在2017年一季度各互聯(lián)網(wǎng)公司財(cái)報(bào)發(fā)布之后，京東公司持續(xù)上漲，公司總市值已經(jīng)非常接近 百度 ，包括螞蟻金服、小米、滴滴等在內(nèi)的非上市公司市場(chǎng)估值也已不低。百度作為 BAT 三巨頭的位置，已經(jīng)岌岌可危。與此同時(shí)百度宣布新的公司使命“用科技讓復(fù)雜的世界更簡單”，其意圖和做法都全力投入 人工智能 領(lǐng)域，非常明確地表明，將百度未來的希望寄托在了人工智能之上。

本文希望通過對(duì)百度 市值、 股價(jià)、收入 、結(jié) 構(gòu)、人員、業(yè)務(wù)、投資、戰(zhàn)略等綜合梳理，分析百度面臨的困局和原因 ，以及百度 未來在人工智能方面可能的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

本文將分 上下兩篇 ，上篇分析百度過去的表現(xiàn)、問題和原因，下篇將分析百度關(guān)于人工智能的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

1- 百度市值前被甩開、后被緊逼

根據(jù) 億歐智庫 團(tuán)隊(duì)對(duì)中國互聯(lián)網(wǎng)主要公司市值/估值的整合對(duì)比，發(fā)現(xiàn)百度的市值已經(jīng)被騰訊、阿里遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開，同時(shí)又被螞蟻、京東、滴滴、小米等公司步步緊逼。市值反映了資本市場(chǎng)對(duì)一個(gè)公司業(yè)務(wù)和前景的綜合判斷。10年前乃至6年前，百度還是中國市值最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。如今卻已經(jīng)陷入可能離開BAT陣營的局面。

（圖1-中國主要互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市值/估值）

2- 百度 6 年股票回報(bào) 37% ，幾乎是表現(xiàn)最差的互聯(lián)網(wǎng)大公司

我們認(rèn)為，市值是結(jié)果、是表象，應(yīng)該更深入的探索百度問題的深層。

百度市值被騰訊阿里遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開，被螞蟻、京東等追趕的背后是,百度股價(jià)過去6年累計(jì)漲幅僅37%的現(xiàn)實(shí)，而同期騰訊漲幅478%，網(wǎng)易514%，谷歌256%，阿里和京東因?yàn)樵?014年上市無法做直接對(duì)比，如果使用2011年私募股權(quán)估值，阿里與京東的漲幅至少大約在5倍以上。

(圖2-主要互聯(lián)網(wǎng)公司股票漲幅對(duì)比)

3- 百度收入增長放緩，收入結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，團(tuán)購?fù)赓u、視頻新業(yè)務(wù)極大影響利潤

股票市場(chǎng)表現(xiàn)的背后是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)百度歷史財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)分析（下圖3），百度的總收入增速近幾年持續(xù)下滑，2016年跌破10%，僅為6.3%。年度付費(fèi)營銷客戶數(shù)量也出現(xiàn)負(fù)增長。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，百度的主要收入來源依然是搜索，搜索收入2016年達(dá)到553.8億，愛奇藝收入、團(tuán)購?fù)赓u交易業(yè)務(wù)收入對(duì)公司貢獻(xiàn)有限（下圖4）。更為明顯的是，愛奇藝以及交易服務(wù)總成本一直居高不下，呈現(xiàn)持續(xù)虧損局面，總體顯著拉低了百度的運(yùn)營利潤，運(yùn)營利潤過去4年幾乎一直維持在100億人民幣出頭這一規(guī)模，并呈略微下滑態(tài)勢(shì)。

（圖3-百度收入趨勢(shì)）

（圖4-百度各業(yè)務(wù)收入、成本等與百度營業(yè)利潤）

4- 移動(dòng)業(yè)務(wù)不夠真正強(qiáng)力

說到收入，必然跟具體業(yè)務(wù)產(chǎn)品有關(guān)，根據(jù)我們對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)App用戶規(guī)模的數(shù)據(jù)解讀，在BAT中，騰訊最強(qiáng)、阿里次之，百度的移動(dòng)業(yè)務(wù)一直都沒有占據(jù)到優(yōu)勢(shì)地位。尤其是相比PC時(shí)代，搜索不再是流量和行為入口，百度搜索App用戶規(guī)模小于主要社交、視頻、購物應(yīng)用。雖然說頭部App的排名不能說明一個(gè)公司全部實(shí)力，但百度在移動(dòng)時(shí)代入口地位的下降是不爭(zhēng)的事實(shí)。

（圖5-2017.4移動(dòng)App月度用戶規(guī)模排名）

5- 投資布局范圍和力度小，與騰訊阿里相去甚遠(yuǎn)

除開主營業(yè)務(wù)，作為平臺(tái)級(jí)大公司的投資布局應(yīng)該也是一個(gè)重要的方向。我們分析了百度、騰訊、阿里過去10年大部分的投資并購事件。我們對(duì)額度超過1億美金、影響較大的梳理比較如下。通過數(shù)字對(duì)比發(fā)現(xiàn)，百度的投資數(shù)量和范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于阿里與騰訊，具體來說比較有影響的包括：投資去哪兒、收購91手機(jī)助手、收購糯米、投資Uber中國。相比阿里同時(shí)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、娛樂、健康、基礎(chǔ)設(shè)施多個(gè)產(chǎn)業(yè)的全方位布局，以及騰訊針對(duì)主要垂直業(yè)務(wù)公司的投資（京東、58同城、滴滴、點(diǎn)評(píng)、口袋購物、快手、微影、微醫(yī)、摩拜、知乎），百度投資布局確實(shí)偏少偏窄。當(dāng)然2016年底百度發(fā)起的百度資本接下來可能會(huì)提升百度投資的力度。

（圖6-BAT1億美元以上投資事件數(shù)字對(duì)比）

6- 核心管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性差

近五六年，百度的核心管理團(tuán)隊(duì)給外界的印象是除了創(chuàng)始人李彥宏和CFO李昕晢，其他人調(diào)整頻繁，不像騰訊那么穩(wěn)定，也不像阿里內(nèi)部交接班模式。我們整理了2010-2017年百度歷年核心管理團(tuán)隊(duì)人員如下，可以發(fā)現(xiàn)百度2011年以來歷年核心高管到目前離開比例很高，也就是說核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性并不好。

（圖7-百度歷年核心管理人員）

7- 戰(zhàn)略：世界大會(huì)、聯(lián)盟峰會(huì)價(jià)值幾何?無有效沉淀和落地

百度沒有Google I/O, Facebook F8這樣明確的開發(fā)者大會(huì)來發(fā)布新技術(shù)或產(chǎn)品，我們基本可以把每年9月百度世界大會(huì)和5月百度聯(lián)盟峰會(huì)當(dāng)作百度對(duì)外整體表達(dá)產(chǎn)品技術(shù)、戰(zhàn)略意圖的大會(huì)。”一年當(dāng)中百度對(duì)外有兩次重要的發(fā)布，一個(gè)就是聯(lián)盟峰會(huì)，我會(huì)發(fā)表對(duì)產(chǎn)業(yè)的看法;另一個(gè)就是百度世界大會(huì)，和大家介紹百度最新科技方面的成果。“——李彥宏2015年百度聯(lián)盟峰會(huì)發(fā)言。

我們梳理了歷年的會(huì)議主題和發(fā)布產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)百度世界大會(huì)的大多技術(shù)

和產(chǎn)品都沒有真正顯著落地，往往只在發(fā)布當(dāng)時(shí)比較活躍，包括百度新首頁、輕應(yīng)用、云武器、直達(dá)號(hào)；同時(shí)我們研究認(rèn)為，百度聯(lián)盟大會(huì) Robin 的觀點(diǎn)大多時(shí)候也未體現(xiàn)出一個(gè)行業(yè)領(lǐng)袖的足夠戰(zhàn)略深度。

圖8-百度世界大會(huì)、百度聯(lián)盟峰會(huì)主題總結(jié)

總體來看，百度在2009年推出鳳巢搜索推廣系統(tǒng)，迎來2010-2012年一波搜索廣告收入爆發(fā)之后，整體上陷入了新業(yè)務(wù)無力、管理和戰(zhàn)略缺失的狀態(tài)。百度如今的困局，是多個(gè)因素不斷累積造成的。總結(jié)下來，3個(gè)綜合原因：

1-搜索這項(xiàng)殺手級(jí)變現(xiàn)模式使得百度基礎(chǔ)太穩(wěn)，面對(duì)新業(yè)務(wù)新投入往往缺乏本質(zhì)上的動(dòng)力和欲望；

2-公司在戰(zhàn)略層面一直沒有真正給出未來想要什么；

3-文化層面，早期的“簡單可依賴”“工程師文化”不再明顯，“狼性”和“KPI”已經(jīng)把內(nèi)部中層和一線員工真正的創(chuàng)造力和熱情抹殺了。

關(guān)于百度的未來，筆者一直在思考， 百度會(huì)不會(huì)走雅虎的老路？同樣曾是各自市場(chǎng)第一位的公司，擁有最領(lǐng)先的技術(shù)和人才儲(chǔ)備，在很多方向都做過嘗試，但某個(gè)時(shí)間開始戰(zhàn)略、管理、業(yè)務(wù)開始進(jìn)入了頹勢(shì)，在危機(jī)出現(xiàn)之際，分別空降了核心高管（梅耶爾從谷歌加盟雅虎擔(dān)任CEO，陸奇從微軟加盟百度擔(dān)任總裁）。接下來百度會(huì)怎么發(fā)展變化？ 百度已經(jīng)All in人工智能，關(guān)于百度人工智能的未來，億歐智庫將在下篇做重點(diǎn)解讀。敬請(qǐng)關(guān)注。

---

重磅福利！【 2017中國互聯(lián)網(wǎng)+新商業(yè)峰會(huì) 】， 6月15-16日兩天3000人次， 大咖云集， 期待你的參與， 限量鉅惠 票 等你拿！

本文作者由天宇Deco，億歐專欄作者；微信：decoyou（添加時(shí)請(qǐng)注明“姓名-公司-職務(wù)”方便備注）；轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明作者姓名和“來源：億歐”；文章內(nèi)容系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表億歐對(duì)觀點(diǎn)贊同或支持。