攜程用利潤(rùn)換份額，小伙伴錢景堪憂

虎嗅網(wǎng) ? 11年前掃碼分享

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股民們都知道，業(yè)績(jī)比較好的公司會(huì)率先披露財(cái)報(bào)，看來(lái)不獨(dú)A股是這樣。這不，攜程搶在藝龍、去哪兒、途牛前交出了2014年第二季度“成績(jī)單”，盡管不算漂亮。

2014年前六個(gè)月，攜程營(yíng)收增長(zhǎng)了37.4%，但凈利潤(rùn)卻下降了36.8%。顯然，攜程把爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額放在了首位，這給小伙伴帶來(lái)很大壓力。

用利潤(rùn)換份額

2014年第二季度，攜程酒店、機(jī)票預(yù)訂收入分別為7.53億和7.26億元。上半年，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)分別增長(zhǎng)了46.6%和40.7%。?

2013年，攜程酒店預(yù)訂數(shù)為4100萬(wàn)間夜，機(jī)票預(yù)訂數(shù)為4800萬(wàn)張。2014年頭兩個(gè)季度，攜程酒店預(yù)訂間夜數(shù)同比分別增長(zhǎng)67％和64%；機(jī)票預(yù)訂數(shù)同比分別增長(zhǎng)了71%和83%。假設(shè)今年上半酒店預(yù)訂數(shù)為3280萬(wàn)間夜（相當(dāng)于2013全年的80%），機(jī)票預(yù)訂數(shù)為4320萬(wàn)張（相當(dāng)于2013全年的90%）。

下表是每間夜及每張機(jī)票帶給攜程的平均營(yíng)收（近似估算值）。?

2010年，攜程每完成一間夜酒店的預(yù)訂可以獲得68元營(yíng)收，2014年上半年僅為43元。同期，攜程人每張機(jī)票預(yù)訂獲取的收入也出現(xiàn)30%以上的下降。這些顯然是競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，特別是來(lái)自藝龍、去哪兒的競(jìng)爭(zhēng)。

激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)不僅讓攜程毛利潤(rùn)率走低，還迫使攜程支付更高的營(yíng)運(yùn)費(fèi)用。2014年二季度，攜程的凈利潤(rùn)同比減少7622萬(wàn)元，市場(chǎng)費(fèi)用占營(yíng)收的比例超過(guò)27.1%。假如按去年同期20.8%的水平，市場(chǎng)費(fèi)用應(yīng)為3.58億元，今年Ｑ2實(shí)際支出4.8億元，僅此一項(xiàng)就使凈利潤(rùn)減少1.2億元。此外，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比例也從去年同期的22%增至今年的25%。

給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手造成的壓力

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，巨頭對(duì)挑戰(zhàn)者的態(tài)度在無(wú)非是置之不理和全力應(yīng)戰(zhàn)之間的一個(gè)“狀態(tài)點(diǎn)”。假如巨頭置之不理，挑戰(zhàn)者就可以安心地蠶食。當(dāng)巨頭積極地應(yīng)戰(zhàn)時(shí)，挑戰(zhàn)者也會(huì)受到“反作用力”，通俗地說(shuō)就是殺敵一千自損八百。

競(jìng)爭(zhēng)手對(duì)使攜程毛利潤(rùn)降低、營(yíng)運(yùn)費(fèi)用增加。反過(guò)來(lái)，攜程也會(huì)壓制對(duì)手毛利潤(rùn)率的上漲空間、抬高對(duì)手的營(yíng)運(yùn)費(fèi)用。這時(shí)，就要比誰(shuí)財(cái)大氣粗，誰(shuí)的家底厚了。

2014年頭兩個(gè)季度，攜程營(yíng)運(yùn)費(fèi)用分別為10.6億元和11.5億元。2013年，藝龍、去哪兒的營(yíng)收分別為10億元和8.5億元。

攜程無(wú)疑具備很大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但俗話說(shuō)光腳的不怕穿鞋的。去哪兒、藝龍既然已經(jīng)虧損了，索性多虧點(diǎn)把攜程拉下水。攜程這老牌的績(jī)優(yōu)股一旦利潤(rùn)大幅滑坡后果不堪設(shè)想。蘇寧就是現(xiàn)成的例子：蘇寧從前是績(jī)優(yōu)股，現(xiàn)在虧損規(guī)模只是京東的零頭，但它交易額被京東趕上之后，估值不及京東的四分之一（盡管，這與兩地資估值偏好也有一定關(guān)系）。

Priceline帶給攜程的是槍炮與玫瑰

今天，坊間對(duì)攜程接受Priceline五億美元投資出現(xiàn)一種解讀叫“放手”。意思是攜放手藝龍（不收購(gòu)了）；攜程的眼光轉(zhuǎn)向海外，不在局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的爭(zhēng)奪；攜程參股同程、途牛意味著放棄無(wú)底線的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)行業(yè)走向一個(gè)更廣闊的市場(chǎng)、更健康的生態(tài)……總之，“大灰狼”走開(kāi)了，小伙伴們的好時(shí)光來(lái)了。

Priceline的參股會(huì)扭轉(zhuǎn)攜程利潤(rùn)大幅下降的局面嗎？攜程會(huì)放手讓藝龍把酒店預(yù)訂第一的桂冠搶走？戰(zhàn)場(chǎng)上得不到的談判桌上爭(zhēng)，談判桌上得不到就戰(zhàn)場(chǎng)上見(jiàn)。攜程想的是怎樣盡快“解決”藝龍等對(duì)手，要么收編要么打垮。哪里有什么放手之說(shuō)！

2014年是中國(guó)在線旅游的動(dòng)蕩之年，不是大家可以放心賺錢的太平盛世，攜程、藝龍、去哪兒、途牛等各家利潤(rùn)會(huì)有不同程度的下降，但今年的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)只有一個(gè)－－市場(chǎng)份額。

Priceline帶給攜程的是玫瑰和槍炮，玫瑰用來(lái)向攜程“求婚”，槍炮（5億美元及業(yè)務(wù)合作）是用來(lái)對(duì)付小伙伴的。

文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表虎嗅網(wǎng)立場(chǎng)

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