7 月 29 日，愉悅資本完成總額超過(guò) 7 億美元的基金募集。這讓無(wú)數(shù)中小機(jī)構(gòu)羨慕，也讓無(wú)數(shù) 投資 人羨慕。

然而，多數(shù)投資人面臨的現(xiàn)狀是：看項(xiàng)目——沒(méi)錢——投不出，一次又一次。

做投資人的最后階段里，孫晴一直在面對(duì)著 " 沒(méi)錢投 "，這消耗的不僅是他們的動(dòng)力、耐心、時(shí)間，還有自尊。資本寒冬持續(xù)，孫晴開(kāi)始羞于和 創(chuàng)業(yè) 者聊項(xiàng)目，機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理也開(kāi)始松弛。

半年前，她辭去投資人的工作，轉(zhuǎn)型做 FA，" 就是混日子，連周會(huì)都不開(kāi)了，不知道待下去干嗎？"

孫晴所面臨的投資圈巨變并非個(gè)例。

" 這不是一個(gè)最適合‘年輕人’做 VC 的時(shí)代。" 她時(shí)常會(huì)想起前輩的這句話。

90 后投資人隨著熱潮涌入投資圈不過(guò)五年左右，也曾經(jīng)歷 2015 年螞蟻金服、美團(tuán)、餓了么等經(jīng)典投資案例，見(jiàn)證了活躍的 互聯(lián)網(wǎng) 融資與并購(gòu)環(huán)境，如今劇情急轉(zhuǎn)直下。

截至今年上半年，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)投融資事件的數(shù)量與總金額，跌回了 2015 年前的水平。根據(jù)企名片數(shù)據(jù)，2019 年 1 月 -6 月 17 日，國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)共計(jì)發(fā)生 2787 筆投融資交易，融資總金額接近 3629 億元人民幣，而 2018 年的融資總金額接近 15200 億元人民幣。

往上追溯，募資難度加劇，雖然大規(guī)模的募資事件仍然在不斷發(fā)生，但是資金越來(lái)越往頭部機(jī)構(gòu)聚集，熱門賽道被搶占，中小機(jī)構(gòu)少有機(jī)會(huì)。

6 月 27 日，華平投資宣布完成華平中國(guó)二號(hào)基金募資，總額 45 億美元；同一天里，君聯(lián)資本新一期人民幣基金募集完成，總規(guī)模近百億元。

大機(jī)構(gòu)吃肉，中小機(jī)構(gòu)喝湯。

孫晴告訴鋅財(cái)經(jīng)，很多上海的投資機(jī)構(gòu)跑到杭州募資，而杭州的又跑到衢州、金華去募資，" 現(xiàn)在都愿意吃點(diǎn)苦，跑到外面不熟悉的地方找找資源。" 同時(shí)，開(kāi)始考慮從政府型基金募資。

上一代投資人曾在寒冬中投出了百度、騰訊等一批巨頭。這一代年輕投資人才剛剛披上戰(zhàn)甲，就面臨著硝煙散去的戰(zhàn)場(chǎng)。

投資圈里，老一輩投資人資源豐富、有話語(yǔ)權(quán)、投資邏輯成熟，他們有足夠的內(nèi)力熬過(guò)寒冬；而對(duì)于年輕投資人而言，更多的是無(wú)奈、徘徊、挫敗，甚至抽離。

寒冬加劇

機(jī)構(gòu)陷入 " 沒(méi)錢 " 困局

投資人正在行業(yè)的寒冬中裸泳。

" 沒(méi)有錢 " 是目前整個(gè)投資行業(yè)的窘境，尤其是中小投資機(jī)構(gòu)。加上 2018 年底市場(chǎng)的低迷期，許多機(jī)構(gòu)無(wú)法正常退出，今年 LP 出資更加謹(jǐn)慎。

" 今年以來(lái)，投資人看項(xiàng)目對(duì)營(yíng)收和盈利特別在意，對(duì)項(xiàng)目的要求更高，估值壓得更低。" 孫晴明顯發(fā)覺(jué)，當(dāng)下投資人對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的造血能力變得更看重，" 燒錢項(xiàng)目 " 只有大機(jī)構(gòu)玩得起。

在 " 有錢 " 的年代，機(jī)構(gòu)覺(jué)得創(chuàng)業(yè)者人不錯(cuò)、創(chuàng)業(yè)方向不錯(cuò)，就先投個(gè)幾百萬(wàn)，讓他先跑一跑。

" 過(guò)去看項(xiàng)目時(shí)不會(huì)看得特別細(xì)致，只想著抓緊時(shí)間、趕緊出手。" 最近一段時(shí)間，投資人張曉陽(yáng)不僅是跟創(chuàng)業(yè)人聊項(xiàng)目，也會(huì)去了解產(chǎn)業(yè)上下游各個(gè)環(huán)節(jié)上的相關(guān)公司，細(xì)致了很多。

與此同時(shí)，部分專注早期投資的機(jī)構(gòu)也開(kāi)始把工作重心轉(zhuǎn)到投后，幫助已經(jīng)投過(guò)的公司找資源、招人、融資。

行業(yè)對(duì)投資人的要求也有了變化——從接受新事物的靈敏程度，轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)過(guò)去領(lǐng)域的深挖能力。

" 現(xiàn)實(shí)可能比想象中更嚴(yán)重一點(diǎn)。" 李宏向鋅財(cái)經(jīng)強(qiáng)調(diào)，今年有很多基金有新的募資，說(shuō)募集到錢了。但是根據(jù)圈內(nèi)消息，按照目標(biāo)金額完成募資的基金可能只有 10%。

孫晴決定離開(kāi)的時(shí)候，她所在的投資機(jī)構(gòu)沒(méi)錢了。相關(guān)材料已經(jīng)準(zhǔn)備好，但上層卻遲遲不肯拍板。機(jī)構(gòu)上層密不透風(fēng)，但沒(méi)錢已是事實(shí)。

2019 年，偶爾有基金發(fā)聲，提到新的募資，但根據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)，2019 上半年，VC/PE 募集完成基金共 271 只，同比下降 51.69%，募集總規(guī)模 544.38 億美元，同比下降 30.17%。

沒(méi)錢投項(xiàng)目，投資人的收入也在縮水。

" 如果沒(méi)有做副業(yè)的話，壓力會(huì)很大。" 投資人之外，李宏還在做留學(xué)服務(wù)的副業(yè)，他向鋅財(cái)經(jīng)坦白，" 投資工作的收入只占全部收入的 20%。有時(shí)候聊著天，發(fā)現(xiàn)很多人已經(jīng)不做投資人了。"

馮天也向鋅財(cái)經(jīng)透露，原本有些不錯(cuò)的公司，到現(xiàn)在可能工資都發(fā)不出來(lái)了。

直到今年，資本寒冬還在持續(xù)，投資圈規(guī)模仍在縮小。似乎不再需要那么多投資人去沖鋒陷陣了。

與此同時(shí)，投資人招聘的門檻變高，學(xué)歷、專業(yè)、工作經(jīng)驗(yàn)等都納入考核且要求更嚴(yán)苛。盡管如此，很多投資機(jī)構(gòu)的招聘帖只是用來(lái) " 釣魚 " ——了解市場(chǎng)情況，本無(wú)招聘的打算。

金融 行業(yè)本就集結(jié)著中國(guó)最頂尖的人才，這些人才倒逼著更新投資界的淘汰機(jī)制。投資機(jī)構(gòu)的門檻變得更高了。

嚴(yán)寒之下，抱團(tuán)取暖成為 2019 年的投資圈新貌。投資機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系正在發(fā)生微妙的變化，尤其體現(xiàn)在民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)與國(guó)有投資機(jī)構(gòu)的關(guān)系。

馮天在一家國(guó)企投資部擔(dān)任投資經(jīng)理，他告訴鋅財(cái)經(jīng)，" 我們以前和民營(yíng)資本競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，確實(shí)爭(zhēng)不過(guò)，因?yàn)樗麄兊臋C(jī)制更加靈活。但遇到行情不好，爆雷增多，賺不賺錢就不是最重要的，這個(gè)時(shí)候有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)是第一位。因此一些民營(yíng)機(jī)構(gòu)也會(huì)開(kāi)始選擇國(guó)有的合作伙伴作為信用和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力上的背書。"

90 后投資人的

忙碌、劣勢(shì)與成就

行業(yè)趨冷，淘汰加劇，對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的爭(zhēng)奪仍然在升級(jí)。

" 很多機(jī)構(gòu)把時(shí)間卡得很緊，正常以周為單位的推進(jìn)節(jié)奏，往往因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)而變成以天數(shù)為單位。" 孫晴告訴鋅財(cái)經(jīng)，工作節(jié)奏也隨之變成：隔天就登上飛機(jī)談條款，大后天就高管訪談。

李宏用 " 永遠(yuǎn)不下班 " 概括當(dāng)下的工作狀態(tài)，他永遠(yuǎn)不知道下一個(gè)項(xiàng)目在哪談。在他的印象里，最忙碌的時(shí)候，幾天內(nèi)跑了四五個(gè)城市，一周開(kāi) 40 多場(chǎng)會(huì)議，除了趕路，其余都在開(kāi)會(huì)。

直到兩周前，李宏仍然保持著每周參加二三十個(gè)會(huì)議。即便是這樣的忙碌，李宏并不愿意放過(guò)任何一個(gè)機(jī)會(huì)。

然而，進(jìn)入新東家一年半，李宏還未促成一筆融資。因?yàn)槁毼徊粔蚋撸?jiàn)不到創(chuàng)始人的事情時(shí)有發(fā)生，" 我碰到過(guò)很多項(xiàng)目，創(chuàng)始人覺(jué)得自己的項(xiàng)目很好，需要高級(jí)別的人來(lái)談。"

急于做出成績(jī)的 90 后投資人有著一層天然劣勢(shì)，他們年輕而缺乏經(jīng)驗(yàn)，處于漫長(zhǎng)的信任積攢階段。

" 新人在內(nèi)部推項(xiàng)目很容易卡在最開(kāi)始的關(guān)口——因?yàn)閭€(gè)人經(jīng)歷和認(rèn)知不同，對(duì)項(xiàng)目的判斷各持己見(jiàn)，新人往往無(wú)法說(shuō)服決策層，甚至被嘲笑是爛項(xiàng)目。" 這是孫晴的親身經(jīng)歷，盡管其中部分項(xiàng)目在最后都拿到了融資且發(fā)展順利，但也只能感嘆當(dāng)時(shí)因?yàn)橛^點(diǎn)不同而錯(cuò)過(guò)。

專注影響力投資的徐磊認(rèn)同這樣的狀況，身為新人，如果和別人分歧很大，自己會(huì)沒(méi)有底氣去堅(jiān)持，這是一個(gè)需要成長(zhǎng)和學(xué)習(xí)的過(guò)程。

提起自己曾經(jīng) " 不被認(rèn)同 " 的項(xiàng)目，張曉陽(yáng)談到了知識(shí)付費(fèi)、少兒編程、共享廚房、訂閱電商等好幾個(gè)賽道。他與 "10 億人民幣 " 最可惜的一次失之交臂，是 3 年前的 社交 電商。

2016 年社交電商還處在發(fā)展初期，張曉陽(yáng)明確標(biāo)的范圍內(nèi)有三家企業(yè)，但因?yàn)檩浾搶?duì)社交電商的導(dǎo)向并不太好，公司內(nèi)部對(duì)社交電商賽道項(xiàng)目有異議，最后只投了一家。

但這家公司最后沒(méi)能順利發(fā)展下去。張曉陽(yáng)有些遺憾，" 如果能多投幾家就好了。" 被他圈中的另外兩家現(xiàn)在已有 10 億以上估值。

那一年，張曉陽(yáng)才 27 歲，進(jìn)入投資圈僅僅 2 年。如今，他慢慢找到了 90 后投資人的優(yōu)勢(shì)，拿到了信任感。他嘗過(guò)這個(gè)行業(yè)給的糖，主導(dǎo)過(guò)數(shù) 10 個(gè)項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目的最大回報(bào)超過(guò)了 10 倍。

張曉陽(yáng)曾獨(dú)立拿下的一個(gè)項(xiàng)目——一家以原創(chuàng)故事為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，旗下公眾號(hào)是業(yè)內(nèi)聞名的 10 萬(wàn) + 爆文生產(chǎn)者。去年在張曉陽(yáng)的推動(dòng)下成功完成了 A+ 輪投資。

推項(xiàng)目時(shí)，張曉陽(yáng)問(wèn)在場(chǎng)的同事是否關(guān)注過(guò)，現(xiàn)場(chǎng)有將近一半人舉了手，當(dāng)時(shí)老板很奇怪，" 我都不知道，但是你們年輕人每期都看。"

被稱為 "90 后第一股 " 的 B 站，背后的早期投資人峰瑞資本趙治遠(yuǎn)，同樣是個(gè) 90 后。這也許是巧合，但不能否認(rèn)的是，90 后投資人對(duì)二次元、潮牌、社交 app 等領(lǐng)域的項(xiàng)目感知力更強(qiáng)。

" 相比前輩們通過(guò)數(shù)據(jù)去了解年輕人在 B 站的活躍度，我們直接是 B 站的用戶，這就是一個(gè)優(yōu)勢(shì)。" 徐磊告訴鋅財(cái)經(jīng)。

新一代投資人的 " 嗅覺(jué) " 開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。對(duì)于一些新事物，他們往往能在早期階段找到投資機(jī)會(huì)。

經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)被需要、被認(rèn)可的時(shí)刻，也經(jīng)歷過(guò)被懷疑，但能讓張曉陽(yáng)們滿足的瞬間只有一個(gè)——投出一個(gè)獨(dú)角獸，即使這件事需要賭上的時(shí)間可能是一輩子。

消失的風(fēng)口

等不來(lái)的機(jī)遇

遠(yuǎn)大的理想之下，90 后投資人與寒冬相逢，能讓他們出手的機(jī)會(huì)變得太少了。

回過(guò)頭看 2014 年，市場(chǎng)的火熱還在延續(xù)。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2014 年新成立的基金有 305 只，已經(jīng)披露的基金募資額較上一年增加 198.95%。熱錢的涌入，投資機(jī)構(gòu)規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)初入社會(huì)的年輕人張開(kāi)了懷抱。

但無(wú)論是上世紀(jì) 90 年代第一批互聯(lián)網(wǎng)熱潮，還是 2010 年后的電商時(shí)代，而后開(kāi)啟的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大潮，都只是過(guò)去的機(jī)遇。

2013 年，滴滴與快的、58 與趕集、美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)等數(shù)場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，90 后這批年輕的投資人大多還未踏入行業(yè)。

孫晴在 2016 年進(jìn)入投資圈，她形容那時(shí)候的投資環(huán)境超火，桑拿天一樣，" 到處是錢，到處是項(xiàng)目，融資都超快的，甚至不走流程，很瘋狂。"

熱鬧只延續(xù)到 2017 年，孫晴看著曾經(jīng)的那份火熱逐漸冷卻，" 淪陷 " 在冬天。寒風(fēng)凌冽時(shí)，年輕投資人一邊感嘆生不逢時(shí)，一邊默默離開(kāi)。他們?cè)疽詾?2019 年會(huì)是一個(gè)新的起點(diǎn)，然而半年過(guò)去，寒氣依然蔓延。

張曉陽(yáng)感嘆自己看的方向都沒(méi)什么變化，還是圍繞著出海和消費(fèi)品，可看可投的新領(lǐng)域少了很多。

" 移動(dòng)端出來(lái)時(shí)，有很多基于它的 商業(yè) 模式創(chuàng)新和內(nèi)容創(chuàng)新。" 張曉陽(yáng)認(rèn)為，是底層的變化帶來(lái)了創(chuàng)新性機(jī)會(huì)，但如今這種大變化消失了。他以消費(fèi)舉例，雖然過(guò)去一段時(shí)間，隨著消費(fèi)人群的變化，一些消費(fèi)品公司成長(zhǎng)起來(lái)，但互聯(lián)網(wǎng)可以用兩年時(shí)間成就一家 10 億美元的公司，消費(fèi)品公司卻達(dá)不到這樣的速度。

從去年到 2019 年上半年，創(chuàng)投 " 熱點(diǎn) " 不復(fù)。等不來(lái)新的風(fēng)口，抽離成了部分 90 后投資人的選擇。

事實(shí)上，投資人轉(zhuǎn)行的選擇并不多，孫晴選擇離開(kāi)的時(shí)候，她發(fā)現(xiàn)自己沒(méi)辦法再去一家公司從底層干起，無(wú)論是運(yùn)營(yíng)還是技術(shù)都不太懂。去大企業(yè)的投資部、戰(zhàn)略部也是一種選擇，但她覺(jué)得在大企業(yè)做 " 螺絲釘 " 很沒(méi)意思。FA 成了最終的選擇。

若是深究，轉(zhuǎn)行這件事在孫晴腦子里回旋已久。2016 年進(jìn)入投資圈時(shí)，孫晴才發(fā)現(xiàn)這個(gè)行業(yè)并不只有 " 改變世界、創(chuàng)造價(jià)值 " 的光鮮，還有千瘡百孔的一面。她發(fā)現(xiàn)很多創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì) " 不顧現(xiàn)實(shí)、癡心妄想 "，而想推的項(xiàng)目又推不動(dòng)。

最后打醒她的是 " 學(xué)不到東西、賺不到錢、每天混日子 " 的三重考驗(yàn)，她不愿再繼續(xù)這種狀態(tài)。

一面是現(xiàn)實(shí)，一面是理想，除此之外，" 寒冬的影響，最核心的原因在于沒(méi)有正向反饋。" 張曉陽(yáng)認(rèn)為，對(duì)于年輕投資人而言，學(xué)無(wú)所成，最后對(duì)行業(yè)失去了信仰，對(duì)自己失去了信心，是一件很可怕的事。

蓄力與忍耐中

等待下一個(gè) 10 年

對(duì)自己所在的行業(yè)失去信心的時(shí)候，該如何堅(jiān)持下去？

張曉陽(yáng)想通了 2 個(gè)問(wèn)題，第一，VC 行業(yè)不可能消失。第二，年輕一代并沒(méi)有失去時(shí)代機(jī)遇，只是錯(cuò)過(guò)了上一波而已。

" 和平時(shí)代不會(huì)有什么機(jī)會(huì)，但是在‘亂世’我們才更容易抓住機(jī)會(huì)。" 馮天則從亂世中看到了機(jī)遇，遇上資本寒冬，他感到更多的是興奮。

馮天以電競(jìng)賽道作為突破點(diǎn)，他甚至創(chuàng)立了一個(gè)電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)，自己掏錢給隊(duì)員發(fā)工資、發(fā)獎(jiǎng)金，戰(zhàn)隊(duì)第一個(gè)賽季就獲得了某聯(lián)賽的第五名。

" 電競(jìng)這個(gè)賽道商業(yè)模式很模糊，全國(guó) 500 多家俱樂(lè)部，只有 2 家賺錢的，如何去理解它，光從研報(bào)是不行的。" 馮天告訴鋅財(cái)經(jīng)。

與此同時(shí)，創(chuàng)投圈的周期變化中，" 募資難 " 加速著行業(yè)洗牌，馮天從去年開(kāi)始明顯感受到私募基金募資變慢，" 大約去年 9 月份之前，一個(gè)月能募集一兩個(gè)億，年底之后一個(gè)月只能募集兩三千萬(wàn)。"

據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2019 年第一季度，中國(guó)私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)新募基金 507 只，同比下降 59.3%，募集金額 2492 億元，同比下降 25.9%。

鏡湖資本聯(lián)合創(chuàng)始人吳幽卻認(rèn)為，這是一個(gè)系統(tǒng)性的大機(jī)會(huì)，他告訴鋅財(cái)經(jīng)，為了預(yù)防 2018 年可能開(kāi)始的寒冬，他們?cè)?2017 年募集了大量資金，現(xiàn)在鏡湖資本賬面上躺著 20 億人民幣和 2 億美元。

吳幽瞄準(zhǔn)了今年下半年的機(jī)會(huì)，在許多基金到期需要退出的時(shí)候，利用比較低的價(jià)格實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。這是資本寒冬帶給一部分機(jī)構(gòu)的新機(jī)會(huì)。

" 牛市多融資，熊市多投資，系統(tǒng)性地抓好資產(chǎn)，低價(jià)抄底。" 吳幽試圖在大健康領(lǐng)域打造一個(gè)超過(guò) 200 億美元的產(chǎn)業(yè)公司。

提前布局，在人人都跟風(fēng)的時(shí)候，選擇另一條獨(dú)特路徑并勇猛地扎下去，這對(duì)于 90 后投資人而言，是難得的投資策略。實(shí)際上，能夠讓他們出手的機(jī)會(huì)少得可憐。無(wú)論是從財(cái)富的成長(zhǎng)，還是從本身認(rèn)知的成長(zhǎng)上，都會(huì)慢一點(diǎn)。

他們?cè)诘却袠I(yè)變暖的同時(shí)，也在磨劍出鞘。

在馮天看來(lái)，" 金融圈的朋友們都很堅(jiān)挺。" 在這其中，有人去讀 CFA，有人去深造學(xué)習(xí)、考資質(zhì)。

" 即使收入會(huì)降低，但是他們的策略并不是逃離這個(gè)行業(yè)，而是加深自己的功底和資質(zhì)。" 馮天說(shuō)。

對(duì)于吳幽、張曉陽(yáng)、馮天這批 90 后投資人而言，蓄力與忍耐正在成為當(dāng)下主題，身后未有戰(zhàn)績(jī)，身前泥濘不堪，更換賽道還是匍匐前行是反復(fù)考量的問(wèn)題。

與此同時(shí)，他們有著另外一種信仰——成長(zhǎng)為聞名全國(guó)的投資人，投出一只獨(dú)角獸企業(yè)。沒(méi)有了偉大的風(fēng)暴，這群年輕的投資人像一面等不到風(fēng)來(lái)的旗幟，只能靜靜地感受顫動(dòng)。但這個(gè)強(qiáng)調(diào)專業(yè)與忍耐的圈子，越艱難，往往越能捕捉到最具價(jià)值的機(jī)會(huì)。

來(lái)源：鋅財(cái)經(jīng)