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不久前，雷軍現身美國，出席一起教育的上市儀式。這是順為資本 投資 的、今年上市的第 8 家公司。雷軍笑得合不攏嘴，當場捧出一公斤的金磚送給一起教育創始人劉暢，還蹦出一句話，" 新東方真牛。"

劉暢曾經是新東方最年輕的校長，2012 年自立門戶創立一起教育，新東方系的真格基金和順為資本都是早期投資人。真格基金聯合創始人王強還擔任了 8 年董事長，如今終于迎來收獲時刻。

但徐小平卻無法像雷軍這么樂觀。

雷軍和徐小平都是早期的天使投資人，真格基金和順為資本也是前后腳成立，2011 年和 2012 年，連前期投資的明星公司都頗為相似：

雷軍投資凡客誠品，創造了現象級的 " 凡客體 "；徐小平發掘聚美優品，由外形帥氣的陳歐 " 為自己代言 "。 它們都曾經是成功 營銷 的典范，后來也都跌入谷底。

但雷軍很快給順為找到了第二個代言人——小米。順為投資了早期的小米，還圍繞小米生態公司開辟了一條特殊的投資路徑，躲過了 2017 年開始的資本寒冬，現在日子過得不錯。

真格基金卻錯過了一個時代：

無論是 TMD，還是拼多多抖音快手， 真格基金居然一無所獲。

一家頂級天使投資機構，完全錯過中國移動 互聯網 的巨大風口，令人遺憾，甚至可以說是作為 GP 的重大失誤。

真格基金為什么缺席了這場資本盛宴？不妨先看看這些明星公司的創始人和天使們有哪些特點：

美團：創始人王興，連續 創業 者，天使投資人王江，與王興同為 " 清華黑幫 " 的一員，從飯否時期就投資王興了；

頭條：創始人張一鳴，連續創業者，海納亞洲是天使輪，張一鳴在酷訊網時期就與投資人王瓊相識，后來又合作了九九房，直到今日頭條；

滴滴：創始人程維，從阿里離職后創辦滴滴，天使投資人為阿里同事王剛，二人共事多年；

拼多多，創始人黃崢，連續創業者，天使投資人團隊最豪華：孫彤宇、段永平、丁磊、王衛——以浙江大學系為主力；

抖音，孵化于字節跳動內部；

快手，真格唯一有機會 " 公平競爭 " 的項目，被晨興資本（原名五源資本）挖寶。

不難發現，一些共性出現在以上幾家公司身上：

第一，創始人或是連續創業者，或從大公司出來創業；第二，他們拿的都是熟人的錢；第三，無論是創業者還是投資人，都來自互聯網行業。

這時候，真格基金引以為傲的海外留學生資源優勢反而成為劣勢。 他們的投資對象以學生居多，創業經驗相對缺乏。而且徐小平和王強來自新東方，是傳統教育行業，擅長咨詢，互聯網行業資源也不足。真格基金成立于 2011 年，正是這些公司密集成立的時間段，天使投資錯過了早期，后期要進也很難。

再加上那時候移動互聯網尚未成風，電商和 社交 才是時代 C 位。真格那幾年投出了三大明星項目：聚美優品、世紀佳緣和蘭亭集勢。聚美優品 2014 年上市，為徐小平帶來上千倍回報。

以至于，真格在移動互聯網領域的斬獲 乏善可陳 。

再來看看，移動互聯網興起那幾年，徐小平的心思都放在哪了？

聚美優品成功之后，徐小平一直在尋找下一個陳歐。 他從不諱言營銷和 " 忽悠 " 對于一家創業公司的作用。 " 新東方宣傳手段中的傳家寶，主要就是演講。" 那幾年，徐小平常常與一些極具爭議的創業者一起登上新聞，口碑嚴重滑坡。

2013 年，投資以 " 拿出 1 億給員工分紅 " 炒作、建議周鴻祎去 90 后的公司實習一周的余佳文；2016 年，投資了后來被證明偽造經營數據的 " 神奇少女 " 王凱歆；他說馬佳佳 " 有企業家最缺的直擊心靈的力量 "，說 papi 醬是 " 互聯網時代的魯迅 "。 徐小平不會錯過 媒體 曝光度最高的人， 對年輕人包容度極高，他認為這是老師對學生的愛。

有媒體寫文章諷刺他，拿他與昔日老友、同為教師的俞敏洪對比，標題為：《徐小平投資馬佳佳，俞敏洪拒絕余佳文，這就是差距》。2015 年，俞敏洪與投資人盛希泰成立洪泰基金，引入高瓴資本作為 LP，與紅杉入伙的真格基金形成微妙的關系。

到了 2017 年，兩家明星公司隕落，真格基金再次陷入窘境：聚美優品市值縮水 9 成，陳歐人設崩塌，真格于 2017 年套現離場；紅黃藍童事件后，作為天使投資方的徐小平也不得不出面回應：" 可以怪我，為了中國的孩子可以怪我 "。

對于曾經錯過的風口，徐小平不可能不介意。

最近幾年真格沒少復盤，徐小平也對媒體提起自己錯過的那些項目：例如投了比滴滴快的更早的出行項目搖搖招車， 但因為不投賽道只投人，錯過了更好的公司。

2018 年，真格基金聯合創始人方愛之在接受采訪時坦言，徐小平給自己樹立的榜樣是今日資本的徐新。她的目標是能有下一個拼多多、頭條或者快手——這些都是真格本不應該錯過的那些明星移動互聯網公司。" 我們有很多亮眼的項目，但我需要一個那種比如 500 億的大公司，特別特別大的項目還沒有。我的 BAT、TMD 在哪兒，在等這個。" [ 1 ]

真格試圖彌補，徐小平開始注意那些連續創業者或者從大廠走出的高管們，他們稱其為 " 高勢能創業者 "。2015 年，真格基金倒是拿下了一位 " 高勢能創業者 " ——萬科前副總裁毛大慶。毛大慶從萬科離職后成立優客工場，作為好友的徐小平近水樓臺了一次，終于拿到入場券，成為優客工場的天使投資人。那時正是聯合辦公的風口。

但故事的結局不太美滿。

上個月，優客工場終于赴美上市。但創業潮退加上 wework 的陰云，上市后市值僅有 5 億美元，相比曾經最高估值 30 億，縮水 80%，被媒體形容為 " 流血上市 "。

第二個彌補方法是，押注下一個風口。徐小平選擇的賽道是人工智能和教育。據統計，相比專攻 AI 的李開復帶領的創新工場，真格基金投資的人工智能公司數量更多。再例如，聯合上市公司盛通股份成立教育專項基金，對教育領域公司進行從天使輪到 Pre-IPO 全階段的投資。

投資輪次后移，也是資本寒冬之下大多數天使投資基金的做法。

2014 年 " 大眾創業，萬眾創新 " 的浪潮將徐小平推上了 "2016 年福布斯全球最佳創投人榜 "，這是他首度入圍這一榜單。就在一年后，資本寒冬突然降臨。

據 CVSource 投中數據，2016-2020 年 5 年來，天使投資的事件數量持續下跌，從 2016 年的 7332 個下降至 2020 年的 1238 個，降幅超達 83%；交易金額也于 2020 年迎來最低點。 [ 2 ]

受大環境影響，真格基金的投資數量和投資金額也于 2018 年雙雙迎來斷崖式下跌。最近這兩年，徐小平依然在公開場合以 " 人生導師 " 自居，但真格已經很久沒有代表作了。

數據來源：IT 桔子

真格基金的下一個故事該怎么講呢？

來源： 商業 人物 彭梁潔