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1942家寵物醫(yī)院,撐起一個赴美IPO,估值300億

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1942家寵物醫(yī)院,撐起一個赴美IPO,估值300億

來源:獵云精選(ID:lieyunjingxuan),作者:孫媛

中國寵物醫(yī)療第一股即將誕生。

1月24日,新瑞鵬寵物醫(yī)療集團正式遞交IPO招股書,尋求納斯達克上市。IPO所募集款項計劃用于提升寵物醫(yī)療服務、加強品牌及研發(fā)。

根據弗若斯特沙利文數據顯示,在2020年和2021年,新瑞鵬是中國最大的寵物護理平臺,按醫(yī)院數量和寵物護理服務收入計算,公司是全球第二大寵物護理平臺。截至2022年9月30日,新瑞鵬擁有23個寵物醫(yī)院品牌和1942家寵物醫(yī)院,在中國114個城市開展業(yè)務。

1942家寵物醫(yī)院,撐起一個赴美IPO,估值300億

來源:新瑞鵬招股書截圖

值得注意的是,就在新瑞鵬通過有機增長和收購,實現(xiàn)寵物護理服務、供應鏈服務和本地服務快速擴張的同時,其也面臨著凈虧損近三年累計超30億元的現(xiàn)狀;即便是背靠高瓴騰訊雀巢等一眾頭部資本,也依然亟待解決資金上捉襟見肘、被瑞派等后來者追趕的難題。

而此次上市融資,顯然是新瑞鵬的必走之路。

01 高瓴達晨騰訊,投出300億估值獨角獸

新瑞鵬的故事,得追溯到25年前。

1998年12月,新瑞鵬前身瑞鵬寵物醫(yī)院開始運營,作為一家寵物醫(yī)院品牌,由其創(chuàng)始人、董事會聯(lián)席主席兼總裁彭永鶴在廣東省深圳市創(chuàng)立。

從1999年到2012年,瑞鵬寵物醫(yī)院不斷擴大廣東省的寵物醫(yī)院網絡。瑞鵬走出深圳走進廣州,并于2013年將地理范圍從廣東省擴展到中國其他南方省份的城市。

隨后,瑞鵬加速資本運作,并于2015年引入達晨財智。2016年,瑞鵬更是收購中國寵物護理行業(yè)最具影響力和標志性品牌之一的美聯(lián)眾和,將業(yè)務擴展至中國北方,成為中國擁有分院最多、規(guī)模最大的寵物連鎖醫(yī)院。

同年,瑞鵬加速資本運作,并于8月掛牌新三板。據瑞鵬公開轉讓說明書,截至公轉書出具之日,公司已在深圳、廣州、上海、長沙四個城市開設了70家直營連鎖寵物醫(yī)院。

兩年后,瑞鵬從新三板摘牌,獲高瓴資本投資,后與高瓴系的寵物醫(yī)院體系重組為新瑞鵬集團。也正是這一時期,新瑞鵬通過收購,參股整合了國內大量優(yōu)秀的醫(yī)療資源。

而高瓴資本的進入,亦成為了新瑞鵬發(fā)展的關鍵轉折點,奠定了今日的基業(yè)。截至2019年12月31日,新瑞鵬在收購瓴域集團的過程中,將瓴域集團運營的693家寵物醫(yī)院與其388家寵物醫(yī)院網絡整合,使新瑞鵬成為中國最大的連鎖寵物醫(yī)院體系。

2020年9月新瑞鵬更是上演資本“團購”,完成數億美元戰(zhàn)略融資,騰訊領投,德國醫(yī)藥企業(yè)勃林格殷格翰與碧桂園創(chuàng)投戰(zhàn)略投資,多家海內外機構跟投,投后估值推升至300億人民幣。

與此同時,每一輪融資也為新瑞鵬加速整合連鎖寵物醫(yī)院打了堅實的資金基礎,讓其可以大刀闊斧地“買買買”。

招股書中顯示,截至2021年末,新瑞鵬已擁有23個寵物醫(yī)院品牌,包括美聯(lián)眾合、寵頤生、安安寵醫(yī)、芭比堂、凱特喵貓專科醫(yī)院以及愛諾動物醫(yī)院、CONCORDIA PETCARE(香港)等等,其中有13個品牌位列中國寵物醫(yī)院前20。2022年底,新瑞鵬再次獲得了全球知名寵物食品賽道巨頭雀巢的戰(zhàn)略投資。

僅從一級市場的豪華投資陣容來看,超20家資本押注7輪融資,其一路強勢擴張可謂風光無限。

1942家寵物醫(yī)院,撐起一個赴美IPO,估值300億

來源:新瑞鵬招股書截圖

本次IPO前,新瑞鵬董事長彭永鶴合計持股31.8%,高瓴則持股35.8%,達晨肖冰、高瓴李良的持股比例不足1%,其中李良亦擔任新瑞鵬聯(lián)席董事長一職。如此看來,高瓴于新瑞鵬有著舉足輕重的作用。

02 近三年虧損超30億元,寵物醫(yī)療為營收主力

據招股書顯示,新瑞鵬已經建立了一個涵蓋寵物全生命周期的數字化寵物護理平臺,將寵物護理服務、供應鏈服務和本地服務作為三大支柱,相互補充和協(xié)同。并在此基礎上,擴展到其他業(yè)務領域,包括第三方診斷、持續(xù)獸醫(yī)教育和市場營銷服務,致力于建立世界一流的綜合寵物服務平臺及互惠整合的寵物生態(tài)系統(tǒng)。

2020年、2021年及截至2022年9月30日止九個月,新瑞鵬分別為約170萬名、250萬名及220萬名活躍客戶提供寵物治療服務,分別完成約430萬例、580萬例及470萬例醫(yī)療病例,并建立了“1+P+C”(“1”:中心寵物醫(yī)院;“P”:專科寵物醫(yī)院;“C”:社區(qū)寵物醫(yī)院)寵物醫(yī)院網絡及轉診系統(tǒng)。

來源:新瑞鵬招股書截圖

公司表示,在客戶方面,完善的寵物護理服務形成了一個高門檻,通過一流的寵物醫(yī)療服務幫助新瑞鵬積累大量客戶,而寵物護理服務和本地服務部門產生相互的流量轉介和交叉銷售。另一方面,得益于新瑞鵬的品牌和集中采購能力,供應鏈服務通過降低采購成本和提高運營效率,為寵物護理服務和本地服務賦能。

從數據上看,新瑞鵬2020年、2021年以及截至2022年9月30日的九個月,其總收入分別為30億元、47.84億元、43.15億元,毛利潤分別為1.425億元、2.232億元、2.188億元,呈持續(xù)增長態(tài)勢。

其中,寵物醫(yī)療服務占總營收比分別為68.3%、62.2%及52.9%;供應鏈服務分別占總營收的19.7%、26.8%及36.5%;本地生活服務為12.0%、11.0%及10.6%。可見雖然寵物醫(yī)療服務占比過半,為最主要的收入來源,但新業(yè)務也呈現(xiàn)多點開花的良好態(tài)勢。

來源:新瑞鵬招股書截圖

截至2022年9月30日,新瑞鵬利用7個地區(qū)配送中心、58個省市倉及50家貿易附屬公司,構建覆蓋全國超過100個主要城市的高效供應鏈服務網絡,向全國超過45000家寵物商店、醫(yī)院、診所及其他場所提供服務。

但值得注意的是,前期巨額投入顯露成效的同時,新瑞鵬凈虧損也在持續(xù)。

2020年-2022年前9月,新瑞鵬凈虧損分別為10億元、13.11億元、11.09億元,近三年虧損超30億元。雖然凈損失占總收入的百分比從2020年的33.2%下降到2021的27.4%,在截至2022年9月30日的9個月中進一步下降到25.7%,但仍難掩“增收不增利”的虧損狀態(tài)。

來源:新瑞鵬招股書截圖

新瑞鵬在招股書中表示,不斷擴大寵物醫(yī)院網絡并加強寵物醫(yī)院三級分級體系的能力是其收入增長的關鍵驅動力,而這就要求內部有機增長和外部收購擴大醫(yī)院網絡。自2019年以來,涵蓋收購瓴域集團,新瑞鵬已收購了1290多家寵物醫(yī)院。

同時,新瑞鵬為了與競爭對手相比具有重要的最后一公里優(yōu)勢,也不斷在距離客戶更近、更優(yōu)越的地理位置上新建醫(yī)院,并將其融入生態(tài)系統(tǒng)。2020年、2021和截至2022年9月30日的九個月內,新瑞鵬分別新建了196家、275家和54家醫(yī)院。

收購+新建,極速擴張下,新瑞鵬的資金壓力可想而知。

招股書顯示,截至2022年9月30日,新瑞鵬現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為8.55億元,受限制現(xiàn)金15.71億元,相較其開店及運營需求,仍顯捉襟見肘。

03 千億寵物醫(yī)療市場,新瑞鵬仍道阻且長

隨著寵物醫(yī)院加速資本化與產業(yè)競爭,中國寵物市場在經歷長期擴張后,預計將進入強勁增長的新階段。

據弗若斯特沙利文數據顯示,與寵物食品和集中度更高的產品等成熟細分行業(yè)相比,中國的寵物護理服務行業(yè)正在經歷快速整合,其市場規(guī)模從2015年的200億元增長至2021的545億元,復合年增長率為18.2%,預計2026年將進一步增長至1356億元(復合年均增長率為20.0%),高于整個寵物行業(yè)。

其中,寵物護理市場可進一步分為寵物醫(yī)院和其他機構,包括畜牧和獸醫(yī)站、具有認證的寵物商店以及其他可以提供寵物護理的機構和商店。2021,寵物醫(yī)院規(guī)模達到303億元,預計2021至2026年市場規(guī)模將達到789億元,復合年增長率為21.1%。在可預見的未來,市場領導者可能會占據更高的市場份額。

但就目前而言,我國寵物醫(yī)療資源分配嚴重不均,中國的寵物護理市場比美國更為分散。開設新寵物醫(yī)院的門檻相對較低,主要是單店寵物診所和小型寵物醫(yī)院連鎖店。2021,中國約有23400家寵物診所和醫(yī)院,只有15至20家寵物連鎖醫(yī)院運營超過10家醫(yī)院。

同時,2021年中國收入最大的市場參與者占據了9.8%的寵物護理市場份額,前十名參與者的收入不到15%。相比之下,在美國,最大的市場參與者在2021的收入方面占據了20%的市場份額,而排名前十的參與者在收入方面占據大約三分之一的市場份額。

這就意味著,新瑞鵬想將寵物連鎖集中到一個平臺,對核心的醫(yī)生資源進行管理、再教育,最后用統(tǒng)一的供應鏈提本降效率,解決國內寵物醫(yī)療不規(guī)范的事情,仍需要投入、投入再投入。市場發(fā)展?jié)摿薮蟮耐瑫r,挑戰(zhàn)也不小。

正如彭永鶴曾言,“這是一個漫長的事業(yè),也是一個偉大的事情。”而新瑞鵬如能成功赴美IPO,或將成為中國寵物醫(yī)療行業(yè)的一針強心劑。

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