2012年初，唯品會(huì)上市那會(huì)，在老大哥阿里、京東、亞馬遜、當(dāng)當(dāng)、蘇寧、國美等等面前，沒能向美國資本市場(chǎng)講出一個(gè)“全新的故事”，因此在上市那段時(shí)間，唯品會(huì)一直受到國內(nèi)外輿論的“口誅筆伐”。彼時(shí)，美國做空機(jī)構(gòu)渾水的負(fù)責(zé)人卡森·布洛克表示，唯品會(huì)的商業(yè)模式從中長期來看將走向末路。

但是，隨后的故事大家都知道了，唯品會(huì)從2012初到2014年底，股價(jià)從最低的4.12美元，漲到了最高的239.22美元，在不到3年的時(shí)間里，股價(jià)從低點(diǎn)增長了5,600%。成為當(dāng)時(shí)中概股中最大的黑馬之一。

如今，相似的情形再次出現(xiàn)。搜索引擎廠商搜狗還有幾天就要在美國紐約證券交易所掛牌上市了，當(dāng)年唯品會(huì)受到的“圍觀評(píng)論”，搜狗現(xiàn)在可謂感同身受。

其實(shí)，這對(duì)搜狗來說也未嘗就是一件壞事。要知道，一方面，沒有任何一家互聯(lián)網(wǎng)廠商的業(yè)務(wù)，是被輿論唱空而變得衰敗的；另一方面，不管是唱多也好還是唱空也罷，至少說明搜狗還是一家頗受大家關(guān)注的公司，被人關(guān)注永遠(yuǎn)比被人忽視來得好。

隨著上市日期的日益臨近，對(duì)比唯品會(huì)的資本市場(chǎng)路徑，搜狗將面臨的，到底是“人不能兩次踏進(jìn)同一條河流”，還是“歷史總是驚人的相似”？

很有可能，這個(gè)問題的答案，在搜狗在上市方面做出的“三道選擇題”中，就已經(jīng)埋下了伏筆。

選擇題一：為什么選擇當(dāng)下，而不選擇其它時(shí)間點(diǎn)？

王小川一直以來都有著巨大的上市情節(jié)。對(duì)于一般人而言，王小川如今已然是人中龍鳳、人生贏家，但是對(duì)于少年成名、清華學(xué)霸王小川而言，現(xiàn)在的成就還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。這樣高位的人，顯然無法接受TMD的張一鳴、王興、程維等等同樣是中青代甚至是后生小輩，如今跑到自己的前面去。

搶先上市，不僅能夠在面子上扳回一局，更保留住了迎頭趕超的機(jī)會(huì)。因此，從個(gè)人執(zhí)念的角度去看，赴美上市無疑是最好的結(jié)果。但是，選擇這么一個(gè)時(shí)點(diǎn)上市，恐怕卻不是最好的時(shí)機(jī)。理由有三：

其一，是最近新上市的中概股表現(xiàn)太疲軟。最近一段時(shí)間以來，有包括百世物流、寺庫等等很多中國公司赴美上市，但是整體表現(xiàn)上看，都差強(qiáng)人意。百世物流，上市一個(gè)多月來，教最低點(diǎn)也僅僅漲幅了12%左右；而寺庫更慘，較之于13美元的發(fā)行價(jià)，如今股價(jià)已經(jīng)跌去了40%左右，牢牢套住了一批投資者。美國資本市場(chǎng)對(duì)新晉中概股的普遍不看好的風(fēng)氣，會(huì)不會(huì)不可避免地波及到搜狗？打著技術(shù)光環(huán)赴美上市的搜狗，會(huì)不會(huì)被美國投資者誤認(rèn)為是去美國圈錢？

其二，是趣店的負(fù)面余波。和百世物流、寺庫等一樣，趣店自從上市以來，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也不算好，基本上是走出了一條“東南向”不斷走低的日K線。而且比這更嚴(yán)峻的是，趣店靠校園貸起家、游走在道德邊緣、處于監(jiān)管灰色地帶、過分依賴螞蟻金服的導(dǎo)流、商業(yè)模式缺乏牢靠的可持續(xù)性、風(fēng)控薄弱等等，所有這些問題，讓美國投資者對(duì)“中國公司”的聲譽(yù)和能力，產(chǎn)生了極大的質(zhì)疑。

雖然，至少從目前來看，國人知道搜狗還算一個(gè)湊合的標(biāo)的，但是美國投資者對(duì)此可能卻不大了解，大部分的人只會(huì)“管中窺豹”而已。由此，對(duì)搜狗來說，自然不是一個(gè)好現(xiàn)象。加上搜狗此前確實(shí)不知道是因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則不一樣，還是統(tǒng)計(jì)口徑不同，又或者是其他什么原因，此前公布的財(cái)報(bào)和最近的招股說明書，在2014年、2016年的財(cái)務(wù)數(shù)字上，出現(xiàn)了較大的出入。

比如，2014年此前財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)是盈利3300萬美元，在招股書中就變成了虧損2680美元，這中間差了6000萬美元左右；而我們?nèi)?duì)比2016年的凈利潤后發(fā)現(xiàn)，招股書中是5611.2萬美元，而之前官方發(fā)布的數(shù)據(jù)則是6.4億元，按美元兌人民幣的匯率計(jì)算，兩者也相差較大。所有這些自然會(huì)影響美國投資者的看待眼光。

其三，是360的“截胡”。此前，搜狗沒有賣身給360一事，一度讓紅衣教主周鴻祎耿耿于懷。不知是有意還是恰巧，在搜狗即將上市的檔口，國內(nèi)資本市場(chǎng)上也傳出了360將借殼江南嘉捷回歸A股的消息。同樣擁有搜索業(yè)務(wù)，360的重磅出擊，一定程度上會(huì)分化搜狗上市的注意力；而且參考巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪，走出了20個(gè)漲停板的走勢(shì)，360借殼江南嘉捷也一定會(huì)創(chuàng)造出N多個(gè)漲停板，這種走勢(shì)勢(shì)必會(huì)對(duì)搜狗在美國資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，產(chǎn)生碾壓。

從以上三點(diǎn)可以看出，上市對(duì)搜狗來說雖然是一個(gè)最好的選擇，但是在時(shí)機(jī)的把握上，卻有待商榷。當(dāng)然，這里面也有一些“突發(fā)因素”，并非搜狗自身可以控制的。

選擇題二：為什么選擇AI，而不選擇移動(dòng)資訊和信息流？

現(xiàn)如今，在國內(nèi)的TMT行業(yè)，不管是什么規(guī)模、什么級(jí)別、什么發(fā)展階段的公司，如果在業(yè)務(wù)拓展和未來布局方面，不涉及到AI的話，是會(huì)被認(rèn)為落伍了的。國內(nèi)的這種跟風(fēng)，和此前的團(tuán)購、O2O、P2P如出一轍。但是，和團(tuán)購、O2O、P2P等又不一樣，AI的技術(shù)門檻非常的高，對(duì)人力、財(cái)力、資源等的要求也要高得多，因此，可以說AI不是隨便一個(gè)廠商都可以玩得轉(zhuǎn)的。即使是搜狗，也是如此。

對(duì)于AI，馬化騰此前說過，需要場(chǎng)景、大數(shù)據(jù)、計(jì)算能力和人才等四大要素的共同發(fā)力，缺一不可。在這四要素中，搜狗只有輸入、搜索相關(guān)的場(chǎng)景和數(shù)據(jù)，在即時(shí)通訊、社交媒體、網(wǎng)絡(luò)購物、娛樂消費(fèi)、出行旅游、網(wǎng)絡(luò)安全、金融理財(cái)?shù)鹊染S度，可以說幾乎是一片空白。而在計(jì)算能力和人才方面，搜狗積淀，就更加不值得一提了。

細(xì)心的你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，馬化騰怎么沒有強(qiáng)調(diào)“資金”這一要素的重要性，實(shí)際上，不是資金投入不重要，而是在馬化騰看來，“能夠用錢解決的問題都不是問題”。而恰恰是在這比較“基礎(chǔ)”的層面，搜狗跟真正能夠玩轉(zhuǎn)AI的大佬相比，也顯得幼小得多。

搜狗的招股說明書顯示，2014年-2017年上半年，搜狗在研發(fā)投入方面的數(shù)據(jù)分別是1.23億美元、1.31億美元、1.38億美元和7130萬美元，不僅基數(shù)很小而且漲幅也非常的慢。反觀BAT中的阿里，前不久在成立阿里達(dá)摩院時(shí)，聲稱三年要投入1000億元，用在人工智能、量子計(jì)算、智聯(lián)網(wǎng)等前沿基礎(chǔ)技術(shù)的研究上。同樣，百度財(cái)報(bào)披露，其2016年在研發(fā)上砸入了100億元，過去三年，研發(fā)投入高達(dá)200億元。別說跟國外的蘋果、谷歌、Facebook、亞馬遜等相比，即使對(duì)比BAT，搜狗的投入也顯得小兒科得多。

場(chǎng)景和數(shù)據(jù)缺失，計(jì)算能力和人才積淀不足，資金投入不夠……所有這些，讓搜狗在AI領(lǐng)域可謂心有余而力不足。

這也是為什么，在最近發(fā)布的2017年人工智能產(chǎn)業(yè)未來企業(yè)百強(qiáng)排行榜中，搜狗僅僅排在了第17位，排名甚至在科大訊飛、金山云、漢王科技等之后。而和搜狗前后“同一陣營”的只是諸如大華股份、智臻智能、智車優(yōu)行、碳云智能等等一些名不經(jīng)傳的公司。

實(shí)際上，除了語音搜索、搜狗汪仔、機(jī)器翻譯、知識(shí)算法、智能家居機(jī)器人等這些或相對(duì)成熟或沒有成熟的零星產(chǎn)品之外，搜狗在AI世界的廣袤天地里，比如圖像技術(shù)、語音技術(shù)、自然語言、視頻技術(shù)、知識(shí)圖譜、數(shù)據(jù)智能、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、自動(dòng)駕駛等等諸多領(lǐng)域，搜狗的布局、開拓和積累，可謂少之又少。

即使如此，除了輸入法和搜索，搜狗選擇向美國資本市場(chǎng)主講AI，其實(shí)是在賭趨勢(shì)。與其說搜狗是相信自身的技術(shù)實(shí)力，不如說其是在相信趨勢(shì)的力量。可問題的關(guān)鍵是，這種賭明天的做法，美國現(xiàn)實(shí)的崇尚“用數(shù)字說話”的投資者會(huì)認(rèn)可嗎？

其實(shí)，跟AI相比，當(dāng)下也異常火爆的移動(dòng)資訊、信息流等等，才是搜狗更應(yīng)該跟美國投資者講的實(shí)用故事。這樣，“輸入法-搜索-移動(dòng)資訊&信息流”能夠組成“新三級(jí)火箭”，取代原本“輸入法-瀏覽器-搜索”這一“老三級(jí)火箭”。這么做，至少有三大立竿見影的好處：

首先，可以以“新三級(jí)火箭”繼承“三級(jí)火箭”的品牌資產(chǎn)。“三級(jí)火箭”作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的一個(gè)重要行業(yè)洞察和認(rèn)知方法論，其與時(shí)俱進(jìn)的刷新，可以提升搜狗的創(chuàng)新形象。

其次，可以打造“渠道倒流-內(nèi)容池‘蓄水’-商業(yè)變現(xiàn)”的內(nèi)容生態(tài)閉環(huán)。“老三級(jí)火箭”近年來之所以逐漸式微，核心就在于，隨著行業(yè)生態(tài)的改變，輸入法、瀏覽器和搜索之間，在流量的導(dǎo)流、“蓄水”、變現(xiàn)上，出現(xiàn)了斷層。而“新三級(jí)火箭”各個(gè)環(huán)節(jié)都銜接得更加緊密，而且有了移動(dòng)資訊和信息流這一“內(nèi)容池”，就可以牢牢地抓住從輸入法、搜索等渠道導(dǎo)過來的流量，在加速自身發(fā)展壯大的同時(shí)，最終實(shí)現(xiàn)流量的商業(yè)變現(xiàn)。

再次，是可以有效改變搜狗單一的營收結(jié)構(gòu)。搜狗2014、2015和2016連續(xù)三年的收入構(gòu)成中，搜索及搜索相關(guān)廣告主營收入為3.58億美元、5.40億美元、5.97億美元，在搜狗整體收入中所占的比例依次為92.7%，91.2%，90.5%。可見，搜狗的營收，嚴(yán)重倚賴搜索廣告，如果移動(dòng)資訊和信息流可以提供營收支撐，將可以有效改變營收結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀。要知道坊間傳言，去年今日頭條的營收就高達(dá)60億元，而根據(jù)百度Q3財(cái)報(bào)，其年化信息流的營收，也達(dá)到了10億美元。

選擇題三：站隊(duì)騰訊，站隊(duì)搜狐，還是選擇中立？

搜狗上市相關(guān)事宜中，除了當(dāng)下是不是最好的上市時(shí)機(jī)，AI是不是最好的故事之外，還有一個(gè)就是，現(xiàn)如今搜狗要怎么處理和搜狐、騰訊之間的關(guān)系的問題。用接地氣的話說，就是其應(yīng)該如何站隊(duì)？

看到這也許有人會(huì)說，為什么一定要站隊(duì)？搜狗脫胎于搜狐，又聯(lián)姻騰訊，由此一方面享受著搜狐這一“原生家庭”的力量支撐，又同時(shí)享受著騰訊龐大的流量加持，豈不快哉？

說實(shí)話，這種情況很可能只是一個(gè)美好的愿望罷了。隨便舉個(gè)例子，早年美團(tuán)和阿里也是你儂我儂、濃情蜜意，但是后來就逐步心生嫌隙，再到后來甚至變成了反目成仇。這其中固然有美團(tuán)、阿里的原因，但是騰訊的插足，引發(fā)了美團(tuán)的站隊(duì)問題，才是最為關(guān)鍵的導(dǎo)火索之一。

客觀地說，王小川不僅智商極高，而且情商極有可能也非常的高。要不絕不可能在阻止360收購、求助阿里、引入騰訊、協(xié)調(diào)搜狐和騰訊的關(guān)系等等事件中，都顯得游刃有余。但是，即使王小川情商再高，常在河邊走，也不能保證一定不濕鞋。畢竟，這是一個(gè)“小孩才分對(duì)錯(cuò)，成人只看利弊”的世界。

也許是王小川太念舊情，也許是王小川太過猶豫，又或者是其對(duì)自己的掌控力有絕對(duì)的信心……至少從目前的情況看，還沒看出其選擇的天平。雖然筆者和王小川相距十萬八千里，但是要是筆者是王小川的話，一定會(huì)仔細(xì)衡量其中的利弊，并做出選擇。

在搜狗的股權(quán)分配上，搜狐持股37.8%，張朝陽持股9.2%，兩者加在一起達(dá)到了47%。而騰訊持股43.7%，王小川手里有5.5%的股份。很明顯，在這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)里，王小川手里的股權(quán)，成為了最大的“變量”。

如果維持現(xiàn)狀，那么可能會(huì)一段時(shí)間甚至是很長一段時(shí)間大家都相安無事，但是也保不齊哪天這個(gè)隱患就突然爆發(fā)了。如果選擇搜狐，獲取的業(yè)務(wù)支持可能會(huì)少很多，條條款款的束縛也會(huì)多一些，但是可以博得一個(gè)“盡忠”的美名；如果選擇了騰訊，那么情況就要復(fù)雜得多，先說好處：

一是，可以繼續(xù)獲取騰訊龐大的流量支持。要知道，目前搜狗系主要渠道的流量占比大體分別為：原生流量占21%、來自騰訊的占36%、來自vivo、OPPO、小米等手機(jī)制造商的占43%。如果少了騰訊的流量支持，搜狗的業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)必大打折扣。

二是，可以光明正大的發(fā)展自身的移動(dòng)資訊和信息流業(yè)務(wù)。前面講到，這兩者才是搜狗最該講也最具實(shí)際意義的故事。但是不知道是搜狗不屑還是忌憚侵入老東家搜狐的地盤，搜狗在這一領(lǐng)域似乎一直都沒有法力。如果是因?yàn)椴幌胨押羞^多的想法的話，做出了選擇之后，這種顧慮就可以大為打消了。

當(dāng)然，壞處也是顯而易見的。那就是如何處理和微信搜索之間的關(guān)系。業(yè)內(nèi)人士都知道，騰訊尤其是微信，對(duì)“搜索”的覬覦之心，并沒有因?yàn)槿牍闪怂压罚屯Ｐ聛怼Ｏ喾矗阉髟隍v訊尤其是微信中的用戶體驗(yàn)、內(nèi)容分發(fā)乃至后期的商業(yè)變現(xiàn)方面，都有著舉足輕重的作用。對(duì)于騰訊而言，搜狗畢竟只是干兒子，微信才是親兒子，由此孰輕孰重，騰訊會(huì)如何選擇，就不言而明了。

成立13年來，在脫胎搜狐獨(dú)立發(fā)展、拒絕360收購、聯(lián)姻搜搜等等一系列重大問題上，搜狗和王小川可以說做對(duì)了一個(gè)又一個(gè)選擇題。如今面對(duì)上市時(shí)機(jī)、資本市場(chǎng)故事、站隊(duì)等問題，搜狗和王小川目前的選擇到底是對(duì)是錯(cuò)，只能交與市場(chǎng)去驗(yàn)證，相信時(shí)間會(huì)給我們最終的答案的。（本文首發(fā)鈦媒體）

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