來源：直通IPO 作者：邵延港

“全球Robotaxi第一股”！小馬智行登陸納斯達(dá)克

“全球Robotaxi第一股”來了！?

美東時(shí)間11月27日，中國(guó)無人駕駛迎來里程碑時(shí)刻，小馬智行正式登陸納斯達(dá)克，成為“全球Robotaxi第一股”，亦是今年美股自動(dòng)駕駛領(lǐng)域最大IPO。?

此次IPO，若承銷商的超額配售權(quán)悉數(shù)行使，小馬智行將發(fā)行2300萬股ADS，發(fā)行價(jià)定為13美元，位于區(qū)間價(jià)上限。加上此次通過同步私募配售價(jià)值約1.534億美元的普通股，小馬智行本次IPO募集資金總額約4.52億美元（約合人民幣32.9億元）。?

有接近IPO的市場(chǎng)人士稱，小馬智行認(rèn)購的火爆程度是滴滴之后最熱烈的，疫情后沒見過這樣的項(xiàng)目。小馬智行原計(jì)劃發(fā)行1500萬份ADS，最終IPO規(guī)模擴(kuò)大了33.3%。?

自2016年創(chuàng)立至今，小馬智行不斷在技術(shù)和商業(yè)化中間尋找臨界點(diǎn)，如今已具備規(guī)模化與無人化的自動(dòng)駕駛服務(wù)的基礎(chǔ)，是目前中國(guó)營(yíng)收規(guī)模最高的L4自動(dòng)駕駛技術(shù)公司。與全球同類公司相比，小馬智行的營(yíng)收規(guī)模和增長(zhǎng)表現(xiàn)也名列前茅。?

小馬智行在資本市場(chǎng)上火爆的背后，無人駕駛賽道風(fēng)頭正盛，在市場(chǎng)、政策、投資方、合作方多方面因素影響下，小馬智行加速向大規(guī)模商業(yè)化前進(jìn)。?

01

兩位清華創(chuàng)業(yè)者的“全球Robotaxi第一股”

在小馬智行的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中，一位是曾任百度自動(dòng)駕駛首席架構(gòu)師的彭軍，一位是百度歷史上最年輕的T10工程師、全球聞名的計(jì)算機(jī)編程大牛樓天城。?

2016年，當(dāng)彭軍看到AlphaGo戰(zhàn)勝圍棋界最杰出選手時(shí)，他開始思考能不能通過AI將人類解放出來。于是，就決定集中圍繞自動(dòng)駕駛技術(shù)創(chuàng)辦一家公司，快速推動(dòng)這一事業(yè)發(fā)展。?

技術(shù)大佬創(chuàng)業(yè)，資本聞風(fēng)而動(dòng)。小馬智行創(chuàng)立后，頂尖風(fēng)投紅杉就成為其最早的財(cái)務(wù)投資人，小馬智行的第一個(gè)辦公地點(diǎn)就在紅杉的中關(guān)村孵化器。?

在IPO前，小馬智行經(jīng)歷7輪融資，合計(jì)融資金額超13億美元。背后資方背景豐富，不僅有紅杉、IDG、五源資本、昆侖資本、CPE源峰、富達(dá)資本、凱雷投資集團(tuán)等知名VC，還有豐田汽車、一汽集團(tuán)等一流車企，招商局資本等國(guó)央企，以及來自沙特新未來城、加拿大安大略省教師退休基金、文萊主權(quán)財(cái)富基金文萊投資局支持。?

創(chuàng)立的8年間，小馬智行經(jīng)歷了自動(dòng)駕駛行業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段，在自動(dòng)駕駛商業(yè)化前期，眾多同行者選擇以輔助駕駛作為商業(yè)化切入點(diǎn)時(shí)，小馬智行仍然在為L(zhǎng)4這個(gè)終極目標(biāo)努力，仍然在相信無人駕駛，如今，小馬智行是賽道中全球屈指可數(shù)的成功突圍者。?

據(jù)悉，小馬智行的技術(shù)核心是打造一個(gè)自動(dòng)駕駛“虛擬司機(jī)”，它能適應(yīng)不同車型和應(yīng)用場(chǎng)景，是小馬智行的研發(fā)之本。?

小馬智行從最難攻克的城區(qū)Robotaxi服務(wù)出發(fā)，2018年底，小馬智行推出中國(guó)首個(gè)自動(dòng)駕駛出行服務(wù)小馬智行（PonyPilot），2019年推出自動(dòng)駕駛貨運(yùn)業(yè)務(wù)Robotruck。?

截至目前，小馬智行擁有超250輛Robotaxi車輛和190多輛Robotruck（包括L2級(jí)和L4級(jí)）。其中，Robotaxi已累積超3350萬公里自動(dòng)駕駛路測(cè)里程，其中包括近400萬公里無人駕駛路測(cè)里程，Robotruck自動(dòng)駕駛路測(cè)里程約500萬公里。?

招股書顯示，2022年、2023年及2024年前三季度，小馬智行營(yíng)收分別為6839萬美元，7190萬美元（同比增長(zhǎng) 5.1%）及3951萬美元（同比增長(zhǎng)85.5%）；凈虧損分別為1.48億美元、1.25億美元及9389萬美元（同比下降10.2%）。?

值得注意的是，根據(jù)目前已公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，小馬智行是中國(guó)營(yíng)收規(guī)模最高的L4自動(dòng)駕駛技術(shù)公司。?

小馬智行營(yíng)收構(gòu)成分別是自動(dòng)駕駛出行服務(wù)收入、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)收入、技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)收入。招股書顯示，2024年前三季度，自動(dòng)駕駛出行服務(wù)收入為470萬美元，同比增長(zhǎng)422.2%；自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)今年前三季度收入為2740萬美元，同比增長(zhǎng)56.5%；技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)收入方面，小馬智行今年前三季度收入為740萬美元，同比增長(zhǎng)155.2%。?

來源：小馬智行招股書?

Robotaxi終于走到了大規(guī)模商業(yè)化前夜，小馬智行的堅(jiān)持很有價(jià)值。其為擁有中國(guó)Robotaxi車型平臺(tái)最多的公司，涵蓋豐田賽那、雷克薩斯RX、廣汽埃安Aion LX、上汽飛凡Marvel R、林肯MKZ等，也是在全球擁有最多的網(wǎng)約車、出租車平臺(tái)合作伙伴的Robotaxi公司。?

02

“中國(guó)版的Waymo”含金量

在大洋彼岸，Waymo起步較早，被行業(yè)視為全球無人駕駛的標(biāo)桿。?

因?yàn)閮杉夜径荚趶淖汾s人類跨越到超越人類的路上行進(jìn)，小馬智行也被稱為“中國(guó)版的Waymo”。?

2018年， Waymo和小馬智行均在當(dāng)年推出了Robotaxi，目前均在發(fā)力自動(dòng)駕駛車輛量產(chǎn)和全無人商業(yè)化robotaxi。?

如今，小馬智行在8年時(shí)間里打造了一支約1400人的團(tuán)隊(duì)，是中國(guó)首個(gè)在北京、上海、廣州、深圳四大一線城市均取得無人駕駛出行服務(wù)許可的公司。目前，我們擁有250多輛Robotaxi。截至2024年6月30日，“小馬智行（PonyPilot）”App注冊(cè)用戶數(shù)超22萬，半年內(nèi)每輛全無人Robotaxi日均訂單量超15單。截至2024年8月底，約70%注冊(cè)用戶多次使用Robotaxi服務(wù)。?

Waymo同樣專注高商業(yè)價(jià)值城市深耕和城區(qū)出行場(chǎng)景，已經(jīng)在鳳凰城、洛杉磯、舊金山開始24小時(shí)的無人駕駛Robotaxi運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。?

2024年9月，小馬智行分享了Pony的世界模型，Waymo也在10月底官宣下一代AI模型——Waymo基礎(chǔ)模型（Foundation Model）。?

不過，小馬智行采用車規(guī)級(jí)傳感器和計(jì)算芯片，成本大幅降低，每公里的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為3元，Waymo的每公里收費(fèi)為2.9美元。?

來源：企業(yè)官網(wǎng)、摩根士丹利研報(bào)、美銀全球研究部研報(bào)、媒體公開報(bào)道等?

此外，小馬智行將Robotaxi技術(shù)在干線、專線物流等業(yè)務(wù)場(chǎng)景進(jìn)行落地。Robotruck和Robotaxi共用一套“虛擬司機(jī)”底層技術(shù)，80%的技術(shù)可共享復(fù)用。小馬智行還提供自動(dòng)駕駛卡車技術(shù)和物流解決方案。?

對(duì)無人駕駛的堅(jiān)持和成績(jī)，讓小馬智行和Waymo受到資本市場(chǎng)的青睞。不久前，Waymo完成迄今為止最大一輪56億美元的融資，小馬智行此次IPO中，除北汽、康福德高外，小馬智行的老股東紅杉、cpe、IDG等，以及美國(guó)及國(guó)際頂尖機(jī)構(gòu)都參與了認(rèn)購。?

如今，Waymo和小馬智行依然在同一階段，主要任務(wù)是擴(kuò)張，加速Robotaxi商業(yè)化落地。“全球Robotaxi第一股”的稱號(hào)，或?yàn)樾●R智行提供一份助力。?

03

L4的未來，“一定是Robotaxi”

彭軍說，從終局來看，L4技術(shù)在前期能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用定制的，一定是Robotaxi。?

全球咨詢公司Frost & Sullivan（弗若斯特沙利文）預(yù)測(cè)，Robotaxi全球市場(chǎng)規(guī)模在2025年預(yù)計(jì)將達(dá)到2.9億美元，到2030年進(jìn)一步達(dá)到666億美元，2035年將達(dá)到3526億美元。而中國(guó)預(yù)計(jì)將成為最大的Robotaxi服務(wù)市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在2025年達(dá)到2億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到390億美元，約占全球Robotaxi服務(wù)市場(chǎng)份額的一半以上。?

此次小馬智行IPO所籌集資金用于：一、自動(dòng)駕駛出行服務(wù)及貨運(yùn)服務(wù)的大規(guī)模商業(yè)化和市場(chǎng)開拓，包括生產(chǎn)、銷售、營(yíng)銷、客戶服務(wù)和行業(yè)協(xié)作（40%）；二、自動(dòng)駕駛技術(shù)持續(xù)研發(fā)和投入（40%）；三、潛在戰(zhàn)略投資和收購，提升公司技術(shù)能力和搭建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)（20%）。?

加速Robotaxi規(guī)模化運(yùn)營(yíng)，是小馬智行完成創(chuàng)業(yè)理想的重要環(huán)節(jié)。?

目前，小馬智行分別與豐田、北汽合作量產(chǎn)，第七代Robotaxi將在未來兩年內(nèi)落地首批千輛級(jí)規(guī)模。?

規(guī)模達(dá)到千輛級(jí)，也是小馬智行能夠走過投入和產(chǎn)出臨界點(diǎn)的關(guān)鍵。小馬智行副總裁、Robotaxi自動(dòng)駕駛出行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張寧表示，“在像北上廣深這樣的城市中，當(dāng)Robotaxi投放量在1000臺(tái)時(shí)，運(yùn)營(yíng)才會(huì)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)，越過這個(gè)點(diǎn)，每增加一臺(tái)車輛我們的成本會(huì)更低，毛利率會(huì)更高，進(jìn)入正向的不斷自我造血的階段。”?

小馬智行也預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)單車運(yùn)營(yíng)盈虧平衡（毛利轉(zhuǎn)正），開始邁向Robotaxi大規(guī)模商業(yè)化。?

當(dāng)前，自動(dòng)駕駛行業(yè)進(jìn)入IPO爆發(fā)期，多家企業(yè)排隊(duì)等待上市。小馬智行成為Robotaxi第一股，不只是因?yàn)槁氏韧瓿蒊PO。如今，能被稱為Robotaxi公司，不再只是拿個(gè)牌照、做個(gè)試乘體驗(yàn)就可以的，更需要具備真實(shí)可大規(guī)模運(yùn)營(yíng)Robotaxi業(yè)務(wù)，并已經(jīng)規(guī)劃多代量產(chǎn)車型。?

目前全球能做到全無人駕駛常態(tài)化運(yùn)營(yíng)的企業(yè)僅三家，小馬智行便是其中之一。?

“全球Robotaxi第一股”，小馬智行實(shí)至名歸。?

彭軍前段時(shí)間曾說，中國(guó)的自動(dòng)駕駛行業(yè)，已經(jīng)走過了嬰兒期，現(xiàn)在正處于青春期。小馬智行也還沒畢業(yè)，但知道自己喜歡什么，努力的方向在哪。不過，未來能否找到最理想的工作，還是未知數(shù)。?

樓天城說：納斯達(dá)克上市只是無人駕駛技術(shù)改變世界的開始，我們的征途遠(yuǎn)未結(jié)束。