來源：直通IPO 作者：韓文靜

先后完成七輪融資，螞蟻、創新工場都投了。

在港股IPO持續升溫的背景下，醫療支付領域迎來重要參與者。

6月30日，上海鎂信健康科技集團股份有限公司（下稱“鎂信健康”）正式向香港聯交所遞交招股說明書，擬赴港上市。

簡單來說，鎂信健康的核心模式在于推動醫療健康與保險融合。公司致力于解決患者、保司與藥企面臨的籌資與支付挑戰，實現醫療體系相關各方的協同。

截至去年年底，鎂信健康累計服務了約160萬名患者，與超140家藥企以及超90家保險公司達成合作。

回顧鎂信健康的融資歷程，其先后完成七輪融資，估值從Pre-A輪的1.5億元一路飆升至C+輪的約116.78億元，增幅達77倍。此次IPO不僅是企業發展的重要里程碑，也為行業發展軌跡增添了新的觀察維度。

39歲創始人，帶隊沖擊IPO

故事要從2017年說起，鎂信健康由張小棟與上海醫藥大健康創立。

張小棟發現，在醫保“保基本”定位下，創新藥、特藥價格昂貴且需“自費”，這像一堵墻橫亙在市場和患者之間。

“讓患者用得起、用得上好藥”，便成了張小棟創立鎂信健康的初心。“我們不是去跟風追求某個模式，而在于看到老百姓生病之后，除了醫保，沒有其他渠道可以支付，幾乎都是他們自費。”

鎂信健康成立后的第一款產品，是與藥企合作做的肺癌創新藥金融分期。在純自費的情況下，該藥品的分期服務讓原本5萬多元的月度支出降至1萬元。

張小棟坦言，“在新特藥上，支付手段的改變是最能減輕患者壓力的方式，也是鎂信健康商業模式的切口。從臨床藥物依從性角度看，真實的現狀是沒有那么多人付得起高昂的藥品，金融分期是最好的解決方法。”

近年來，鎂信健康與藥企、保險公司等醫療健康產業鏈的多方，共同探索多元化創新支付手段與合作模式。

2019年，鎂信健康推出特藥險產品“藥神保”；2020年，鎂信健康推出首個為基礎疾病患者而設的“惠民保”，通過保險賠付的方式解決患者的支付問題。

2024年，鎂信健康推出“一碼直付”平臺，改善用戶醫療支付體驗，優化繁瑣的保險理賠流程，用戶在醫療場景中，刷完醫保碼之后可以直接使用一碼直付的二維碼進行結算，無需墊付。

來源：招股書截圖

根據弗若斯特沙利文資料，以2024年平臺支付總額計算，鎂信健康是中國最大的創新藥械解決方案提供商，同時以服務的保單數量計算，公司是規模最大的創新健康保險解決方案提供商。截至2024年12月31日，公司累計服務保單數量約3.93億單，與超140家藥企以及超90家保司達成合作，2024年助力中國約40%的已上市創新1類藥落地。

招股書提到，鎂信健康為患者、保司及藥企提供的產品及服務，已開發了兩大行業解決方案：智藥解決方案為藥企提供了藥品全生命周期的商業化方案，幫助藥企整合多元支付方；而智保解決方案整合自有AI技術、更優質的醫療健康資源，為保司提供端到端方案，推動健康險創新。

據悉，鎂信健康依托自研專有的AI算法及開源模型，將AI技術應用于患者入保、理賠核驗、健康管理等內部管理場景，提升運營效率，為患者、保司及藥企創造附加價值。

業績方面，2022年至2024年，鎂信健康的營收分別為10.69億元、12.55億元和20.35億元，其中，智藥解決方案對營收的貢獻占比分別為61.7%、53.9%、59.3%，智保解決方案對應收的貢獻占比分別35.8%、42%、35.9%。

來源：招股書截圖

從凈利潤看，盡管公司目前尚未實現盈利，但虧損收窄趨勢顯著。2022年至2024年，鎂信健康年內虧損分別為4.46億元、2.88億元、0.76億元，年內虧損率分別為41.8%、23%、3.7%。

估值5年翻了77倍，螞蟻、創新工場都投了

在鎂信健康發展的過程中，其資本故事同樣引人注目。

自2018年完成3000萬元Pre-A輪融資以來，公司估值一路飆升。2020年完成B輪融資時估值達11.46億元；2021年C輪融資后估值突破100億元；到2023年完成上市前最后一輪融資時，估值已高達116.78億元，較最初Pre-A輪后1.5億的估值增長77倍。

估值增長的背后，離不開眾多知名投資機構的加持。據悉，鎂信健康的投資方包括上海醫藥集團、螞蟻集團、博裕投資、博遠資本、上海生物醫藥基金、斯道資本、中再壽險、創新工場、遠毅資本、GIC、華興新經濟基金、北極光創投、匯豐銀行、禮來亞洲基金、光大控股、聯新資本、中金資本等。

來源：招股書截圖

IPO前，張小棟通過以其名義實益持有的股份及上海盈卓、上海盈雅及上海盈頌等公司合計持有鎂信健康約26.22%的投票權。機構方面，上海醫藥大健康及上藥云健康合計持股10.72%；螞蟻集團全資持股的上海云鑫創投持股10.63%；創新工場合計持股6.50%。

值得注意的是，2023年9月，鎂信保險經紀有限公司曾因違規行為被國家金融監督管理總局罰款33萬元，具體涉及保險銷售未出示客戶告知書、隱瞞合同重要情況、業務檔案缺失及系統不合規等問題。這一事件也凸顯了公司在快速擴張中需平衡創新與合規的挑戰。

對于鎂信健康而言，上市既是新起點，也是新考驗。如何在保持營收高增長的同時實現盈利，如何構建更完善的合規體系，將直接考驗管理團隊的智慧。但不可否認的是，隨著中國醫療健康產業的深化發展，以鎂信健康為代表的創新支付平臺，正成為連接患者、藥企與保險機構的關鍵紐帶，其構建的多元支付生態，或將重塑行業未來的發展格局。