科技獵2020：支付寶、財(cái)付通互侵腹地
圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)
文丨老鐵
在我們關(guān)注和追蹤移動(dòng)支付行業(yè)過(guò)程中，被問(wèn)最多的是“微信支付和支付寶究竟誰(shuí)更有潛力？”
這是一個(gè)兼有話題性和對(duì)抗性的問(wèn)題，在對(duì)多年公開(kāi)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和搜集之后，我們大概是可以回答這個(gè)問(wèn)題了。
先總結(jié)觀點(diǎn)：1.短期內(nèi)微信支付有一定的存量空間，尤其在下沉市場(chǎng)中；2.中短期內(nèi)支付寶的地位難以動(dòng)搖，或者說(shuō)支付寶仍有較深的護(hù)城河。
具體請(qǐng)看以下分析。
行業(yè)趨勢(shì)判斷：本代本加速進(jìn)行，支付不僅是“支付”
在過(guò)去幾年時(shí)間內(nèi)，第三方支付迅速發(fā)展，同時(shí)也經(jīng)受著監(jiān)管不斷加碼的壓力，經(jīng)歷了“斷直連”，備付金上繳等行業(yè)劇變，對(duì)企業(yè)商業(yè)模式產(chǎn)生了極大影響，在以上變革之下，我們也可以根據(jù)央行披露的更多數(shù)據(jù)維度對(duì)行業(yè)的趨勢(shì)做出更加精準(zhǔn)判斷。
先闡釋我們的分析思路：以央行支付結(jié)算司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)比“非銀行網(wǎng)絡(luò)支付”（統(tǒng)計(jì)口徑不包括支付賬戶余額充值，紅包等娛樂(lè)性支付行為，但包括余額支付）和網(wǎng)聯(lián)（包含充值、紅包以及經(jīng)由銀行快捷支付的第三方線上移動(dòng)支付行為，不包括余額支付），和銀聯(lián)數(shù)據(jù)（銀行卡支付和經(jīng)由銀行快捷支付的第三方線下移動(dòng)支付行為），對(duì)2019年的第三方支付走向做出大致判斷。
先看以上三個(gè)維度在過(guò)去一年內(nèi)交易（清算）金額的變化情況
非銀行支付包含了線上余額支付和快捷支付兩種形式，剔除了紅包和余額充值，而網(wǎng)聯(lián)則僅是線上快捷支付，包含了經(jīng)由銀行卡快捷支付充值和經(jīng)由銀行卡發(fā)紅包的行為。
2019年Q2之后，網(wǎng)聯(lián)交易規(guī)模逐漸超過(guò)非銀行網(wǎng)絡(luò)支付，從口徑倒推，也就是說(shuō)，余額支付規(guī)模<余額充值+快捷支付發(fā)紅包規(guī)模。
若將第三方支付行業(yè)視為一個(gè)整體，資金的流入規(guī)模要大于流出規(guī)模，其儲(chǔ)蓄的總資金量是不斷攀升的。
從用戶行為看，用戶將資金由銀行卡轉(zhuǎn)至支付平臺(tái)，再以“本代本”形式支付，將支付平臺(tái)視為機(jī)動(dòng)資金存儲(chǔ)平臺(tái)。
“斷直連”之后，第三方支付與銀行由直聯(lián)變?yōu)殂y聯(lián)和網(wǎng)聯(lián)結(jié)算，快捷支付均要經(jīng)過(guò)兩大清算機(jī)構(gòu)，無(wú)論是出于成本的優(yōu)化（清算平臺(tái)接口費(fèi)用）還是業(yè)務(wù)的自主性等方面的考慮，第三方支付都在積極推動(dòng)“本代本支付”（如面對(duì)面掃碼余額支付）。
在過(guò)去的幾年時(shí)間內(nèi)，支付機(jī)構(gòu)已經(jīng)由單一的支付平臺(tái)進(jìn)化為集貨幣基金理財(cái)，生活繳費(fèi)，消費(fèi)貸等綜合金融類生態(tài)系統(tǒng)，也因此具備了儲(chǔ)蓄資金，為強(qiáng)化“本代本”來(lái)擴(kuò)張市場(chǎng)提供諸多可能性。
從用戶角度也不難理解，如果資金越來(lái)越多托管在具有實(shí)時(shí)消費(fèi)特點(diǎn)平臺(tái)之內(nèi)(如余額寶此類貨幣基金以及余額)會(huì)更加傾向于使用某支付平臺(tái)，也因此，我們不妨將支付行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局這個(gè)話題，延展為“誰(shuí)能越來(lái)越多吸引用戶資金”。
此部分話題又可分為：其一，用戶自有資金的存量；其二，平臺(tái)內(nèi)以消費(fèi)貸等形式產(chǎn)生的新資金增量。
從備付金上繳央行政策執(zhí)行，我們便可以通過(guò)央行資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看待整個(gè)第三方支付的備付金情況，看下圖
第三支付處于高速增長(zhǎng)周期，但備付金總規(guī)模卻趨于穩(wěn)定（2020年1月暴增與春節(jié)紅包以及線下消費(fèi)停擺有密切關(guān)系），從用戶行為判斷，顯然更傾向于將資金放置在“非余額部分”，我們先看螞蟻金服與天弘基金合作的余額寶規(guī)模變化情況，見(jiàn)下圖
受余額寶增加其他貨幣基金以及收益率下降等因素影響，2019年Q1天弘基金余額寶資金規(guī)模有所下降，但其后觸底反彈，截至到2020年3月末，其托管金額接近1.3萬(wàn)億元，為一年多以來(lái)高點(diǎn)。
隨著寬松貨幣政策的執(zhí)行，收益率跌破2%，曾有分析認(rèn)為余額寶的吸引力不再，但目前看仍然有較為明顯的吸引力。
主要原因在于，此類實(shí)時(shí)消費(fèi)支出的貨幣基金雖然利率與定期儲(chǔ)備相差不大， 但仍然跑贏活期，將小額余額存至余額寶，在收益上仍然有一定吸引力。
對(duì)于支付機(jī)構(gòu)而言，余額寶支付可跨過(guò)銀聯(lián)和網(wǎng)聯(lián)，享受“本代本支付”的諸多便利，換言之，余額寶或許在收益性上的權(quán)重在降低，但對(duì)沖業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響的價(jià)值仍然明顯。
財(cái)付通在2017年內(nèi)測(cè)了類似貨幣基金產(chǎn)品“零錢通”，2018年末正式發(fā)布，現(xiàn)與18家基金公司合作，我們統(tǒng)計(jì)截止2020年3月末，這18支基金的總規(guī)模為9975億元。
值得注意的是，2019年之后余額寶合作貨幣基金由早期單一的天弘基金擴(kuò)充與28家貨幣基金合作，合計(jì)超過(guò)2.3萬(wàn)億元，是零錢通的2倍多。
雖然合作貨幣基金亦有除支付渠道的其他銷售渠道，但以上數(shù)據(jù)的對(duì)比可明顯說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題：余額寶掌握的貨幣基金總盤(pán)子肯定是要大于零錢通，且差距極大。
理由也相當(dāng)容易理解，雖然微信擁有極佳的群眾基礎(chǔ)（尤其在下沉市場(chǎng)），但也也由于大量銀發(fā)和青少年用戶的存在，兩大群體參與零錢通的積極性和條件相對(duì)較弱，若以10億用戶測(cè)算，單用戶參與零錢通不足千元，而余額寶已經(jīng)到了數(shù)千元的規(guī)模。
以上情況對(duì)支付的影響則在于：1.若過(guò)分依賴快捷支付，網(wǎng)聯(lián)和銀聯(lián)的清算費(fèi)用會(huì)提高運(yùn)營(yíng)成本；2.無(wú)貨幣基金支持的余額管理顯然會(huì)挑戰(zhàn)用戶的收益管理意識(shí)。
在吸引用戶的存量層面，支付寶顯然更有優(yōu)勢(shì)，再看派生資金的規(guī)模上：消費(fèi)貸。
先看花唄，根據(jù)《財(cái)新周刊》2020年10月末的文章，花唄的余額為2000億元，借唄為5000億元，考慮到償還等因素，全年放款規(guī)模應(yīng)該在萬(wàn)億元上下。
根據(jù)微眾銀行數(shù)據(jù)，從2015年5月-2019年末，微粒貸共發(fā)放3.7萬(wàn)億元貸款。
考慮到螞蟻金服將小微企業(yè)貸款業(yè)務(wù)放在了網(wǎng)商銀行，理論上看，微粒貸的規(guī)模較螞蟻金服房貸仍然有一定差距，但也由于觸達(dá)率的問(wèn)題，吸引了較大規(guī)模的中低收入人群，成長(zhǎng)性極快。
這也是微眾銀行最近的一大亮點(diǎn)。
現(xiàn)在可為本章節(jié)暫做小結(jié)：從支付機(jī)構(gòu)意愿再到用戶行為，本代本支付（包括余額寶、花唄為代表的類余額支付）都會(huì)是未來(lái)支付的重要戰(zhàn)場(chǎng)，此前財(cái)新披露支付寶以上行為占比已經(jīng)接近8成便是例證，對(duì)于平臺(tái)誰(shuí)能掌握足夠多的資金，或是積蓄更多的實(shí)時(shí)結(jié)算資金就拿到了下步競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)權(quán)。
支付之戰(zhàn)已經(jīng)不再是單一的支付戰(zhàn)爭(zhēng)。
2020年的移動(dòng)支付走向如何？
疫情期間，線下活動(dòng)幾近停頓，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)打擊巨大，同時(shí)對(duì)于線下支付企業(yè)影響亦是明顯。
線下支付收單機(jī)構(gòu)拉卡拉在2020年Q1營(yíng)業(yè)收入下降19.57%，足以證明疫情對(duì)線下實(shí)體和支付行業(yè)的沖擊。
我們?cè)u(píng)估移動(dòng)支付的走勢(shì)，也應(yīng)從線上和線下兩部分說(shuō)起。
隨著網(wǎng)聯(lián)和“斷直連”工作的推進(jìn)，2019年第三方支付線下條碼支付業(yè)務(wù)開(kāi)始納入銀聯(lián)統(tǒng)計(jì)口徑，當(dāng)年成交筆數(shù)同比飆升280%，支付規(guī)模增長(zhǎng)44%，綜合2019年之前三年的銀聯(lián)增速情況，我們預(yù)估2019年新納入銀聯(lián)口徑的第三方線下支付規(guī)模大致為：1000億筆，20萬(wàn)億元，單筆平均支付為200元。
如果線下“本代本支付”占比在一半，加上余額支付金額會(huì)略小，2019年線下條碼交易筆數(shù)大致為2000-2500億筆，接近40萬(wàn)億元的總規(guī)模。
這是一個(gè)多大規(guī)模呢？
2019年，非銀行網(wǎng)絡(luò)支付的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到66萬(wàn)億的規(guī)模，口徑略有調(diào)整的網(wǎng)聯(lián)總規(guī)模為78萬(wàn)億元，考慮到網(wǎng)聯(lián)和銀聯(lián)分工有一定的模糊地帶，線上支付規(guī)模大致為線下的1.5-2倍。
根據(jù)財(cái)新2019年末文章，微信支付在線下優(yōu)勢(shì)明顯，大致拿到8成市場(chǎng)，從交易規(guī)模上，微信線下業(yè)務(wù)市場(chǎng)占全支付行業(yè)規(guī)模比例大致在20%-32%之間，各方分析報(bào)告，微信支付總市場(chǎng)占比不足50%，也就是說(shuō)線上支付的占比較低，明顯弱于支付寶。
原因大致也可以理解，支付寶背靠淘寶，年GMV過(guò)6萬(wàn)億，此外線上電商平臺(tái)多都支持支付寶支付（京東除外），此外商務(wù)往來(lái)轉(zhuǎn)賬亦貢獻(xiàn)頗多，值得注意的是，雖然拼多多與淘寶處于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但前者仍然支持了支付寶支付，可見(jiàn)支付寶護(hù)城河之深。
對(duì)于線下，支付寶整體上采用投資構(gòu)建封閉場(chǎng)景的方式，如對(duì)哈羅單車、盒馬鮮生的投資，并強(qiáng)化扶持“碼商”來(lái)加大商家端扶持，但由于在產(chǎn)品的使用頻次上弱于微信，故而落后。
如前文所言，2019年的支付行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)“本代本”擴(kuò)大化后現(xiàn)象：支付意愿和支付金額都在上升。
根據(jù)支付清算協(xié)會(huì)《2019移動(dòng)支付用戶調(diào)查報(bào)告》，2019年單筆支付金額500-1000元的比例陡然提升，這使得接下來(lái)平臺(tái)資金存蓄能力在支付競(jìng)爭(zhēng)中的權(quán)重會(huì)上升。
以此邏輯來(lái)看，2020年線下支付支付寶的份額將會(huì)有所上升，但最近又增加了新的變量。
2020年開(kāi)始，銀行、銀聯(lián)、支付機(jī)構(gòu)之間的條碼互通范圍越來(lái)越大，這既有央行的壓力，也有業(yè)務(wù)端的考慮，條碼互通本質(zhì)在于資源開(kāi)放，對(duì)于支付寶而言，此前投資構(gòu)建的閉環(huán)支付系統(tǒng)或被打破，這是否會(huì)影響支付寶的線下復(fù)興道路呢？
我們認(rèn)為短期內(nèi)尚不足以影響上述進(jìn)程，原因在于如果與銀聯(lián)條碼互通，銀聯(lián)旗下高端商家的資源亦被打開(kāi)，依據(jù)上述邏輯，對(duì)于支付寶也將會(huì)是一大利好，能對(duì)沖一部分資源開(kāi)放帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
如此來(lái)看，支付領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)又回到了老問(wèn)題，線上零售和服務(wù)規(guī)模的話語(yǔ)權(quán)在何處？
我們認(rèn)為，阿里依然有優(yōu)勢(shì)，但隨著直播電商，小程序電商以及拼多多和京東為代表的以微信支付優(yōu)先的電商平臺(tái)的成長(zhǎng)，會(huì)一定程度上攤薄阿里電商的占比，也就是說(shuō)，微信支付和支付寶在2020年會(huì)是一個(gè)互相侵入對(duì)方腹地的競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程。
不過(guò)由于線下的沖擊以及線上阿里的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2020年對(duì)支付寶利好較大，長(zhǎng)期看財(cái)付通潛力不容小覷。
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