來源：獵云精選 作者：邵延港

港交所又來了個明星獨角獸。

近日，私域運營SaaS服務商小鵝通向港交所遞交招股書，創業十年的騰訊程序員即將迎來自己的IPO時刻。在互聯網+浪潮中摸索，小鵝通在上市前實現盈利，成為SaaS賽道為數不多的正向業績的擬IPO企業。

小鵝通成立于2015年，創始人鮑春健花完500萬創業資金仍未找到適合的商業模式，被迫轉去做外包。直到2016年，知識付費熱潮興起，小鵝通遇到了吳曉波，轉變思路將自己的外包技術做成一個產品，作為私域運營的一站式工具，交付給客戶。

如今，小鵝通是一家在私域運營領域中領先的產品驅動SaaS解決方案供貨商，賦能企業構建、運營并擴展其去中心化電商基礎設施。根據灼識咨詢報告，以2024年的收益計算，小鵝通位列中國交互型私域運營解決方案供貨商第一名，私域運營解決方案供貨商前三名。

跑通商業模式后，小鵝通也得到資本市場的青睞。在IPO前，小鵝通六輪融資累計獲得超12億元融資，騰訊、高瓴、IDG紛紛押注。

如今，小鵝通已躋身獨角獸行列，沖刺IPO的小鵝通到底成色幾何？

騰訊技術專家創業，騰訊高瓴紛紛押注

2006年，鮑春健中科大研究生畢業后就校招進入了騰訊，并在騰訊工作了 9 年，一直做到T4專家工程師，負責核心數據基礎設施。

在騰訊的9年，鮑春健感受到了互聯網的蓬勃發展，他也想感受一下像馬化騰那樣創業的精彩。2015 年，市場掀起“互聯網+”創業浪潮，滿腔激情的鮑春健帶著幾個伙伴出來創業了。

程序員創業，最開始做的是老本行——APP，他們用了4 個月做APP， 3 個月去跑市場，但不幸的是，第一次嘗試失敗了。這7個月，鮑春健他們沒有融資，也沒見過投資人，開始的500萬創業資金也花完了。用鮑春健自己的話說就是，“在騰訊里面 9 年賺的錢 7 個月就花完了”。

沒錢后，鮑春健和團隊就開始做外包，大半年時間里做了 7 個APP，包括二手車平臺開發、連鎖酒店清潔阿姨供需平臺開發，甚至健身房軟件等，開發一個APP 大概能拿到十萬二十幾萬的費用。在這個過程中，鮑春健也明白了一件事，互聯網+并不是一個容易的事情。

直到公司成立的一年半后，財經作家吳曉波找到了他們。當時正處在知識付費元年，吳曉波想在微信做IP，但找的前兩家公司做的系統都不滿意。鮑春健團隊用一個半月就向吳曉波展示了騰訊T4專家的實力。后來，吳曉波在微信生態里面打開局面，鮑春健意識到外包無法體現價值，于是開始思考如何做一個具備成長性的產品。

有了吳曉波的合作案例，鮑春健將這套產品優化后開始在媒體圈推廣，也開始有客戶找來。2016年底，行業內開始出現小鵝通這個名字。但程序員出身的小鵝通在產品出來后才想到商業化的東西——收費。

后來，小鵝通將這套思路應用到電商，數字化營銷，以及CRM等領域，小鵝通不再只是一款將公域知識付費品牌引入微信私域生態，完成用戶連接、知識店鋪搭建、知識產品交易的工具。

隨著在私域運營領域的影響力擴大，小鵝通的融資能力也開始增長。招股書顯示，自創業時起，小鵝通完成六輪融資，累計融資額達到12億元，其中，在2021年的D輪系列融資中，小鵝通獲得1.2億美元融資額，投后估計為6.5億美元。

在小鵝通C輪融資和D1輪融資中，鮑春健的老東家，以及小鵝通依賴的微信生態背后的騰訊，也斥巨資入股，兩輪共計投入數億元資金。

來源：小鵝通招股書截圖

IPO前，小鵝通背后已經站著騰訊、高瓴創投、高成投資、喜馬拉雅、中金、啟明創投、紀源資本、IDG等眾多明星機構。

股權機構方面，IPO前，小鵝通創始人、控股股東及最終控制人鮑春健共計控制公司44.92%的股權。此外，騰訊持股為16.82%，高成投資持股為13.21%，喜馬拉雅持股7.01%，IDG資本持股為3.85%，啟明創投持股5.06%，好未來持股5.16%，GGV持股0.62%，高瓴持股為0.5%。

來源：小鵝通招股書截圖

值得注意的是，2024年小鵝通入選胡潤全球獨角獸榜單，小鵝通完成從一個外包團隊到一只獨角獸的蛻變。

天使投資方CEO入職，年薪已漲至2000萬

小鵝通的成長，見證了鮑春健從技術專家到企業掌舵人的變化，而小鵝通在資本市場的活動，背后卻另有其人。

據悉，小鵝通CFO周世坤，今年45歲，2016年5月9日入職，2021年12月起獲委任為小鵝網絡CFO，隨后自2025年8月起獲委任為小鵝通董事及聯席公司秘書，主要負責集團財務、投資及資本市場活動。

從過往履歷來看，招股書顯示，周世坤獲得清華大學工商管理碩士學位，擁有約22年B2B企業綜合管理經驗以及豐富的早期科創投資經驗。加入小鵝通前，周世坤于2006年8月至2008年12月在中國德信無線通信技術有限公司工作；2009年5月至2014年7月擔任盛耀無線通信科技（北京）有限公司副總裁；2015年1月至2021年11月擔任北京洛可可

科技首席執行官，負責戰略投資及整體管理工作。

值得注意的是，在小鵝通2016年的天使輪融資時，北京洛可可投資認購小鵝網60%股權，認購金額為2025萬元。這筆投資或許就是由周世坤親自推動。作為北京洛可可科技曾經的CEO，周世坤也隨著投資加入小鵝通。

而在2021年6月，在小鵝通D輪融資過程中，小鵝通又以4366.97萬美元（約合人民幣3.12億元）的代價向洛可可購回1730495股天使輪優先股。截至IPO前，北京洛可可仍持有小鵝通0.61%的股權。在這筆投資匯總，北京洛可可科技已經拿到近15倍的收益。

值得注意的是，小鵝通給周世坤開出的薪資，在公司高管中一騎絕塵。招股書顯示，2022年、2023年及2024年，周世坤的薪酬分別合計為1191.7萬元、1926.2萬元及2021.6萬元。

再給CFO開出的高工資中，很大一部分是以股份為基礎的付款開支。最近三個年度，周世坤薪酬構成中的以股份為基礎的付款開支分別為1019.1萬元、1748.3萬元及1753.1萬元。

而同期，創始人鮑春健的薪酬分別為188.4萬元、183.2萬元及167.5萬元。

年入超5億，經調凈利潤已轉正

招股書顯示，小鵝通如今的業務是基于云端的一站式解決方案，包括電商、數字化營銷及CRM三大模塊，將私域運營從流量轉化到客戶關系管理、從營銷到交易促成等全生命周期環節無縫整合為統一系統。

根據灼識咨詢報告，以2024年的收益計算，小鵝通位列中國交互型私域運營解決方案供貨商第一名，私域運營解決方案供貨商前三名。

業績方面，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，小鵝通實現營收3億元、4.15億元、5.21億元及3.05億元；毛利分別為1.62億元、3億元、3.89億元及2.31億元；毛利率分別為54.3%、72.3%、74.8%及75.5%；期內虧損分別為3400萬元、3705萬元、1508萬元及582萬元；調整凈利分別為-2.72億元、-3147萬元、6631萬元及5883萬元。

業績

小鵝通的主要透過解決方案收取訂閱費產生收益，其次是根據客戶所消耗的云端資源收取使用費，以及根據透過其解決方案促成的交易總商品交易額收取技術服務費。

招股書顯示，小鵝通的絕大部分收益來自一站SaaS解決方案。2024年，小鵝通實現經調凈利潤轉正，為SaaS賽道提供了一個正向案例。

作為SaaS公司，小鵝通銷售及營銷開支過往占經營開支的較大部分，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，該項開支分別占經營開支的45.2%、43.4%、40.9%及38.7%。

研發投入方面，同期，小鵝通研發費用分別為1.29億元、1.04億元、1.17億元及5815.2萬元，分別占經營開支的27.3%、28.3%、31.2%及26.9%。

關鍵客戶是小鵝通業務開展狀況的重要參考，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，小鵝通關鍵客戶數量分別為66名、801名、1421名及1838名，各期關鍵客戶營收占總營收的比例分別為7.1%、19.3%、29.9%及38.1%。

而關鍵客戶的平均收益也從2022年的7.77萬元提升至2025年上半年的12.82萬元。

小鵝通成長10年，終于到了資本市場門前。SaaS行業久經考驗，在當前的市場環境中，小鵝通又能在資本市場激起怎樣的漣漪。