三年虧超20億的藥師幫，也按捺不住對資本市場的向往。

日前，醫(yī)藥電商平臺藥師幫在港交所主板遞表，高盛、中金公司為其聯(lián)席保薦人。

在醫(yī)藥電商C端市場競爭日趨白熱化之際，藥師幫成為了B2B市場誕生的一個獨角獸，2021年營收突破百億。

然而，這只獨角獸期內(nèi)仍難掩虧損，2019年至2021年，藥師幫的營收分別為32.5億元、60.6億元及100.9億元，同期年內(nèi)虧損分別為10.46億元、5.72億元、5億元。

上市前，藥師幫曾進(jìn)行多輪融資，投資方包括百度、復(fù)星醫(yī)藥、順為資本等。明星基金加持之下，藥師幫能否講好B2B醫(yī)藥電商故事？

資本光環(huán)籠罩，創(chuàng)始人無醫(yī)藥行業(yè)背景

公開資料顯示，藥師幫成立于2015年，是一家院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)平臺。

目前，中國院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)市場競爭集中，前五大參與者占據(jù)市場份額63.5%以上。其中，以2021年市場規(guī)模來看，藥師幫市場份額達(dá)到18.5%，位列第一。

值得注意的是，藥師幫的創(chuàng)始人兼CEO張步鎮(zhèn)并沒有醫(yī)藥行業(yè)背景。1999年，張步鎮(zhèn)加入搜房網(wǎng)，一直做到了公司的CTO。

在搜房網(wǎng)工作十余年后，2014年，張步鎮(zhèn)正式從搜房網(wǎng)離職，告別了深耕已久的地產(chǎn)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)身投入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥領(lǐng)域并于2015年成立藥師幫。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，IPO前，張步鎮(zhèn)旗下MIYT Holdings持股為20.33%。

雖然創(chuàng)始人沒有醫(yī)藥行業(yè)背景，但這并不影響藥師幫在資本市場的火熱程度，公司還曾登上胡潤《全球獨角獸榜》榜單。在院外市場增速不減，電商渠道發(fā)展強(qiáng)勁的大背景下，藥師幫在用戶端的價值逐漸凸顯。

成立以來，藥師幫經(jīng)歷了多輪融資，其中不乏各路明星資本。復(fù)星醫(yī)藥在其A輪和B輪融資的時候連續(xù)領(lǐng)投，在C輪和D輪的融資中，順為資本、老虎環(huán)球基金的身影也赫然在列。

2022年4月，百度、陽光人壽保險等參與對藥師幫的8520萬美元E2輪融資，二者均分別出資3000萬美元。

本次赴港IPO募集資金，將用于進(jìn)一步打造醫(yī)藥數(shù)字化平臺、發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及在數(shù)據(jù)和AI等方面的研發(fā)投入。

至今未走出虧損困境，三年虧損超過20億元

醫(yī)藥電商市場前景廣闊。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)市場的市場規(guī)模預(yù)計將由2021年的1485億元增至2026年的3213億元。

目前，我國醫(yī)藥電商主要由B2B平臺、B2C平臺和O2O平臺構(gòu)成，藥師幫屬于B2B醫(yī)藥電商平臺，主要為醫(yī)藥終端企業(yè)或者機(jī)構(gòu)服務(wù)，其采購方主要為醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售藥店等。

藥師幫的收入來源主要包括自營業(yè)務(wù)、平臺業(yè)務(wù)及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)，2021年三大業(yè)務(wù)毛利率分別達(dá)到5.2%、83.7%及51%，其中自營業(yè)務(wù)占公司總收入的95%。

招股書顯示，藥師幫的業(yè)務(wù)模式以平臺業(yè)務(wù)及自營業(yè)務(wù)為中心，并佐以一系列其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司的總GMV于2021年達(dá)到人民幣275億元。

在平臺業(yè)務(wù)上，為解決中國院外醫(yī)藥市場供需不匹配的問題，藥師幫于2015年開始經(jīng)營基于移動互聯(lián)網(wǎng)的平臺業(yè)務(wù)，構(gòu)建了一個供注冊藥品賣家及買家進(jìn)行交易的數(shù)字化平臺。截至2021年12月31日，藥師幫的SKU超過240萬，吸引了約4700個賣家及約43萬買家在平臺業(yè)務(wù)上進(jìn)行交易。

隨著平臺日益聚攏上下游參與者，為進(jìn)一步提升履約能力與買家服務(wù)，藥師幫于2019年開始發(fā)展自營業(yè)務(wù)，并從產(chǎn)品銷售中產(chǎn)生收入。

不過公司三大業(yè)務(wù)的毛利率差別較大，公司最主要的自營業(yè)務(wù)，2021年實現(xiàn)收入95.9億元，但毛利率只有5.2%，自營業(yè)務(wù)毛利不足5億；而以收傭為主的平臺業(yè)務(wù)毛利率超80%，2021年實現(xiàn)毛利4.1億元。

2021年，藥師幫的營收突破100億，但依然沒能擺脫燒錢魔咒，2019至2021年三年內(nèi)累計虧損超20億元。虧損的背后，藥師幫銷售及營銷支出在不斷上升，2019年至2021年分別為6.04億元、7.26億元以及10.64億元。

對此藥師幫解釋稱，主要是由于雇傭更多銷售及營銷員工，導(dǎo)致薪資及福利的增加，以及隨著自營業(yè)務(wù)的發(fā)展，履約費用也相應(yīng)增加。

曾遭藥企“抵制”，負(fù)面纏身

2019年4月，揚子江藥業(yè)、哈藥集團(tuán)、九州通、太極集團(tuán)、云藥集團(tuán)以及吉林敖東等13家藥企先后發(fā)布通告，要求經(jīng)銷商暫停向藥師幫平臺供貨。主要原因是藥師幫客戶長期以低價銷售這些藥企的產(chǎn)品，影響了其市場價格。

當(dāng)時藥師幫也在公眾號回應(yīng)，稱其提供的是平臺及技術(shù)服務(wù)，平臺自己不賣藥?！八幤吩趺促u、賣多少，這是由平臺賣家決定的，藥品貨權(quán)歸屬商家，自然定價也是商家說了算。

藥企集體“封殺”事件之后，藥師幫反而加速了藥企的合作推進(jìn)。先后與十幾家藥企達(dá)成合作。有趣的是，兩年后，藥師幫與曾經(jīng)“封殺”它的哈藥集團(tuán)宣布全面升級雙方的戰(zhàn)略合作。

或許受此事件影響，為了強(qiáng)化與供應(yīng)商的關(guān)系，藥師幫于2020年推出了“廠牌首推”業(yè)務(wù)。通過進(jìn)行市場分析以幫助藥企更好地理解及捕捉下游需求，確定針對該等需求量身定制的產(chǎn)品，并與藥企合作通過數(shù)字化營銷解決方案推廣其產(chǎn)品。

借助廠牌首推業(yè)務(wù)，一方面，藥師幫為藥企帶來增量需求；另一方面，藥師幫解決了買家的需求并助其實現(xiàn)低成本的交易。截至2021年12月31日，公司已與約560家藥企合作開展超過1000個SKU的推廣，并于2021年貢獻(xiàn)了我們自營業(yè)務(wù)GMV的8.5%。

除了“封殺”事件，藥師幫還曾因涉嫌違規(guī)發(fā)布毒性藥品信息、銷售假劣藥品等行為被媒體曝光。在藥師幫赴港上市之際，業(yè)界關(guān)于院外市場的競爭格局和前景展望也引起了熱議，藥師幫能否保持業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展及增長，值得資本市場的檢驗。