2021年7月21日和22日，A股半導(dǎo)體板塊連續(xù)上演了滿屏漲停的奇觀。物聯(lián)網(wǎng)芯片設(shè)計(jì)公司芯海科技連續(xù)兩天20%漲停，光刻膠龍頭南大光電21日上漲9.12%，22日上漲20%，半導(dǎo)體設(shè)備公司芯源微21日漲停，22日繼續(xù)大漲14%……

如果把時(shí)間少為拉長(zhǎng)一點(diǎn)，過去短短一兩周的時(shí)間里，很多個(gè)股都已經(jīng)翻倍了，用一句網(wǎng)友評(píng)論就是：“妖股遍地”。

以上提到的這些半導(dǎo)體公司，都是過去一年上市的新股，這意味著它們背后的VC正好趕上了這一波行情。例如剛剛解禁的寒武紀(jì)，VC股東一減持就是20個(gè)億，回報(bào)50多倍。半導(dǎo)體賽道也有了本壘打級(jí)別的投資案例。

與此同時(shí)，統(tǒng)計(jì)顯示目前還有近百家半導(dǎo)體公司在排隊(duì)IPO，這樣的盛況也是前所未見。半導(dǎo)體，已經(jīng)成了名副其實(shí)的黃金賽道。

減持套現(xiàn)芯片獨(dú)角獸，VC/PE賺下真金白銀

以前出了名不賺錢的半導(dǎo)體、芯片，如今已經(jīng)成了中國(guó)VC最賺錢的賽道之一，論回報(bào)率絲毫不遜色于過去的互聯(lián)網(wǎng)賽道。

2021年7月22日，AI芯片第一股寒武紀(jì)發(fā)布股東減持公告，公司股東蘇州工業(yè)園區(qū)古生代創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）（下稱“古生代創(chuàng)投”）擬減持不超過14151905股，即不超過公司總股本的3.54%；另一家股東蘇州工業(yè)園區(qū)智科勝訊創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）（下稱“智科勝訊”）擬減持不超過4002205股，即不超過公司總股本的1%。

古生代創(chuàng)投和智科勝訊均是知名VC元禾原點(diǎn)旗下基金，是寒武紀(jì)上市前的投資者。按2021年7月22日收盤時(shí)的股價(jià)，古生代創(chuàng)投此次減持套現(xiàn)金額可達(dá)15.7億元，智科勝訊套現(xiàn)可達(dá)4.4億元，兩只基金合計(jì)退出超20億元，又一次用真金白銀詮釋了半導(dǎo)體賽道的火熱不是沒道理的。

寒武紀(jì)于2020年7月20日完成科創(chuàng)板上市，首日大漲了229%，此后市值曾一度突破千億元。雖然目前寒武紀(jì)股價(jià)已經(jīng)從高點(diǎn)腰斬，市值縮水至400多億，但作為早期投資者的古生代創(chuàng)投和智科勝訊回報(bào)依然非常可觀。古生代創(chuàng)投是首只投資寒武紀(jì)的VC基金，在2016年僅僅以3000萬元的對(duì)價(jià)就拿到了6.25%的股份，如今回報(bào)超過50倍。智科勝訊則在2019年的以1.87億元的價(jià)格拿到了1.2%的股份，兩年回報(bào)也達(dá)到了2倍多。

在半導(dǎo)體賽道賺到豐厚回報(bào)的VC遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止元禾原點(diǎn)一家。2021年7月12日，市值600億的多媒體芯片龍頭瑞芯微公告，國(guó)家大基金擬減持其上市前取得的股份，減持股份數(shù)量不超過5418491股，即不超過公司股份總數(shù)的1.3%，粗略計(jì)算套現(xiàn)金額可達(dá)9億元左右。瑞芯微于2020年2月上市，上市以來股價(jià)已經(jīng)飆漲了25倍多。國(guó)家大基金的減持時(shí)機(jī)選擇也非常精準(zhǔn)。雖然2021年2月份國(guó)家大基金的持股就已經(jīng)解禁，但瑞芯微只有60元左右，而如今已經(jīng)漲到了160元以上。國(guó)家大基金多等了五個(gè)月，多賺了5個(gè)億。

A股半導(dǎo)體板塊瘋漲，也把減持對(duì)股價(jià)的負(fù)面影響降到了最小。以往市場(chǎng)會(huì)擔(dān)憂首發(fā)股東減持壓制股價(jià)，而在當(dāng)下的情況卻是越減持越漲。寒武紀(jì)在7月22日漲了3.22%，瑞芯微更是在7月21日、7月22日連續(xù)漲停，完全不把國(guó)家大基金的減持放在眼里。

百家半導(dǎo)體公司排隊(duì)IPO

自科創(chuàng)板推出后，國(guó)內(nèi)大批半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈廠商陸續(xù)沖擊A股IPO，開啟了一波上市熱潮。截至6月末，科創(chuàng)板上市公司有302家，其中52家是半導(dǎo)體公司，占比達(dá)到17.22%。

但這只是“前菜”而已。中銀證券的統(tǒng)計(jì)顯示，截止7月11日，共有97家半導(dǎo)體企業(yè)申報(bào)IPO或開展上市輔導(dǎo)，也就是說A股目前已出現(xiàn)百家半導(dǎo)體企業(yè)排隊(duì)IPO的盛況。

一位新加入某電源管理芯片公司、參與籌備上市的人士向投中網(wǎng)表示，國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體公司最近一兩年業(yè)績(jī)普遍上了一個(gè)臺(tái)階，有點(diǎn)想法的都想趁著業(yè)績(jī)好沖一下IPO。

更重要的是，在這一波翻倍式的大漲，曾經(jīng)持股體驗(yàn)極差的小市值半導(dǎo)體公司也雄起了。百億市值以下的半導(dǎo)體公司正在被消滅。統(tǒng)計(jì)顯示，滬深兩市的半導(dǎo)體板塊，目前僅剩十四家公司的市值低于100億元，其中還包括兩家ST公司。近兩年上市的新股，基本上保底百億市值。

2021年初市場(chǎng)行情不佳，曾有一批小市值半導(dǎo)體公司讓它們背后的VC很難受，股價(jià)漲不動(dòng)，一減持就跌，甚至出現(xiàn)估值倒掛，上市并不等于賺錢。有投資人甚至向投中網(wǎng)表示，已經(jīng)在內(nèi)部要求，原則上不投資上市后的預(yù)期市值低于100億元的項(xiàng)目，因?yàn)檫@樣的公司上市后很難吸引機(jī)構(gòu)投資人關(guān)注。

而在目前的行情下，但凡投半導(dǎo)體賽道的VC，業(yè)績(jī)都不會(huì)太差。

投資人：手里有錢投不出去

然而，遍地黃金的半導(dǎo)體賽道，VC們內(nèi)卷的也厲害。

“有合適的項(xiàng)目拉我們一起投，我們?nèi)松靛X多，貴一點(diǎn)沒關(guān)系。”最近，在一家老牌VC工作的文弘接到了一個(gè)朋友的電話“求帶”，他的這位朋友供職于某國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，投資壓力很大。

文弘向投中網(wǎng)表示，現(xiàn)在的半導(dǎo)體賽道，項(xiàng)目不但貴，而且很難投進(jìn)去，很多人手里有彈藥但是打不出去。項(xiàng)目方強(qiáng)勢(shì)到不接受盡調(diào)，現(xiàn)在已經(jīng)是很常見的現(xiàn)象了。

這樣的熱度，即便是經(jīng)驗(yàn)豐富的老投資人也沒見過。一位已經(jīng)看了很多年半導(dǎo)體的投資人，最近剛剛募集完成了10億元級(jí)別的新基金，但他向投中網(wǎng)表示，目前市場(chǎng)處在明顯的高點(diǎn)，因此在認(rèn)真考慮收縮投資力度。這家機(jī)構(gòu)的上一期基金投了不少模擬芯片公司，但新基金應(yīng)該不會(huì)再投了。

另一位關(guān)注半導(dǎo)體的VC合伙人則向投中網(wǎng)表示，在芯片設(shè)計(jì)方向，現(xiàn)在太火、太貴，最終能跑出來的公司不會(huì)那么多，所以現(xiàn)在看法很謹(jǐn)慎；在芯片制造、裝備、材料等方向，反而有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

但這并不意味著這些方向不內(nèi)卷。因?yàn)?020年下半年以來的“芯片荒”，半導(dǎo)體制造、封測(cè)、設(shè)備等企業(yè)眼下都非常緊俏。一位投資人告訴投中網(wǎng)，因?yàn)轭A(yù)判“芯片荒”，去年底下決心投資了一家封測(cè)廠，兩個(gè)月之后估值就翻倍了。

不止一位來自人民幣基金的投資人向投中網(wǎng)談到了來自CVC和美元基金的壓力。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，截止2021年7月11日，華為哈勃共投資38家半導(dǎo)體相關(guān)公司，其中有18家設(shè)計(jì)公司、8家材料公司、5家軟件公司、3家零部件公司、2家設(shè)備公司、1家測(cè)試公司、1家IDM。小米的長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金也不遑多讓，已投資50余家半導(dǎo)體相關(guān)公司，包括40家設(shè)計(jì)公司、3家設(shè)備公司、3家材料公司、2家零部件公司、1家測(cè)試公司、1家IDM公司。華為與小米的出手頻率，已經(jīng)沒有多少VC能趕上了。

半導(dǎo)體本身不是一個(gè)快行業(yè)，但在激烈的競(jìng)爭(zhēng)之下，VC們也不得不把節(jié)奏提了起來。用一位投資人的說法就是，現(xiàn)在項(xiàng)目的融資階段與企業(yè)發(fā)展階段相比“普遍性前提了一步或兩步”。

一方面是百家公司排隊(duì)IPO，另一方面是已經(jīng)內(nèi)卷的厲害一級(jí)市場(chǎng)，盛宴就在眼前，怎么上車則成了問題。