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文｜美股研究社（ID：meigushe）

作為全球知名的電商巨頭，亞馬遜的電商業務在全球都有它的身影，主業務的營收實力也成就了它在電商領域的霸主地位。只是隨著電商業務增速放緩，外界也自然擔憂亞馬遜的營收能力會受到影響。4月25日，亞馬遜對外發布了它在2019年第一季度的新財報。

從亞馬遜的這份財報來看，它的營收跟凈利潤雖說實現同比增長，兩個核心數據的增速都是在放緩，尤其是電商業務的營收再次放緩。受財報影響，亞馬遜盤后的股價出現了不小的波動。

作為曾登頂萬億美元市值俱樂部的巨頭，亞馬遜仍然備受投資者的認可，只是在電商業務放緩的前提下，亞馬遜也很迫切的需要挖掘新業務的增長潛力，AWS是否真的能夠承擔這個重任？

美股研究社通過解讀亞馬遜的這份新財報，也許能夠幫助投資者更加理性客觀的看待亞馬遜在接下來的發展。

新財報利潤增長超預期，但亞馬遜營收增速正持續放緩   

4月24日，美股科技股集體上漲，尤其是FAANG均漲超1%。其中Facebook漲1.29%，市值為5247.76億美元；亞馬遜漲近2%，市值逼近9500億美元；蘋果漲1.4%，市值超過9700億美元；；奈飛漲1.21%，市值為1669.59億美元；谷歌漲1.26%，市值為8790.56億美元。在美股科技股上漲的背后，其實還是因為外界對于它們新一季度的財報關注度頗高。

財報數據顯示，亞馬遜第一季度營收同比增長17%，達到597億美元，超出分析師596.5億美元的預期，對比上個季度的營收收入來看，亞馬遜的增速并沒有帶來太大的驚喜。在第四季度亞馬遜凈銷售額724美元，比2017年同期605美元增長20%；營業收入增加至38億美元，2017年同期則為21億美元。第四季度凈收入為30億美元 。

利潤增長成為亞馬遜財報的最大亮點，第一季度凈利潤為35.61億美元，去年同期為16.29億美元，市場預期23.81億美元。亞馬遜的各項業務正在為這家公司貢獻可觀的現金流。

亞馬遜將營收來源分為三大類，包含北美市場、國際市場，以及AWS。

從這份財報來看，幾個營收來源雖說都有實現同比增長，但環比增速卻各有不同。在第一季度，亞馬遜在北美市場在的營收為358.12億美元，國際市場的營收為161.92億美元，同比增長僅9％，由于新的政府法規，在中國市場的失敗，以及無法實現在印度市場的高速增長，亞馬遜顯然需要更多支持。

AWS的營收為76.96億美元，同比增長41%，而去年同期為49%。AWS增速加速正在放緩，對比微軟Azure還是保持70%的增速，這并不是一個好現象。在這個季度，亞馬遜的電商業務增速也不是很理想，亞馬遜的電商業務銷售額為294.98億美元，但增速只有可憐的10%，而它占整體營收的比例高達51%。營收占比8%左右的門店業務營收為43.07億美元，同比增長不到1%。很顯然，亞馬遜核心電商業務基本見頂。

prime訂閱服務為43.42億美元，去年同期是31.02億美元，同比增長40%左右，這個增速尚可。廣告服務以及其他銷售額27.16億美元，而去年則為20.31億美元，同比增長33%，數字廣告原本被看成是亞馬遜利潤和業績繼云計算之后，最有增長空間的業務，但在體量本來不算大的前提下，當前這個增速很難搶走Facebook和谷歌的市場份額啊~~

對于亞馬遜來說，它的業務發展其實還是比較多元化，營收收入上并未出現很明顯的短板，早前的布局正持續轉化成利潤，正是由于各業務的增速還不錯，這也讓它的股票一直備受投資者的青睞跟認可。只是不論是電商還是云計算，隨著各路巨頭的窮追猛趕，亞馬遜在發展的過程中也面臨很大的挑戰，在美股研究社看來，現在的亞馬遜也并非高枕無憂。

亞馬遜的業務護城河看似很穩固，但幾大因素也會影響到營收增速

目前來看，亞馬遜為何備受投資者的青睞還是由于它的業務發展并沒有存在什么短板，但站在客觀的角度來看，亞馬遜的業務發展也并非一帆風順，在美股研究社看來，以下幾個方面在未來有可能會影響到它的營收增速。

(1)亞馬遜效應容易產生壟斷趨勢，未來恐面臨政府的監管風險

成立于1995年，亞馬遜最初是一家在線書店，現在已經發展成為一個復雜的多元化公司，在其電子商務平臺上銷售各種各樣的產品、媒體和服務。隨著電子商務的普及和發展，互聯網對零售業的破壞性尤其巨大，其中亞馬遜進入哪個領域就對哪個領域帶來破壞，對零售行業的打擊確實不小。

正是由于亞馬遜的電商業務滲透率高，這也讓它面臨被控告有壟斷的質疑聲。此前德國反壟斷監管機構已經開始調查亞馬遜作為零售商和賣家平臺的“雙重角色”，調查該公司是否濫用其力量來設定非法合同條款。

Bundeskartellamt總裁Andreas Mundt周四在一份聲明中表示：“亞馬遜是最大的在線零售商，并且是迄今為止德國最大的在線零售品臺。”德國官員表示，在收到“眾多投訴”之后，他們將“仔細審查亞馬遜的業務條款和對賣家的做法”，以確定該公司是否濫用其強大的市場力量，“打壓活躍在其市場上的賣家”。在未來，如果亞馬遜真的面臨政府的監管，這勢必也會影響到它的電商業務的發展，如何規避風險也很重要。

(2)亞馬遜的AWS雖說繼續保持高增速，但微軟、谷歌、阿里的圍剿不容小看

根據亞馬遜的新財報來看，云計算業務AWS再次不負眾望的保持了高速增長。根據Canalys發布的最新報告：2018年第四季度全球云服務市場規模為227億美元，全年則高達800億美元，依舊保持高速增長態勢。其中亞馬遜AWS全年營收為254億美元稱霸全球，遙遙領先其他競爭者，其次是微軟135億美元，排在第三的是谷歌云，營收規模68億美元。

根據下表的數據來看，亞馬遜的AWS雖說仍然占據第一的寶座，但市場份額同比增速并不高，2018年相對于2017年由31.5%上升到31.7%。另外其它競爭對手在云計算領域的高速發展同樣不能忽視，微軟之所以能再次崛起，在于積極面向云和AI轉型。

此前物聯網資深專家楊劍勇指出，Azure云服務增長迅猛，2019財年前兩季度同比增長76%，帶動智能云服務強勁增長，也使得整體業績再創佳績。

全球云服務市場主要集中在亞馬遜、微軟和谷歌手中，這三者圍繞云計算競爭將會越來越激烈。對于亞馬遜來說AWS在面對微軟迅猛增長態勢下，能否抗住微軟的進攻還需要市場和時間來檢驗，但可以預想到的是亞馬遜的云計算業務要想繼續保持高速增長并不容易。

(3)貝索斯強調飛輪效應，但亞馬遜的核心電商業務增速已放緩

每當說起亞馬遜的發展，“飛輪效應（Flywheel Effect）”都是一個必定被談及的話題。在電商業務上，亞馬遜可謂將飛輪效應用的很全面，在運營、基礎設施、技術方面都樹立了它強大的優勢，在這樣的基礎下，亞馬遜的電商業務確實發展的如火如荼，成就了如今的亞馬遜。

在這個季度，亞馬遜的電商業務增速仍然在放緩，上一季度電商業務的增速也只有可憐的10%，而它占整體營收的比例高達51%。在電商業務增速放緩的前提下，亞馬遜收購了全食超市進軍線下實體零售，但過去一年增速只有1%。

實際上，美國線上零售的整體增速早已跌破了20%，過去十年常年平均增速只有15%左右。根據美國商務部的數據，2018年2季度，美國線上零售規模1272.66億美元，同比增長15.2%，占零售整體規模的9.6%。在這樣一個大環境下，即便AWS、訂閱等業務維持高速增長，亞馬遜的電商業務的增速也仍難免下滑。

與此同時，亞馬遜的電商業務也面臨不少的競爭對手，線上零售業務和EBay，沃爾瑪在線競爭；海外市場還和中國的阿里、京東、印度的Flipkart競爭，對于亞馬遜來說，它的電商業務發展確實面臨了一定的增長瓶頸。

(4)亞馬遜在國際市場面臨滑鐵盧，印度市場遭遇沃爾瑪和阿里的挑戰

亞馬遜在美國市場的業務增長很難有大突破，因此國際市場是它的重要營收增長來源。根據財報來看，亞馬遜這個季度在國際市場也面臨不小的挑戰。在第一季度，亞馬遜的國際業務部門報告收入為161.92億美元，同比增長約8.9％，增速進一步下滑。

早在4月18日，亞馬遜就已經宣布不再運營中國市場電商業務，而亞馬遜在中國的本土電商裁撤，退出中國之后，重兵押注印度市場。印度是一個又窮又大的國家，智能手機用戶快速增長，電商生態尚處于發展階段，而且巨頭缺乏，市場人口紅利大，印度的3G/4G用戶量正處于爆發期，根據思科第13期視覺化網絡指數(VNI)報告指出，到2022年，印度智能手機用戶將達到8.29億，占其國內總人口的60%。

正是由于印度市場還存在很大的發展空間，國內不少電商巨頭也是在摩拳擦掌的布局。阿里巴巴投資了印度的最大移動支付平臺Paytm，騰訊也投資了印度最大電商Flipkart，此前消息稱，京東也擬將投資印度B2B物流平臺Shadowfax等。

當前印度本土電商Flipkart市場份額暫時位列第一，不過沃爾瑪在2018年拿下了Flipkart的控股權。目前來看，亞馬遜的電商業務在印度這個潛力市場其實也面臨不小的挑戰。

根據目前的市值來看，亞馬遜以9500億美元的市值暫時位居全球市值最高的第二位，未來要想成功的在萬億美元領域牢牢站穩腳跟，亞馬遜還是要用業務營收實力來贏得股價的提升。

亞馬遜仍有潛力穩住萬億美元市值， 新的業務助推它打開新的增長動力

自成立以來，亞馬遜實現了前所未有的增長，其不僅成為全球最大的在線市場和媒體公司，也是最成功的云服務提供商。預計到2019年，亞馬遜將占據美國在線零售額的一半以上，并占全球在線零售額的14%。對于亞馬遜來說，它也不滿足發展已有的業務，新的業務探索也許也會給它帶來新的增長動力。

據Canalys一份新報告預測，Google Home，亞馬遜Echo和Apple HomePod等智能音箱設備的銷量將從2018年的1.14億臺增長到2019年的2.079億臺，同比增長82.4％。

Canalys的最新數據與Voicebot.ai和Voicify的數據大致相同。在3月份發布的一項調查中，他們發現美國智能音箱擁有者的數量在2019年達到6640萬，全球達到1.33億，同比增長39.8％，而亞馬遜的Echo繼續保持領先位置。

當下巨頭都在流媒體領域廝殺，亞馬遜自然也不會錯過這個機遇。2014年8月26日，全球最大電商亞馬遜公司宣布，將以9.7億美元收購流媒體視頻服務網站Twitch。2018年4月13日，亞馬遜公司14日宣布，向全球推出流媒體視頻業務Prime Video，這一業務將在全球超過200個國家展開。

與奈飛等流媒體巨頭不同的是，亞馬遜并不直接通過流媒體視頻業務獲得收入，而是將該業務與其在2005年推出的會員服務Prime捆綁在一起。Prime會員在享受無限量免費包裹快遞服務，但隨后增加了免費的流媒體視頻服務、流媒體音樂服務以及Kindle圖書館服務等。

當下，亞馬遜的大多數營收依舊來自電子商務和AWS云計算業務，但其廣告業務也在不斷成長。2018年前3個月，該公司主要由廣告收入構成的“其它營收”類別環比增長了139%，首次達到20億美元的體量。

據數字廣告研究公司eMarketer預計，數字廣告市場預計2019年將迎來61%的增長，市場規模達到3160億美元。eMarketer也指出，亞馬遜或許會憑借貝索斯慣用的戰略一舉超過這些企業。

相對于其它巨頭來說，亞馬遜的Prime會員應該算是一個很強勢的護城河。公司披露全球Prime會員數超過1億，我們估計其中超過5000萬在美國。未來幾年Prime會員數依然可以保持50%以上的增長。亞馬遜可以圍繞Prime會員展開一系列的商業變現可能性，服務的領域涉及方方面面。在保證服務跟產品質量的基礎上，亞馬遜的Prime會員對于平臺的粘性愈發提高。

除了在線上有不少動作之外，亞馬遜也在線下展開了一系列的動作來完善它的新零售布局。零售行業從傳統的線下零售到后來的線上電子商務再到現在的新零售，巨頭們都有不少的動作，目前來看亞馬遜還是抓住了布局的方向。

2017年，亞馬遜曾斥資137億美元收購全食超市(Whole Foods Market)。在亞馬遜的線下零售店計劃中，食品日雜是重點關注的品類，不得不說，亞馬遜在商品品類的選擇上還是做出了很明智的選擇。

在發布新財報之前，摩根大通分析師稱：“我們期待亞馬遜今年能實現更穩定的收入增長，在經歷了“銀行年”（banking year）之后，亞馬遜正在重新加速投資步伐，鑒于該業務的規模和效率，以及AWS和廣告業務的高增長和高利潤收入，我們預計2019年公司的營業利潤率將增長60個基點。”目前來看，亞馬遜的發展還是受到投資機構的認可，接下來能否在股價上創造新紀錄，我們也會期待它在后續的大動作。

【鈦媒體作者介紹：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股】

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