科技獵徐小平雷軍加持下，沖刺IPO能拯救一起教育嗎？
徐小平雷軍加持下，沖刺IPO能拯救一起教育嗎？
資本偵探
· 剛剛
講故事還是真實(shí)力。
圖片來源@視覺中國(guó)
文丨資本偵探，作者丨郭凡瑜
不是猿輔導(dǎo)，也不是作業(yè)幫，在今年在線教育火熱的大背景下，第一家踏上赴美IPO的在線教育公司是一起教育。
北京時(shí)間11月14日，一起教育正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交IPO，擬在納斯達(dá)克上市。
今年對(duì)于所有在線教育公司而言都是一個(gè)難得的發(fā)展窗口期，疫情影響下，在線教育特別是K12賽道迎來發(fā)展紅利，多家在線教育公司無論是在一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)融資都獲得了更多資本的關(guān)注和青睞，沖刺上市的一起教育也不例外。
不過與現(xiàn)在頭部廝殺正酣的玩家不同，一起教育最初加入戰(zhàn)場(chǎng)是從“校內(nèi)+課后”整合模式開始的，該模式旨在結(jié)合校內(nèi)校外場(chǎng)景，打通線上線下的產(chǎn)品和服務(wù)。在校內(nèi)，旗下品牌一起作業(yè)提供智能校內(nèi)教室解決方案，在校外，一起學(xué)網(wǎng)校作為在線學(xué)科輔導(dǎo)平臺(tái)，提供在線直播課程和服務(wù)。
這與當(dāng)前準(zhǔn)備做線上課程的在線K12玩家們存在很大差異。
招股書顯示，一起教育為全國(guó)超過90萬教師、5430萬學(xué)生、4520萬家長(zhǎng)提供教學(xué)、學(xué)習(xí)和評(píng)測(cè)應(yīng)用，目前服務(wù)全國(guó)7萬所學(xué)校，覆蓋全國(guó)三分之一的公立中小學(xué)。截至2020年9月30日，一起作業(yè)學(xué)生端日活躍為680萬，月活躍用戶為1950萬。
一起教育在招股書中稱，在課外輔導(dǎo)方面，其已成為中國(guó)排名前五的在線K12大型課后輔導(dǎo)服務(wù)提供商。
雖然模式有差異，也能進(jìn)入行業(yè)前五，但是擺在一起教育面前的挑戰(zhàn)一點(diǎn)不小。一起教育在目前的競(jìng)爭(zhēng)中表現(xiàn)如何，未來面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)打算如何應(yīng)對(duì)，這些問題需要得到更多解答。
差異化外衣下的在線課程內(nèi)核
從招股說明書披露的信息來看，一起教育的表現(xiàn)基本符合行業(yè)當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顟B(tài)：
高增長(zhǎng)、高投入、常年虧損。
根據(jù)招股書披露顯示，一起教育2018年、2019年?duì)I業(yè)收入分別為3.10億、4.06億元人民幣，同比增長(zhǎng)30.75%。今年疫情對(duì)一起教育的催化作用明顯，截至2020年9月30日止的9個(gè)月內(nèi)一起教育科技的凈收入為8.08億元人民幣，同比增長(zhǎng)277.48%。
其中K12在線課程逐漸成為其營(yíng)業(yè)收入的主要來源，分別為9388萬、3.60億元人民幣，占比為30.2%、88.5%。
2020年前9個(gè)月，該業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.51億元人民幣，占比為93%，持續(xù)發(fā)展K12在線課程已經(jīng)成為一起教育的重要發(fā)展方向。
毛利潤(rùn)方面，一起教育2018年、2019年、2020年前9個(gè)月毛利潤(rùn)分別為2.06億、2.33億、4.85億元人民幣。
報(bào)告期內(nèi)，一起教育始終未能走出虧損泥潭。招股書顯示，2018年、2019年以及2020年前9個(gè)月，一起教育分別凈虧損6.56億、9.64億以及9.75億元人民幣，虧損呈持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。
持續(xù)虧損的原因主要是經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的不斷上升。
首先是市場(chǎng)營(yíng)銷投入持續(xù)增加，2018年、2019年以及2020年前9個(gè)月市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用為3.03億、5.84億、8.51億元人民幣，這與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的現(xiàn)狀有關(guān)，目前在線教育獲客成本依舊高企，頭部企業(yè)燒錢獲客的比拼仍在繼續(xù)。
同時(shí)，研究費(fèi)用投入依舊較高，2018年、2019年以及2020年前9個(gè)月為3.99億、4.91億、4.23億元人民幣，在線雙師課程規(guī)模效應(yīng)有待顯露。
在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，一起教育的在線K12輔導(dǎo)服務(wù)付費(fèi)課程入學(xué)人數(shù)從2018年的27.2萬增加到2019年的72.6萬，增長(zhǎng)166.9％，2020年9月30日的9個(gè)月為116.8萬，從截至2019年9月30日的9個(gè)月的40.5萬增加188.4％。
在股權(quán)架構(gòu)上，此次IPO前，創(chuàng)始人劉暢持股為17.1%，順為資本持股為20.2%，是一起教育科技最大股東。Fluency Holding持股為13.5%，H Capital持股為12.3%，CL Lion Investment III Limited持股為11.6%，Esta Investments Pte. Ltd.持股為11.2%，Walden Investments Group Limited持股為6.4%。
整體來看，一起教育表現(xiàn)中規(guī)中矩，符合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，但是無論在增長(zhǎng)、規(guī)模、盈利方面，均未能提供驚喜。
雖然以差異化模式起家，但當(dāng)下的一起教育講的顯然是一個(gè)如今競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的K12在線教育故事。那么在競(jìng)爭(zhēng)烈度絲毫未減的背景下，一起教育沖擊美股上市給投資人講了怎樣的故事，其未來又有哪些想象空間？
校內(nèi)業(yè)務(wù)能成競(jìng)爭(zhēng)武器嗎？
回到故事起點(diǎn)，一起教育科技成立之初風(fēng)光無限。
一起教育的創(chuàng)始人兼CEO劉暢，曾為新東方集團(tuán)助理副總裁、沈陽新東方校長(zhǎng)，離開新東方后創(chuàng)辦一起教育，成立之初就獲得了前領(lǐng)導(dǎo)王強(qiáng)和徐小平真格基金的天使輪投資。
徐小平曾說會(huì)一直投一起教育，直到它掙到錢或者掙不到錢，王強(qiáng)還曾擔(dān)任一起教育董事長(zhǎng)，直到2020年7月才卸任，交由劉暢接任。2012年雷軍見過劉暢之后，稱他為是“沒有缺點(diǎn)”的創(chuàng)始人，此后獲得了雷軍系順為資本多輪增持。
后來，一起教育都是資本追逐的寵兒，成立九年的時(shí)間里，已拿下多輪融資，背后集結(jié)了老虎基金、H Capital、順為資本、真格基金等知名投資機(jī)構(gòu)。
備受投資人和資本青睞的背后是一起教育從成立之初就具備差異化競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)基因。
與很多教育機(jī)構(gòu)專注于課后輔導(dǎo)市場(chǎng)不同，一起教育最初以中小學(xué)校學(xué)生與教師為切入點(diǎn)，通過覆蓋校內(nèi)教學(xué)、作業(yè)、評(píng)測(cè)等場(chǎng)景，將學(xué)生做作業(yè)方式和老師批改等從線下轉(zhuǎn)化到線上，提升教師對(duì)其產(chǎn)品的下載和使用，進(jìn)而帶動(dòng)學(xué)生及家長(zhǎng)的付費(fèi)意愿。
圖源：一起教育招股說明書
招股說明書顯示，一起作業(yè)為全國(guó)超過90萬教師、5430萬學(xué)生、4520萬家長(zhǎng)提供教學(xué)、學(xué)習(xí)和評(píng)測(cè)應(yīng)用，目前服務(wù)全國(guó)7萬所學(xué)校，覆蓋全國(guó)三分之一的公立中小學(xué)。
在逐漸收割用戶的同時(shí)，一起教育開始探索商業(yè)化變現(xiàn)和盈利道路。
一起教育進(jìn)校業(yè)務(wù)變現(xiàn)方式主要有兩種：一種是為公立學(xué)校提供增值服務(wù)收取費(fèi)用，另一種是通過APP向一起學(xué)網(wǎng)校導(dǎo)流，售賣K12在線課程進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)。
前者變現(xiàn)方式由于政策的監(jiān)管趨嚴(yán)，2018年以后營(yíng)收減少。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，后者成為目前主要的營(yíng)收方式且營(yíng)收所占比重越來越大。截至2020年9月30日，K12在線課程業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.51億元人民幣，占比為93%。
而后一種商業(yè)化道路也直接將一起教育推向了目前已經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)火熱的K12在線教育賽道。
目前，一起教育通過一起學(xué)網(wǎng)校提供在線教育雙師大班直播課，涵蓋多學(xué)科課程。2018年一起教育付費(fèi)課程入學(xué)人次從27.2萬增加到2019年的72.6萬，增長(zhǎng)166.9％，截至2020年9月30日的9個(gè)月達(dá)到116.8萬。
一定程度上，前期的校內(nèi)業(yè)務(wù)為一起教育轉(zhuǎn)型K12在線教育提供了前提?；谇捌谛?nèi)業(yè)務(wù)積累下的用戶群，一起教育可以獲得更為精準(zhǔn)的潛在用戶，招股書信息顯示，截至2020年9月30日，一起作業(yè)的DAU和MAU平均分別達(dá)到680萬和1950萬，這為付費(fèi)課程用戶增長(zhǎng)提供了流量轉(zhuǎn)化基礎(chǔ)。
圖源：一起教育官網(wǎng)
校內(nèi)業(yè)務(wù)提供的另一好處是，一起教育通過校內(nèi)業(yè)務(wù)獲得的數(shù)據(jù)，可以助推付費(fèi)課程設(shè)置和提供個(gè)性化學(xué)習(xí)。付費(fèi)課程老師通過分析學(xué)生在校表現(xiàn)等相關(guān)數(shù)據(jù)，提升教學(xué)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化輔導(dǎo)。招股書顯示，截至2020年9月30日，一起教育擁有超過66％的付費(fèi)課程注冊(cè)人數(shù)校內(nèi)表現(xiàn)等用戶數(shù)據(jù)。
不過放在整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)大環(huán)境下，一起教育的優(yōu)勢(shì)并非堅(jiān)不可摧。
在獲客上，一起教育雖然有校內(nèi)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，但其他玩家通過旗下工具類產(chǎn)品導(dǎo)流，以及通過高額的市場(chǎng)投放，獲得了非常高速的增長(zhǎng)。而在資本面前，速度是判斷放多少籌碼的重要指標(biāo)。
猿輔導(dǎo)10月完成了22億美元融資估值達(dá)到155億美元，目前，其旗下的兩大網(wǎng)課平臺(tái)“猿輔導(dǎo)”和“斑馬AI課”正價(jià)在讀學(xué)生人次共計(jì)約370萬。
作業(yè)幫暑期數(shù)據(jù)顯示，付費(fèi)課學(xué)員總?cè)舜?80萬，同比增長(zhǎng)超過390%；暑期正價(jià)班學(xué)員就讀人次超過171萬，同比增長(zhǎng)超過350%。其中超過67%學(xué)員來自自有流量。
最新財(cái)報(bào)顯示，好未來正價(jià)課學(xué)生總?cè)舜渭s563.2萬，新東方暑期過后正價(jià)課學(xué)生人次達(dá)107.9萬人次。
另外，字節(jié)跳動(dòng)旗下大力教育，以及網(wǎng)易旗下的有道，也是賽道內(nèi)不可忽視的選手。
過去幾年，在資本助推下行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。這主要體現(xiàn)在，隨著在線教育滲透率上升，獲客成本水漲船高，資本的杠桿作用愈加重要。
在2019年巨額資金的清洗下，缺乏資源、資金儲(chǔ)備的中小玩家已基本出局，今年以來，行業(yè)馬太效應(yīng)加劇，資金和市場(chǎng)將涌向頭部公司，在線教育的K12戰(zhàn)場(chǎng)變成了頭部玩家的廝殺。
雖然成本高企、虧損持續(xù)無疑給包括一起教育在內(nèi)的各大機(jī)構(gòu)擴(kuò)張帶來沉重的壓力，但是未能擠入最頭部位置的玩家，在一級(jí)市場(chǎng)面前更為缺乏吸引力，而一旦缺少資金支持，中腰部玩家生存空間將被進(jìn)一步擠壓。
在此背景下，久未傳出融資消息的一起教育選擇率先上市原因不難理解，除了可以擴(kuò)大品牌影響力外，通過資本市場(chǎng)獲得資本彈藥，為投資人提供退出渠道是更為重要的考量。
但是，上市之后二級(jí)市場(chǎng)對(duì)公司更為苛刻的審視，一起教育很大程度上在投入與保守間如何保持平衡遭遇更大的挑戰(zhàn)。而一起教育自身的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，也將決定著資本市場(chǎng)是否會(huì)為其買賬。
顯而易見的事實(shí)是，上市并非終點(diǎn)，一起教育的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。
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