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文｜亨哼

2019年的寒冬，讓每一位創(chuàng)業(yè)者都感到刺骨的蕭肅，這不是某一次戰(zhàn)略的偏離，而是所有人都能感受到“市場上，沒錢了”。

與創(chuàng)業(yè)者唇齒相依的，自然是相愛相殺的投資人。雙方相互成就的佳話不少，撕破臉不歡而散的也比比皆是，令人唏噓。雖然投資基金大多短視，但其投資版圖代表著當(dāng)下最熱門的方向，某種意義上可以揭示時代前行的節(jié)點(diǎn)痕跡。

經(jīng)緯中國創(chuàng)始合伙人張前段時間在微博上表示：“我們只會繼續(xù)加碼支持那些數(shù)據(jù)持續(xù)給力，創(chuàng)始人明顯在快速成長的潛力公司。對于投錯了且我們徹底失望的經(jīng)緯系公司，不再把更多新錢浪費(fèi)，是對我們自己和我們投資人們最大的尊重。”這句話從張穎口中說出，還是引發(fā)了不少的討論，但已至現(xiàn)在局勢，所有人對于現(xiàn)狀也都心知肚明。

那么，經(jīng)濟(jì)下行壓力下，股權(quán)投資在中國有哪些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)？回溯這段歷史，能否找到未來十年的破局之策？

1.黃金臺上龍頭望

我國股權(quán)投資基金發(fā)展的歷史，與改革開放驚人的一致，在滾滾向前的歷史長河中，股權(quán)投資奔流在開放和發(fā)展的第一線，以一種前所未有的姿態(tài)，助力著千萬夢想家開啟筑夢之旅，見證著共和國經(jīng)濟(jì)日益騰飛。

回顧這段精彩的歷史篇章，赫然發(fā)現(xiàn)，股權(quán)投資在中國的歷史，猶如一條珠串，把其中幾個重要的珠子拆分出來，便可以看到清晰的脈絡(luò)。 

把時間往前撥三十幾年。

在許多70后的記憶里，有一個著名的政策，叫做“火炬計劃”。“火炬計劃”于二十世紀(jì)八十年代年由國家科委制定，目的是在改革開放之際，推動一系列高技術(shù)、新技術(shù)加快產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，包括微電子和計算機(jī)、信息、激光、新型材料、生物工程、新能源與高效節(jié)能、機(jī)電一體化等。

歷史告訴我們，在中國特色的經(jīng)濟(jì)體制下，政策的優(yōu)勢可以發(fā)揮得淋漓精致，火炬計劃作為當(dāng)時國家級的重點(diǎn)計劃，也孕育了無數(shù)高科技企業(yè)，為共和國在21世紀(jì)的騰飛，攢下了家底。

為了配合火炬計劃的實(shí)施，1986年，國家科委牽頭，拉著財政部，從船舶、礦山、鋼鐵等行業(yè)，湊了一千萬美元，組成了一支投資基金，是為中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，人們一般稱為中創(chuàng)公司。

某種意義上，歷史的新篇章已然掀開。中創(chuàng)公司成立之時，還沒有人真的懂風(fēng)險投資，哪怕是發(fā)起火炬計劃的國家科委，心里也直打鼓。中創(chuàng)公司籌到的一千萬美元，沒有專業(yè)的基金管理人運(yùn)作，沒有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策委員會，甚至沒有專門的投資經(jīng)理，一切都像一張白紙一樣。

正如南海邊畫一個圈，就能起一座城一樣，中國速度和中國精神，讓中國人有著無比的韌勁，沒有經(jīng)驗(yàn)？干起來就有了！

中創(chuàng)公司便是帶著這樣的一股蠻勁，一頭扎進(jìn)了東南沿海，雖然身為國家隊，但到處都是草莽英雄的打法。中創(chuàng)公司的迅猛發(fā)展，如同華夏大地上的一道光，很快照亮了整個中國。著名的中關(guān)村，中國科技創(chuàng)新的中心，就有中創(chuàng)公司的影子，即使是如今，也帶著中創(chuàng)公司留下的基因。

圖：麥戈文

1992年，IDG在美國波士頓成立，IDG集團(tuán)的總裁麥戈文先生多次對中國市場表示極度的關(guān)切，雖然中國還剛剛改革開放幾乎一無所有，但麥戈文認(rèn)定，中國市場必然會成為IDG重要的戰(zhàn)略要地，IDG一定要把錢，投到中國去。

麥戈文想到了1988年和1989年給他擔(dān)當(dāng)過翻譯的熊曉鴿。幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，麥戈文再次聯(lián)系到熊曉鴿，請他掌舵IDG在中國的業(yè)務(wù)。1993年，熊曉鴿拿著麥戈文給的2000萬美元，成立了IDG中國資本，成為中國第一家風(fēng)險投資公司，正式扛起了風(fēng)險投資在中國的大旗，成為中國第一支風(fēng)險投資基金。

彼時，中國還沒有真正的互聯(lián)網(wǎng)概念。遠(yuǎn)在大洋彼岸的中國留學(xué)生田溯寧和丁健，眼看美國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)突飛猛進(jìn)，祖國卻沉寂無名，一腔熱血之下，懷揣“科技報國”夢想，立志“把Internet 帶回中國”，于美國創(chuàng)建了亞信，成為中國人創(chuàng)建的最早的一批高科技企業(yè)。

圖： 亞信早期合影，從左至右：丁健、趙耀、劉耀倫、田溯寧、劉亞東

對于中國來說，1994 年是一個關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)，中國正式接入國際互聯(lián)網(wǎng)，當(dāng)我們站在二十一世紀(jì)，回顧當(dāng)年，就會知道這一年，正是鴻蒙初始的時刻。

田溯寧博士覺得時機(jī)到了，中國互聯(lián)網(wǎng)百廢待興，正是祖國需要的時候，毅然帶領(lǐng)亞信搬回祖國。這一回國，正是“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春。”亞信伊一回國，馬上投入到如火如荼的中國互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，先后搭建了中國首個商業(yè)互聯(lián)網(wǎng)國家骨干網(wǎng)絡(luò)-中國公用計算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)(ChinaNet)、中國首個國家寬頻 IP 網(wǎng)絡(luò)-中國網(wǎng)通公用互聯(lián)網(wǎng)（CNCNet）、中國首個移動 IP 骨干網(wǎng)絡(luò)及當(dāng)時全球最大網(wǎng)絡(luò)電話網(wǎng)絡(luò)，在中國國家信息基礎(chǔ)建設(shè)成立及歷史發(fā)展方面擔(dān)任重要角色。

亞信科技“中國互聯(lián)網(wǎng)建造師”的美譽(yù)名不虛傳。

讓亞信在股權(quán)投資歷史上能留下名號的，是因?yàn)閬喰抛隽说谝粋€“吃螃蟹的人”。1997 年-1999 年，亞信成為中國最早引入風(fēng)險投資的高科技企業(yè)，先后獲得世界一流的風(fēng)險投資基金E.M.Warburg Pincus、ChingInvest和Fidelity  1800萬美元的風(fēng)險投資和戰(zhàn)略投資 4300 萬美元。在那個年代，這是讓所有人都為之振奮的金額。

風(fēng)險投資正式在中國點(diǎn)燃了星星之火。

彼時年輕的田溯寧和丁健或許沒有想到，許多年后，兩人再次不約而同地選擇了同一個方向，作為中國第一個引進(jìn)風(fēng)投的創(chuàng)業(yè)者，兩人功成名就之時，也選擇了投資作為職業(yè)生涯的新起點(diǎn)。田溯寧博士2006年創(chuàng)建了寬帶資本，專注于通信和電信行業(yè)投資，而丁健則加入了金沙江創(chuàng)投擔(dān)任董事總經(jīng)理。

我在閱讀《2001：太空漫游》時，寫下過一段書評，用在這里，也分外合適。

用30年的視角回看，人生是一個又一個的反復(fù)；用3000年的視角追溯，歷史是一場又一場的輪回；用3000000年的視角探索，時空是反復(fù)又輪回的啟蒙。

幾乎是同一時間，熊曉鴿的IDG中國，在一片質(zhì)疑聲中，投進(jìn)了剛剛回國創(chuàng)業(yè)的張朝陽、李彥宏、馬化騰等人創(chuàng)辦的小公司。

等1995年，世界看到改革開放窗口深圳奇跡般的速度，對中國有了信心，大量資金涌進(jìn)中國的時候，IDG中國因?yàn)樘崆安季郑急M先機(jī)，坐穩(wěn)了中國行業(yè)龍頭的地位，伴隨著30多個互聯(lián)網(wǎng)公司上市，IDG中國資本所投的企業(yè)中產(chǎn)生了上百個億級富豪，互聯(lián)網(wǎng)新貴們，無不受益于IDG的風(fēng)險投資。

1998年6月，中創(chuàng)公司因違規(guī)炒作房地產(chǎn)和期貨，被中國人民銀行宣布終止金融業(yè)務(wù)并進(jìn)行清算。中創(chuàng)公司作為行業(yè)的開拓者，成也政策，敗也政策，因?yàn)槿狈?jīng)驗(yàn)先天不足，缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓净贫裙芾恚斐汕Ч沤^唱。

真正讓風(fēng)險投資進(jìn)入大眾視野并且為人們熟知，也應(yīng)該感謝紅杉中國、金沙江創(chuàng)投、經(jīng)緯中國們，他們憑借著中國互聯(lián)網(wǎng)快速崛起的紅利，迅速成為頂級投資基金。以紅衫、經(jīng)緯、金沙江、真格、創(chuàng)新工場等為代表的投資機(jī)構(gòu)們，憑借著O2O、共享經(jīng)濟(jì)等創(chuàng)業(yè)風(fēng)口，走上了一條新的道路——投資機(jī)構(gòu)明星化。

金沙江創(chuàng)投的朱嘯虎應(yīng)該是創(chuàng)投圈出鏡率相當(dāng)高的人物了，憑借高超的風(fēng)口造勢能力和退出節(jié)點(diǎn)把握，被成為“鼓風(fēng)機(jī)”。朱嘯虎本人也因?yàn)榻鹁漕l出，屢提熱搜，更因?yàn)楹婉R化騰的“深夜朋友圈行為藝術(shù)大賞”，一舉成為人盡皆知的著名投資人。

但作為一家頂尖的投資機(jī)構(gòu)，金沙江創(chuàng)投其實(shí)具備一支頗為專業(yè)的團(tuán)隊。金沙江最著名的朱嘯虎，是在2007年才加入，而創(chuàng)始人伍伸俊、林仁俊和潘曉峰則頗為低調(diào)。當(dāng)前，金沙江由三位董事總經(jīng)理共同管理，分別是林仁俊、朱嘯虎和丁健。

這些投資機(jī)構(gòu)，先把自己變成一個出鏡率相當(dāng)高的明星基金，無論投資回報是否達(dá)成，自己的名氣已然達(dá)成“意見領(lǐng)袖”成就。進(jìn)而由于巨大的名氣，大大降低了募資和尋找項目的成本。

田溯寧是在亞信之外，進(jìn)入了投資的領(lǐng)域，而有些公司，則把自己變成了投資的主體。對于任何一家公司來說，體量龐大到一定程度，業(yè)務(wù)帶來的增量就會極為緩慢，而公司賬戶上大量的流動資金該如何使用？便是投資。

隨著中國市場經(jīng)濟(jì)越來越成熟，十幾年來一直平平坦坦的風(fēng)險投資們，正在遇到強(qiáng)勁的對手。以騰訊、阿里、字節(jié)跳動等為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也在不斷把手里的熱錢投進(jìn)有前途或者業(yè)務(wù)能夠共通的創(chuàng)業(yè)公司。

和傳統(tǒng)VC不同，這些大公司的投資部門，更關(guān)注被投資對象能否加深加寬自己的業(yè)務(wù)護(hù)城河和商業(yè)生態(tài)，投資回報率不再成為第一關(guān)注的目標(biāo)。相應(yīng)地，創(chuàng)業(yè)公司拿了巨頭的資金后，也能夠獲得更多財務(wù)之外的、業(yè)務(wù)上的幫助和支持。

同風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)相比，這些巨頭公司手里的錢更多，他們把投資當(dāng)成一種商業(yè)競爭的武器。騰訊創(chuàng)始人之一的劉熾平認(rèn)為，騰訊最核心能力中，資本是其中之一。“通過資本形成結(jié)盟關(guān)系，既可以實(shí)現(xiàn)開放的目的， 同時也可以讓騰訊龐大的流量資源獲得一次資本意義上的釋放。”

潘亂的《騰訊沒有夢想》 曾在互聯(lián)網(wǎng)圈刷屏，指責(zé)騰訊正在變成一家投資公司，喪失了產(chǎn)品創(chuàng)新能力。但潘亂沒有提到，當(dāng)騰訊這樣的巨無霸進(jìn)入投資市場的時候，會對傳統(tǒng)風(fēng)險投資造成多大的沖擊，會為投資行業(yè)帶來多少的改變。有些時候，沖擊和改變帶來的，是更多的創(chuàng)新，如同天女散花一般，點(diǎn)亮無數(shù)街燈。亂世，才有英雄。

從玩火自焚的中創(chuàng)公司，到不斷更迭的投資形態(tài)，不斷完善的投資行業(yè)，正在反哺市場。中國投資往事，正是傳承和不斷促進(jìn)的歷史，寫滿了繼往與開來。

2.我亦不是上帝

投資人成為全民熱捧的對象大約是在共享經(jīng)濟(jì)時期達(dá)到了頂峰。

雖然今日，共享經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無人再提，偶爾被媒體談及，也是作為唱衰VC的案例。但在2017年，事情不是這樣的，對于投資機(jī)構(gòu)來說，投進(jìn)一個共享經(jīng)濟(jì)的項目，是一件相當(dāng)驕傲的事情，為了拿下項目，投資經(jīng)理甚至不惜在寫字樓門口蹲點(diǎn)等人。

鼎暉投資的Monica是我2016年在一場閉門會上認(rèn)識的朋友，為了寫這篇文章，我特意聯(lián)系了她。鼎暉投資投出了滴滴、閃送、途家、小電等明星公司。

“我只是一個普通的投資經(jīng)理，但那個時候平均每周我的郵箱都能收到十幾封共享經(jīng)濟(jì)的BP。”回憶起那個瘋狂激情的年代，Monica感慨地說，“回不去了，那個階段太瘋狂，我們根本不做嚴(yán)謹(jǐn)?shù)乇M調(diào)，只想著趕緊把錢投進(jìn)去。”

獵鷹創(chuàng)投董事長李圓峰曾經(jīng)說過：站在風(fēng)口前，出手就要快準(zhǔn)穩(wěn)。他曾經(jīng)在半小時內(nèi)發(fā)掘出國內(nèi)第一個共享健身項目，不到一小時就打了款，在創(chuàng)投圈與媒體圈里立下了投資精準(zhǔn)與極速的風(fēng)格。2017年，李圓峰把“共享”作為獵鷹創(chuàng)投的標(biāo)簽，立下規(guī)矩“50%的精力看共享”。

共享經(jīng)濟(jì)在創(chuàng)投圈能夠火熱，具備著天時地利人和。這種火熱不僅體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)項目如雨后春筍，還體現(xiàn)在本該隱匿背后的投資機(jī)構(gòu)紛紛走上臺前，親自為投資對象站臺吆喝，創(chuàng)業(yè)者、投資人不惜和競爭對手不惜掀起論戰(zhàn)，斯文掃地。

當(dāng)年的熱鬧，僅用幾個關(guān)鍵詞，就能勾起回憶。深夜朋友圈立下“一年后再看”flag的馬化騰和朱嘯虎、許下“能成功就吃屎”的王思聰和陳歐、一地雞毛徒添笑料的共享馬扎，無不是共享經(jīng)濟(jì)時代的經(jīng)典例證。

這樣的吵吵鬧鬧，為中國創(chuàng)投圈走向大眾視野創(chuàng)造了條件，很多傳統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)者恍然大悟：“噢，原來還有這種拿錢的路子。”某種意義上，共享經(jīng)濟(jì)的大浪帶來的最大意義，可能不是投資了改變世界的創(chuàng)業(yè)項目，而是讓更多人了解風(fēng)投，社會資本得以參與更多處于高速發(fā)展中的小公司，小微企業(yè)的前進(jìn)和發(fā)展又多了一條道路。

“大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新”能夠在中國深入人心落地生根，投資機(jī)構(gòu)走到臺前功不可沒，沒有一串接一串的天價股權(quán)投資，任憑政策鼓勵創(chuàng)新喊破天、大眾試圖創(chuàng)業(yè)想破頭，都不過是一片沉悶中的小漣漪，成不了當(dāng)下百舸爭流的熱火朝天。

摩拜和ofo的融資競賽無疑是共享經(jīng)濟(jì)最滾燙的一把火，雙雙上百億元的連番融資，不僅前無古人，而且未來估計也沒有幾人能夠超越，這是整個創(chuàng)投史中都值得濃墨重彩的一筆江湖往事。

但隨著作為資本寵兒的摩拜和ofo雙雙陷入膠著，資本不可戰(zhàn)勝的神話也被打破，隨著經(jīng)濟(jì)遇冷，市場上的熱錢大幅減少，降至冰點(diǎn)。而摩拜和ofo，一個已經(jīng)賣身美團(tuán)、品牌不在，一個還在數(shù)百億欠款當(dāng)中無法自拔。落魄的他們，再無資本問津，昔日求著戴威拿錢的投資機(jī)構(gòu)，紛紛對戴威避之不及，有的還不忘啐上一口。

冷靜下來的投資機(jī)構(gòu)，一定會認(rèn)真地回顧，然后反思自己究竟做了什么。但我想，在那個殺紅眼的時期，真的有人天真地以為，有錢，就是能為所欲為。

Monica后來給我發(fā)了長長的一段話，我很受感觸：

我自己月薪只有十幾K，但我過手的錢卻是成千上萬。投資經(jīng)理和投委會（投資決策委員會）的一念之間，就能確定幾百萬甚至幾千萬流進(jìn)誰的口袋。

我們也深知，我們的決定對于創(chuàng)業(yè)者來說意味著什么，每一次看到路演大廳的創(chuàng)業(yè)項目在我眼前流水燈似的過，恍惚間一度以為自己是他們的上帝，舉手投足間言出法隨，決定著他們的命運(yùn)，我瞇起眼，享受著這份不平等帶來的快感。

后來，我虧了幾百萬，我才明白，我需要對公司（指投資基金）的錢負(fù)責(zé)，沒有一分錢能夠讓我真正按我的心意使用，總是有這樣的那樣的掣肘。而我們的錢對于創(chuàng)業(yè)者來說，也并非決定勝負(fù)的關(guān)鍵。當(dāng)我明白了這一層道理后，我的心里就只想幫助那些真正靠譜的有理想的創(chuàng)業(yè)家。

我不是上帝，我只想造夢。

3.歷史進(jìn)程中的小經(jīng)理

歷史車輪傾軋之下，能留下姓名的，都是站在車上的人。但真相卻是“歷史由人民創(chuàng)造”，投資行業(yè)亦然，無數(shù)基層的投資經(jīng)理不僅組成了了車輪，還修好了路。

眾所周知，投資行業(yè)其實(shí)是一個收入極為懸殊的行業(yè)。看起來光鮮亮麗的背后，有人拿著年薪百萬的高額獎勵，也有更多的人靠著十幾K月薪奔波在市場一線。

投資經(jīng)理其實(shí)是一個很“難熬”的職業(yè)。對于明星項目，一般都是由朱嘯虎這樣的高級合伙人直接出手，對于小項目，投資經(jīng)理往往會因?yàn)樽约旱娜宋⒀暂p、投資決策委員會的短視而失之交臂。

沒有投資經(jīng)理不在深夜嘆息，當(dāng)他們站在落地窗前，看城市星火璀璨之時，眉頭一定是緊緊深鎖。投資經(jīng)理在項目推進(jìn)中，有兩只攔路虎。

一是投資決策委員會。投資決策委員會是投資基金內(nèi)部權(quán)力至高的存在，決定著投資經(jīng)理幾個月準(zhǔn)備的提案能否通過。對于投資經(jīng)理來說，他們不怕投委會否掉提案，怕得是因?yàn)橥段瘯腻e誤決策而讓自己失去機(jī)會。

快手早期投資就是一個典型的例子。當(dāng)時27歲的90后投資經(jīng)理黃亮，發(fā)現(xiàn)了快手三四線城市的巨大影響力，經(jīng)過認(rèn)真的調(diào)研，他提交了一份提案，認(rèn)定快手可以在下沉市場取得成功。

但在投委會上，高管看了一遍PPT，只用了兩句話：“在座的各位誰用過快手？”沒有人舉手，“好，既然沒有人用過，那就不能投。”黃亮想要解釋投資人群體不具備樣本屬性，但高管們已經(jīng)在討論下一個項目了，人微言輕，快手投資項目只好擱淺。

二是錢。高翀曾經(jīng)自嘲：“沒入行之前，一直覺得投資經(jīng)理的職業(yè)特別高大上，動輒幾千萬幾億的生意，入了行才知道，我在的這只破基金連一百萬都沒有。”高翀是在投資熱度過去之后才成為一名投資經(jīng)理，在這之前，他在一家咨詢公司工作，常春藤畢業(yè)，在他的世界觀里，只有流動資金千萬才算是財務(wù)自由。靠打工顯然不能實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，但投資經(jīng)理不一樣，投中一個項目，就是千百倍的回報。做這行的年輕人，看得不是當(dāng)下，賭得是未來。

“前段時間我提了一個案子，很好的商業(yè)模式，只需要120萬就可以拿下20%，結(jié)果投委會告訴我，賬上TM只有30萬現(xiàn)金了。”高翀氣得把卷宗重重砸在桌面上。

這個因?yàn)闆]錢沒有投成功的項目，后來成為業(yè)內(nèi)頗具實(shí)力的媒體科技公司。

我問他，投資這件事，最吸引你的是什么？

他嘿嘿一笑：

投資有時候不光是金錢的回報，更多的是一種精神的滿足，你看著各行各業(yè)的新東西，千帆共競，有時候還真像是一個選美大賽，美女從你眼前一個一個過，快活。而且……就算不能一夜暴富，這基本工資也不低嘛。

退一萬步講，就算現(xiàn)在是寒冬，我也想用我的熱情和專業(yè)，把它捂熱咯。干這一行的的年輕人，都是夢想者。

一個月后，高翀還是辭去了投資經(jīng)理的工作，去了一家國企。

大歷史下，總有大人物。但大人物所依靠的，更是大平臺。明星投資經(jīng)理亦然，他們依靠數(shù)十億的大基金，成就了自己的大事業(yè)。

當(dāng)時代的洪流卷過，有人站在了潮頭，有人被一浪打入水底。人們往往只能記住金字塔尖的英雄，但筑起金字塔的柱基，數(shù)量更多，也更踏實(shí)。

潮水褪去，明星英雄們要么驀然隱去，要么被胡亂批評不留情面。在孫正義都被輿論媒體到處唱衰的當(dāng)下，還有300萬基層股權(quán)投資從業(yè)者奔走在各個路演大廳。（高殿崇對本文亦有突出貢獻(xiàn)。）

【鈦媒體作者介紹：亨哼，一個正經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品人，微信公眾號：亨哼陣地（ID：hengpaper），用創(chuàng)業(yè)者和公司人的視角探索行業(yè)與商業(yè)。】

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