涌，接連迎來(lái)新的大型并購(gòu)基金。另一家國(guó)際PE巨頭貝恩資本，在4月底募集一支最新的北美收購(gòu)基金——貝恩資本基金XIII籌集了118億美元，超過(guò)了最初90億美元的目標(biāo)。

彈藥在手，PE巨頭掀起血戰(zhàn)，不斷上演群雄逐鹿的一幕。最典型的莫過(guò)于PE巨頭們?cè)跂|芝一案上廝殺慘烈。今年4月，CVC資本提出以近2.3萬(wàn)億日元（約208億美元）的價(jià)格收購(gòu)日本東芝公司，引發(fā)軒然大波。很快，貝恩資本加入CVC陣營(yíng)，KKR宣布斥資超200億美元對(duì)壘。PE巨頭們合縱連橫，鹿死誰(shuí)手？這一筆重磅并購(gòu)，至今還未塵埃落定。

這些都是Buyout市場(chǎng)大熱的縮影，而國(guó)內(nèi)最明顯的信號(hào)來(lái)自劉曉丹的新基金——晨壹投資。今年1月，晨壹投資宣布完成旗下首支人民幣并購(gòu)基金募資，規(guī)模68億。昔日“并購(gòu)女王”正式踏上新征程。

這被外界視為一個(gè)風(fēng)向標(biāo)——并購(gòu)市場(chǎng)起風(fēng)了。清科研究中心此前指出，相比于美國(guó)，中國(guó)本土Buyout基金數(shù)量和規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，而隨著越來(lái)越多行業(yè)升級(jí)、整合，中國(guó)本土并購(gòu)基金未來(lái)尚有較大的增長(zhǎng)空間。用清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)倪正東的話來(lái)說(shuō)，“中國(guó)其實(shí)還沒(méi)有真正的黑石”。也就是說(shuō)，屬于中國(guó)的黑石正在崛起。

劉曉丹曾分享，并購(gòu)市場(chǎng)的繁榮往往會(huì)滯后于IPO爆發(fā)后兩三年。自2019年注冊(cè)制實(shí)施起，A股已進(jìn)入IPO熱潮期，并購(gòu)交易稍顯落寞，但隨著證券化率的提升，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將陸續(xù)登陸資本市場(chǎng)，A股也將逐步成為并購(gòu)整合的主戰(zhàn)場(chǎng)。大家普遍的感受是，A股并購(gòu)市場(chǎng)正在靜靜孕育大的嬗變。

這是一場(chǎng)不應(yīng)輕易缺席的盛宴。眼下，還有更多VC/PE并購(gòu)軍團(tuán)正在趕來(lái)的路上，一個(gè)并購(gòu)大時(shí)代正拉開(kāi)序幕。